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决胜金融危机-第4部分
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首先，石油特殊的资源属性能够满足机构和投资人高价套利的愿望。
石油作为深埋于地层之下的资源，由于其资源地位的重要性，各种可靠信息严重缺乏，这无疑为加剧石油价格波动提供了极为便利的条件。曾有美国学者认为“石油的前景一片漆黑”，问题在于，要对石油资源进行分析首先需要有关生产、消费和库存储备的各方面数据，但是由于各种人为的和非人为的因素，目前我们所能够掌握的这些数据现在基本上都是不可靠的，于是，没有人知道石油的情况究竟会变得多糟糕，“世界石油市场并不比奥勒诺科的重油透明多少”。而这，恰恰是机构和投资人所期望的——没有透明度就意味着可以用任何理由和借口来进行金融炒作套利。于是就出现了诸多解释油价的说法。那些所谓的原因，都不过是金融套利恶意炒作油价时可为其所用的口实，当资金完成金融套利操作时，这些借口在市场转移后便什么都不是了。
此外，从2003年开始，油价由从前的25美元之内一路飙升至147美元以上，套利的冲程不断加大，使石油成为金融套利的优选介质。试问除了黄金哪一种商品的涨价幅度能够和石油一拼高下呢？金融投机者们当然不会错过这样的一块肥肉，想尽一切办法搜罗可以继续推高价格的理由，“让多的更多”的马太效应在这时也更加淋漓地体现出来。
与套利冲程加大相伴，价格浮动的振幅增大更为石油成为金融套利介质提供了条件。油价的波动从最初的几分、几毛逐渐增多，经历了在一元以内、一至二元间波动的阶段，然后又慢慢上升到在三五元之间震荡，并最终加大到十元。2004年在纽约商业期货交易所（NYMEX）的交易池中，石油价格只是在每桶54至55美元之间波动。而90年代初，油价在“美分”层面波动都已经令人心潮起伏了，哪里还敢想象油价会有一天一下子上涨个十来美元。可是短短几年，当油价已经冲至近每桶150美元关口时，人们谈论上涨幅度的数量级已经不能和那时同日而语了。如此大幅度的变化无疑为“短时间、高强度”地实现套利提供了更好的条件。也使得金融投机者们更加宠爱“石油”这个套利宝贝。 。。
三、石油价格的暴涨与“次贷”危机的关系（2）
更重要的是，石油交易的投资门槛对一般的投资者来讲可谓高不可攀，从而更有利于大型机构投资操作。简单来说，石油交易的投资和股票投资不同，需要一定的准入制度，上百万美元的抵押金才能有交易资格，不是随随便便的“散户”都能参与其中的。您说手里有点儿闲钱，投资石油吧，买个一千桶屯着，对不起，没有这么一说儿。小规模投资机构即使想参与其中，也因为交易中需要雄厚的资金支撑而望尘莫及。如此一来，便更有益于大型机构投资人进行操作。再加上石油不同于粮食等其他产品，其生产消费不受季节的限制，正是这些有利于实现金融套利的特点，让机构和投资人盯准了石油，不断地采取各种套利手段，将石油价格一次又一次地推上了高峰。
追求快速的高回报，是金融资本的基因本性。机构投资人为了赚钱进行的套利是无可厚非的。是狼总是想吃肉的，谁也不可能让投机狼们改吃素，这也不符合客观规律。当Amaranth，SEM GROUP和中航新之流的做空意图和行为暴露后，做多集团群狼围羊顺理成章，客观上我们看到了油价高启的结果和一堆子虚乌有的原因。理清了众机构狼通过炒高油价围追堵截SEM GROUP这样的肥羊的整个过程，也就不难看出，所谓的针对抑制新兴国家发展的“阴谋论”有了新解读，要说真是有阴谋，阴的也是像SEMGROUP这样的倒霉蛋。
3未来石油价格走势怎样？
那么，为什么石油交易能够实现投机？是因为交易的不确定性吗？面对金融危机石油价格将出现怎样的走势？
我们说投机的不确定性只是对机构投资人以外的人们而言的，投机其实是完全可以安排的。SEM GROUP的例子就很好地说明了这一点。抑制投机的关键在于透明度。这也是我们始终强调加强金融监管，提高资金流向透明度的原因。
如今，越来越多的人开始注意金融投机对于石油乃至资源市场带来的影响。对于全球能源和粮食自由市场面临数十年来最大的威胁，许多国家纷纷采取严厉措施，控制金融投机以平抑价格。印度一度暂停了许多农产品的期货交易，此举令市场震惊。印度这么做是为了打击投机者，截至通货膨胀。印度议会公布的一份报告认为，不断上涨的食品价格与期货合同几乎无关。阿根廷禁止出口牛肉。埃及和印度则禁止出口大米。哈萨克斯坦禁止出口小麦。俄罗斯对小麦征收40％的出口关税，巴基斯坦则征收35％的关税。就连美国和欧洲也存在一些民族主义的冲动。美国一群民主党参议员一直在国会山要求采取严厉措施，制止石油期货交易中的投机行为。
由于石油价格高启的最主要原因在于金融套利。美元长期以来的低利率以及美联储为了挽救次级债带来的危机大量释放资金流动性，使大量的资金冲入国际原油市场不断推高油价。
据了解，目前国际商品期货市场的投机资本多达2600亿美元，其中50％用于石油期货合约交易，相比5年前涨幅达1900％。美国近期公布的一项独立研究报告也指出，在今年前6个月的油价上升通道里，共有600亿美元的巨额资本流入国际石油期货市场，一路炒作油价到147美元的高点，而随着油价的回落，又有390亿资本撤离市场。
一方面，大量过剩的流动资金推高了石油价格。另一方面，炒高了的石油价格，与“次贷”危机一道，促进了美国的金融危机更加严重，也反过来影响全球经济低迷，预计在未来一两年内，世界经济增速将可能放缓，这意味着石油需求也将减少，也意味着石油价格的下降。
四、美国金融危机向何处去？（1）
况杰（普汇创展管理咨询机构高级合伙人）
1危机过程的五个阶段
这次百年不遇的美国金融危机的过程，大致可以分为五个阶段。
第一阶段：金融衍生品危机。
以次级房地产抵押证券及相关衍生品的崩溃为标志，众多金融机构受此影响严重亏损，乃至倒闭。
2007年2月13日，美国抵押贷款风险开始浮出水面。汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备，美最大次级房贷公司Countrywide Financial Corp减少放贷，美国第二大次级抵押贷款机构New Century Financial发布盈利预警。2007年8月9日，法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债，全球大部分股指下跌，金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水，“次贷”危机波及全球。
在布什签署楼市救援立法后的第五周，美国政府终于实质启动了对房利美和房地美的救赎行动。2008年9月7日上午，美国财长保尔森宣布了针对陷入困境的两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美的一揽子措施。按照这一美国有史以来规模最大的金融救援计划，“两房”目前的监管部门——美国联邦住房金融管理局出面接管了两家公司，后者目前的高管将被撤换。
第二个阶段：银行破产和重组。
由于“次贷”危机导致的美国几大投资银行的破产或重组，代表事件就是雷曼兄弟的倒闭。
2008年3月17日，摩根大通同意以24亿左右美元收购贝尔斯登。9月15日，美国银行与美国第三大投资银行美林证券达成协议，将以约440亿美元收购后者。相隔几小时时间，美国有着158年历史的第4大投资银行雷曼兄弟公司向法院申请破产保护。9月23日，“股神”巴菲特宣布出资50亿美元，购买高盛的永久优先股，另外还将获得在未来五年内任意时间买入50亿美元高盛普通股的认股权。10月13日，日本的三菱日联金融集团完成对摩根士丹利90亿美元的股本投资，从而获得了后者21％的所有权股份，成为其最大单一股东。而之前的9月22日，美国联邦储备委员会宣布批准了美国最后两家主要投资银行高盛公司和摩根斯坦利公司成为银行持股公司的申请。
自此，显赫一时的美国五大投行，无一幸免，美国已经没有传统意义上纯粹的，从事非银行金融业务的独立的投资银行了。投资银行是华尔街的象征，华尔街是美国金融霸权的象征，或许，国际金融体系，真的是要有巨大变化了。
第三阶段：美元资产的危机。
由于金融衍生品泡沫的破灭严重收缩了美元流动性，致使美元奇缺而导致各种美元资产价格的下跌，其主要特征是股票市场大跌，实体经济受到影响，大宗商品也由牛转熊。这个阶段，也就是正在发生的阶段。
第四阶段：全国的纸币信用危机。
美元的流动性危机演绎成全球各国流动性危机，即由美元危机演化为全面的纸币信用危机。其主要特征是，各国降息增加流动性以解决因为流动性过剩而导致的金融危机，即在通货膨胀上升的情况下减息，各国纸币更深“负利率”化。目前，爆发出来的是冰岛、巴基斯坦等国家的问题，今后将会向什么方向发展，还很难预料。
每当提起冰岛，世人多半会想到一个童话般的冰雪世界。这个北欧小国，曾长期跻身“世界最幸福国家”之列，曾被联合国评为“最宜居国家”，其国民的人均收入也在全球前列。然而，就是这个“天堂般”的国度，在席卷世界的金融风暴之中，却成了第一个濒临“破产”的国家。 电子书 分享网站
四、美国金融危机向何处去？（2）
近十多年来，冰岛金融业超常发展，如今外债超过1383亿美元，但国内生产总值仅为1937亿美元。金融行业与国外大肆开展信贷交易，向海外发放了大量贷款，其他行业企业在欧洲掀起的并购热潮也与金融业的发展相辅相成。如今，金融产业在国民经济中的比重远远超过其他产业。随着金融业的快速发展，冰岛的经济发展突飞猛进。到2006年，冰岛人均GDP达到53766美元，成为欧洲最富裕的国家之一。
然而，脱离实体经济的发展，冰岛的金融业走向了一条虚假繁荣的死胡同。多年来，冰岛央行一直以提升利率、打击通货膨胀为主要政策目标，导致冰岛的基准利率逐渐提高到了目前惊人的155％。冰岛的第二大银行Landsbanki旗下有一家在英国登记注册、名为“Icesave”的互联网银行，以高利率为诱饵在欧洲广泛吸储，其中仅在英国就吸引了大约30万个储户近40亿英镑的资金，包括大量的英国政府机构的存款。该银行被政府接管之后，造成这些存款被冻结。《纽约时报》的一篇专栏文章透露，有超过120个英国的大学、医院甚至包括警察部队的存款被冻结在冰岛银行账户中，其中剑桥大学有2000万美元。
超常规发展的金融业，充分预示着风险，果然，在美国“次贷”危机引起的金融海啸影响下，冰岛“沉没”了。到2008年10月9日，冰岛前三大银行机构均已由政府接管。美国彭博新闻社提供的数据显示，3家银行所欠债务共计610亿美元，是冰岛经济总量的12倍。以冰岛大约32万人口计算，这大致相当于包括儿童在内的每名冰岛公民身负20万美元债务。这个人口仅32万、国土面积103万平方公里的岛国已经成为全球范围内负债水平最高的国家之一。
金融业这种虚拟经济是市场经济高度发展的产物。随着经济全球化和金融自由化的发展，虚拟经济自身的特征使它成为一种独特的经济运行方式。但是，当虚拟经济完全脱离实物经济极度膨胀时，就会形成经济泡沫，最终引发金融危机。按照经济学家的说法，如果把实体经济比作岩石，覆盖于其上的雪层就是虚拟经济，积雪过厚导致雪崩——虚拟经济如果与实体经济超过一定的比例，必然导致危机产生。
香港中文大学的王绍光教授说：“美国金融市场全部关门了也不妨碍经济发展。本来就是投机，本来就是投机冒险而已，本来就无所谓财富的创造。让股市基金的世界老字号关门倒闭来得更多更快。金融资本的本质也就是剥削和欺骗。至少，全世界有更多的人去种地，盖房子，建道路，搞研究，教书，演电影，开餐馆……”
由于所有的资产都有其合理的价值，即使是不良资产也有其价值。之所以出现资产估值压力和资产的价值争议，核心不过在于价格。因此，泡沫破碎不可怕，在某个时点，一定会出现价格与价值的平衡。
第五阶段：全球性实体经济危机。
金融危机或许还有第五个阶段，那就是金融危机向实体经济传导，引发全球性的实体经济危机，进而导致世界性的政治危机。这个阶段会不会出现呢？从目前看，还很难下判断。乐观论者认为美国及其他主要经济发达国家的“救市”方案会很快奏效，如诺贝尔经济学奖获得者、有“欧元之父”之称的蒙代尔教授就是这种观点，根据媒体报道，他甚至对记者说：7000亿美元的救市方案通过后，美国金融危机会在两周之内结束。道琼斯等主要股指将恢复上涨，美元则将再度走强，美国还将继续保持“金元帝国”的霸主地位。而悲观论者则认为全球性的经济危机不可避免地会到来。 txt小说上传分享
四、美国金融危机向何处去？（3）
2金融危机可能引发的后续效应
有媒体报道，美国纽约大学斯特恩商学院教授鲁宾尼在2006年6月提出了“‘次贷’危机12步演化路程”。当时“次贷”危机已在美国初见端倪。从现在来看，这可怕的预测正在一步步逼近现实。根据鲁宾尼的预测，“次贷”危机是这样演变的：第一步，房地产衰退；第二步，“次贷”损失进一步扩大；第三步，无担保消费信贷出现巨额损失；第四步，专业信用保险商信用降级；第五步，商业房产市场崩盘；第六步，大型区域或国家银行破产；第七步，金融机构资产负债表出现数千亿美元账面损失；第八步，企业偿贷失败浪潮；第九步，影子金融体系崩溃；第十步，股市进一步下跌；第十一步，抽干金融市场的流动性；第十二步，恶性循环开始。
从目前情况来看，危机正处于鲁宾尼所说的第六步、第七步。全球主要发达国家的大型投行和保险企业相继出现危机，美国、欧洲、亚洲等很多金融机构面临倒闭、被收购或者巨额亏损的局面。
全球金融体系最终会像鲁宾尼预测的那样走向崩溃吗？
鲁宾尼的预测只是从“次贷”危机演变理论上进行讨论，并没有考虑进各国政府会采取干预行动的因素，所以危机能否被有效遏制，会走多远，会彻底导致崩溃，还是只是延缓恶化的程度，应该说还没有见分晓。
3金融危机发展的两种可能性
有专家认为美国金融危机的发展有两种可能性。
第一种是“次贷”危机将继续向经济基本面扩展，第四季度美国经济可能出现负增长，明年甚至更严重，最终导致美国国家信用崩溃，带动美元体制崩溃，即所谓“美元归零”，重新回到金本位制。
另一种可能是，美国成功地向欧洲、日本、包括中国，转嫁其金融危机，把中国的大量外汇储备进一步变成美国国债，美元体系继续统治全球，然后再用其大量增发的美元，反过头来收购中国的实体资产。
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