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大乱局--金融危机五大悬案-第2部分
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这时，英国政府对银行的注资行动令美国的计划相形见绌，尽管不情愿，美国政府最后也被迫效仿。如今美国政府还有4500亿美元握在手里。这4500亿美元是美国政府控制经济局面的救命牌，握在手里，就能保持人们对美国政府的信心。书 包 网 txt小说上传分享
悬案之一 美国经济为什么会出现“心脏骤停”（4）
需要美国政府帮助的人实在是太多了。不仅是金融机构，其他一些产业也把求助的目光投向了美国政府。高油价时，美国政府曾向垂死挣扎的汽车业提供了250亿美元的低息贷款，鼓励其加快节能车的研发。目前，三大汽车巨头陷入困境，向美国政府提出救援请求；希望从7000亿美元的救援计划中分一杯羹。截止2008年11月，美国政府已承诺3万亿美元解救危机。美国政府救助危机之路漫长而艰辛。
◆ 危急关头的应急措施
从2007年9月开始到现在，美联储已将利率由525％降至1％，旨在鼓励贷款和减少债务负担。尽管降息有可能使通货膨胀死灰复燃，但当务之急是解救冻结的信用市场。美国政府采取的其他措施还有：
▲ 短期标售机制（TermAuction Facility）。这是美联储为解决次贷危机创立的新机制，其主要做法是在贴现窗口向符合标准的金融机构提供抵押贷款，利率由拍卖决定；银行可以将大幅贬值的CDO作抵押物从政府得到资金。偿还期限在28~35天之间。
自2007年12月以来；美联储已拍卖14万亿美元的短期标售，并将额度由200亿美元增加到3000亿美元，部分解决了银行持有大量CDO而得不到贷款的局面。
▲ 为货币市场基金担保。９月１９日美国财政部宣布为所有公开发行的货币市场基金提供担保，其对象包括机构投资者和散户。只要支付一定的保费，投资者就可加入此项计划。如果基金跌破面值，损失部分将得到全额偿付。这项计划同ＦＤＩＣ的存款保险计划有点相似，担保资金来自财政部的外汇平准基金（Ｅｘｃｈａｎｇｅ Ｓｔａｂｉｌｉｚａｔｉｏｎ Ｆｕｎｄ）。（外汇平准基金是１９３４年根据黄金储备法案创立的，法案授权财政部在紧急情况下，经总统批准后可以交易黄金、外汇和其他信用产品与证券，以达到稳定金融秩序的目的）。 政府直接干预市场，立即见效，阻止了基金的大规模赎回。
▲ 向货币市场基金注资。2008年9月中旬；雷曼兄弟公司的倒闭加剧了信用危机；导致货币市场失灵使大批投资者逃离，局面一片大乱。美国政府不得不出面承诺将为货币市场基金提供500亿美元的担保；期限为1年，同时决定从货币市场主要投资中收购690亿美元的短期债务。进入10月份，美国政府还决定拿出6000亿美元直接贷给货币市场基金，以确保基金的正常运转。
▲ 购买企业发行的商业票据。面对美国商业票据市场随时都有可能爆发更大范围的流动性危机，美国政府通过美联储贴现窗口，让银行用商业票据作抵押得到所需资金，以缓解市场的紧张局面。为了启动市场，美联储通过商业票据融资便利（mercial Paper Funding Facility）购买了1439亿美元的企业票据，以解冻已停止运行的商业票据市场。
▲ 开放贴现窗口。以前只对商业银行开放的贴现窗口首次对投资银行开放； 解决其应急资金需求。
▲ 美元互换额度。信用危机爆发后；其他国家的央行为了应付财务报表，囤积美元；美联储向其他国家的央行通过互换机制提供美元。这样国外中央银行再将美元贷给本国银行；解决本国银行对美元贷款的需求。截止10月中旬；美联储已向国外13家央行提供了美元额度。
◆ 银行倒闭之风是令美国政府头疼的难题
2008年7月的一天，地点是芝加哥商品交易所，台下的大幅标语写着“信心与稳定”，联邦存款保险公司（FDIC）主席希拉·拜尔（Sheila Bair）公开亮相，引来众多媒体的瞩目。Indymac银行出问题后，FDIC官方网站的点击量已高达900万次。在被忽视了多年后，FDIC重新有机会登台亮相，成为关注的热点实在耐人寻味。 电子书 分享网站
悬案之一 美国经济为什么会出现“心脏骤停”（5）
FDIC成立于1933年，其目的是防止当时的4000家银行倒闭。FDIC成立时遭到银行业的极力反对。当时的美国银行家协会主席弗朗西斯·塞森（Francis Sisson）对通过设立基金保护储户利益的想法大为恼火，认为没理由、不科学、太危险。
实践证明塞森错了，FDIC确实有效地防止了银行倒闭。成立75年来，由于FDIC的不懈努力，银行倒闭案越来越少，20世纪90年代FDIC开始变得清闲起来。1999~2004年间美国只有5家银行倒闭；2005~2006年年末；没有一家银行倒闭。但具有讽刺意味的是这也许是暴风骤雨来临前的平静。
防止经济休克的关键是保持投资者对金融体系的信心。如果投资者担心危机加深而挤兑金融机构，将导致金融机构倒闭的连锁反应。这个时候，联邦存款保险公司（FDIC）就成为稳定金融市场的最后一根救命稻草。
根据美国联邦法律，如果银行倒闭，FDIC将负责赔偿储户的存款。在此次金融危机发生前，FDIC赔付的上限是10万美元，在近年来持续通货膨胀的背景下，很多投资者放在金融机构的资金远远超出了10万美元这个额度。如果仍按原来的上限执行，不足以维持投资者对金融体系的信心。
为此，在美国政府的支持下，１０月１日，FDIC把存款保险金额赔付上限提高到25万美元（此项临时计划持续到2009年底）。另外，FDIC还破例向银行新发行的未担保债务提供保险，一方面恢复投资者的信心，另一方面，解决银行的短期流动性不足问题。
2008年开始；次贷危机引发银行倒闭潮； FDIC又忙碌起来。 FDIC监管着8500家银行机构。一季度在FDIC的黑名单上列有90家需要关注的银行，二季度美国有问题银行上升30％，增加到117家，三季度增加到171家，涉及的银行总资产的780亿美元扩大到1156亿美元。
一度门庭冷落，无所事事的FDIC成了金融危机中最忙的机构。人手不够；而处理倒闭案最需要的是经验；退休人员又被返聘回来应急。到2008年11月为止；美国共有22家银行倒闭；如果没有美联储的紧急救助，从银行倒闭数目到所涉及的资产金额数量将非常可观。
然而，FDIC也有自己的苦衷，根据法律规定，FDIC的救援资金相当于保险存款125％的水平，2008年投保的存款为42万亿美元，救援资金约有528亿美元，全部投在国债。解救投保银行的储户至少需要4000亿美元，远远超过了FDIC的现有资金，哪里去找这么多钱，关键时刻还要政府出面。
一些华尔街分析师运用一种计算银行信贷问题的得克萨斯比（Texas ratio）公式预测，未来一年多的时间里将有150 机构倒闭。
得克萨斯比是由吉拉德·卡西迪（Gerard Cassidy ）与其他同事共同开发的，计算方式是将贷款人坏账作分子，有形（Tangible）股本金和坏账准备金之和作分母得出的。他在20世纪80年代的经济衰退中分析得州银行时发现，当比率达到1∶1或100％时，银行最容易倒闭。
IndyMac的得克萨斯比为116％。如果这个公式灵验，50多家银行都有麻烦，许多还超过了Indymac的比率。克罗拉多联邦储蓄银行为 709％；佐治亚的 Integrity Bancshares银行为371％，枫树堡（Maple Hill）的Stockgrowers 州立银行为369％、 新墨西哥州的Mesilla Valley银行为362％。凡是存款超过10万美元的储户都会心惊胆跳，万不得已，只好迫迅速采取行动取回现金，谁知道下一个破产的银行会是谁。 。 想看书来
悬案之一 美国经济为什么会出现“心脏骤停”（6）
2008年10月份全球主要国家金融救市计划
美国7000亿美元
德国6450亿美元
英国5900亿美元
法国4500亿美元
荷兰2500亿美元
俄罗斯2100亿美元
韩国1300亿美元
奥地利1250亿美元
新加坡1000亿美元
资料来原：根据媒体公开报道整理
华尔街割肉大突围
次贷危机的余波还在冲击着华尔街，早日斩掉毒瘤、清除账面上的CDO，是所有金融机构共同的心愿。银行出售靠借钱收购的资产的过程被称为去杠杆化（Delevevage）。
如今，去杠杆化正成为金融机构采取的生存行动。去杠杆化过程可能需要很长的时间，出售一些好资产，同竞争对手结盟，削减成本，都是去杠杆化的常用手法。
割肉的滋味的确不好受。美林在短短两周内眼看着44亿美元蒸发，出售两周前，账上的CDO还估值111亿美元（危机爆发前的价值是306亿美元），实际出售时只有67亿美元，条件是还要先向购买者提供资金。售价67亿的CDO，美林借给Lone Star基金50亿美元，如果资产恶化，低于出售时的价格，基金公司只损失17亿美元，其余损失由美林承担。在如此不平等的交易中，美林是有苦难言。事实上，美林这样做只是从财务上解决了问题，并没有彻底消除风险。
近年来，华尔街的收入模式越来越依赖复杂的金融衍生产品。以雷曼兄弟公司为例，资本市场业务是其最核心的业务，占其总资产的98％，占其总收入的85％，比例之高已经远远超出传统投行模式。资本市场业务风险高、波动大，给投资银行的经营带来了更大的不确定性。
在金融危机爆发前，金融机构最热衷的就是杠杆。银行不仅向客户提供，自己也使用。杠杆的作用是双向的，向上时令人忘形，向下时的后果则是毁灭性的灾难。以下例子说明了投资银行为什么对杠杆情有独钟。
投资银行从市场或投资者手中借钱；承诺支付5％利息；以MBS资产组合作抵押；如发生迟付违约；投资者可接管资产池。投行从资产组合中得到的回报是8％，还掉5％的利息；投行得到的是3％的利差；也就是说投资银行做这项业务的利润率为3％；如此高的回报（加上市场上钱多；资金成本低）使投行大规模使用杠杆扩大规模；赚取更多的利差。由于投行不像商业银行那样受资本充足率的限制；杠杆率逐年上升；2007年财政年度美国五大投行的债务高达41万亿美元。
2007年雷曼的杠杆率为31∶1（总资产与股东权益之比）；摩根斯坦利为33∶1；美林32∶1；高盛相比之下较低，也达到22∶1。也就是说，投资者用100万美元的资金，可以进行2200万美元的交易（以杠杆较低的高盛为例）。
在资本市场中广泛运用杠杆机制，使得信用急剧膨胀。在制造金融危机的祸手——住房泡沫和金融泡沫方面起到推波助澜的作用。
2007~2008年间，形势骤变，住房人申请的可调利率贷款的优惠期结束；而这时利率上升；房价下降（无法申请再融资）。截止2008年3月；有880万购房者；占全部购房人的88％的房屋净值低于抵押贷款。越来越多的购房者放弃偿还贷款，与继续还贷相比，交钥匙走人更划算。
结果市场上退回的住房和新建的待售房增多；房价进一步下跌；2006年房价只下降了8％，而到2008年5月份房价下降了184％。违约率攀升，止赎权案猛增；MBS组合价值缩水；这时的投资者在恐慌中要求投行还钱；投行不断接到追缴保证金的电话；被迫（以超低价格）变卖MBS。MBS流动性差；在住房形势一片大乱之际更是如此。在众多投行争相抛售的情况下，MBS的价格直线下降。
市场已失去理性，而投行赖以生存的融资市场关键时刻对其关上大门；在投资者和融资市场双向挤压下；加上杠杆率过高；投行蒙受巨大损失，求告无门，只能等待命运的安排；其结果是有些倒闭；有些被解救或合并。
金融市场去杠杆化的趋势，不管怎么说对金融业都是一个毁灭性的打击。因为现代金融业的繁荣以及巨大的外汇交易量靠的都是金融杠杆，而很多的资产管理工具和风险对冲工具也都或多或少地存在杠杆比率。放弃杠杆化操作，意味着近年来发展起来的投行业务模式走进了死胡同。
正常的商业周期是自我更正的，因为债务和资产贬值相互作用会逐渐清除多余的杠杆。去杠杆化则是反周期的自我强化，其消极影响短期内很难消失。金融市场去杠杆化趋势的诱因是信贷市场的萎缩。在多年的债务累积后，去杠杆化的过程可能导致较预期更为严重的经济增长放缓。金融机构去杠杆任务还未完成；又要补充资本金；而这些又是短期内难以完成的。什么时候见底；没有人可以预知。
悬案之二 次贷危机是如何升级到金融危机的（1）
导语
次贷危机发展到金融危机是一个一波三折的过程。从2007年下半年次级贷款出现违约危机，到以新世纪和贝尔斯登的突然倒闭为标志的次贷危机，再到以雷曼兄弟公司倒闭为标志的金融危机，金融危机的三级跳前后大约用了一年的时间。其间既有缓和也有反复，危机的进程呈逐步加速之势。在次贷危机升级到金融危机的过程中，房地美和房利美扮演了核心角色。对于两房，美国政府先救助，后接管，其过程就是次贷危机升级到金融危机的症结。
美国总统布什说：“美国遇到了大麻烦！”
进入2008年8月，次贷危机便走近了金融危机的临界点。2008年8月到9月，美国的银行格局在几周之内便面目全非，恍如隔世。此时一波未平一波又起。拥有320亿美元资产的加州抵押贷款放贷商印迪麦克储蓄和贷款银行（Indymac Bancorp Inc）宣告破产，被美国联邦存款保险公司接管。成为美国历史上最大金融机构倒闭案之一，这是一种不祥之兆，为美国金融市场蒙上了一层厚厚的阴影。
随后，华尔街五大投行相继有三家出了问题，美林被美国银行收购，贝尔斯登被JP摩根大通收购，雷曼求告无门，于2008年9月15日正式宣布破产。仅剩的摩根斯坦利和高盛也被纳入政府监管部门的管理，成为银行控股公司。摩根斯坦利正在为摆脱危机绞尽脑汁地寻找下家，巴菲特关键时刻向高盛伸出救援之手……
全球最大的保险公司美国国际公司（AIG）濒临破产，9月16日得到美国政府紧急救助。
信用膨胀催生了金融泡沫，这些金融泡沫积聚到一定程度集中破灭，就是金融危机。美国的次贷危机引发的就是华尔街的生死劫。银行股的表现最能说明金融危机的状况。在危机的“震中”纽约，同一年前相比，标准普尔综合指数中的银行股市值缩水一半。银行之间的不信任在增加，没人可以预知明天哪家银行又会出事。
在众多银行岌岌可危之际，越来越多的储户正悄悄提出存款，放到更安全的银行。美国银行、JP摩根大通和花旗并购前共持有美国214％的存款；随着美国银行收购美林公司、JP摩根大通收购华盛顿互惠银行，三家银行持有的存款出现大幅上升，小银行和地区性银行的处境更加艰难。
金融危机中发生的这一切，对美国和全球的金融市场来说，都是一次前所未有的冲击。这场危机无疑改变了美国金融市场的竞争格局，也意味着金融业从监管、运营模式和产品等方面的一次重新洗牌。
美国总统布什宣布，美国出现了严重的金融危机。他认为美国经济形势十分严峻，面
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