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巴菲特这样抄底股市-第21部分
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该银行表示，做出这一决定并不是随心所欲的，而是经过认真研究才决定的。从内心看，该银行把保险业务看作家庭成员一样来对待，就像是全家最宝贝的一个女儿；而现在家庭条件“实在困难”，觉得需要找一个比该银行更适合的拥有者，把女儿抱给另一个“新妈妈”。
美国投资银行KBW集团在简报中说，多家公司竞购苏格兰皇家银行，说明该银行的资产非常吸引人。
面对这么多公司竞购，苏格兰皇家银行明确表示，不希望有人“趁火打劫”、“拒绝被敲诈”，拒绝价格低于60亿英镑的报价。
外界普遍认为，苏格兰皇家银行的保险业务价值大约在50亿至80亿英镑之间，它的这一态度是希望以高价来吓跑一些潜在买家。而事实上，各家竞争对手的报价范围也基本上在65亿至75亿英镑之间。
也许是因为苏格兰皇家银行的这一报价不在巴菲特的理想投资区域之间，因此仅仅半个月之后，他就宣布退出竞购行列，声称在欧洲还有许多能引起伯克希尔公司潜在购并兴趣的对象。
这一举动说明，巴菲特即使在抄底过程中，也非常注重价格的合理性。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特从最初宣布竞购苏格兰皇家银行，到半个月后就宣布退出竞购行列，认为相比之下在欧洲有更多值得购并的对象。这就告诉投资者，即使在抄底过程中，也要注意价格的合理性。
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买传统型股票晚上睡得香
无论是研究买下整家公司还是进行股票投资，大家会发现我们偏爱变化不大的公司与产业。原因很简单，我们希望买到的公司是能够持续拥有竞争优势达10年或20年以上者。变化快速的产业环境或许能让人一夜之间大发利市，但却无法提供我们想要的稳定性。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，投资者要善于利用股市中的坏消息获取额外收益，如果你经不起坏消息的折腾，那么最好投资传统型股票。因为传统型股票可以让你晚上睡觉更香。
巴菲特在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中说，无论是买下整家上市公司还是一部分股权，投资者都容易发现，伯克希尔公司更喜欢投资那些变化不大的传统公司和传统产业。原因很简单，他们的策略是要寻找能够持续拥有10年或20年以上竞争优势的企业。那些发展变化迅速的行业和企业，虽然有可能成为股市中的一匹黑马，但是却无法提供巴菲特想要的稳定性。
巴菲特认为，从他自己过去70多年的经历看，无论发生经济大萧条、金融海啸还是世界大战，道·琼斯工业指数总是不断向上的。而在道·琼斯工业指数中，包括的全是传统行业，如银行、可口可乐公司、通用电气公司等。
这就是说，既然道·琼斯工业指数总是不断向上攀升的，那么只要你买入传统型公司股票，它们的价格也一定会随着道·琼斯工业指数的上升而上升。只要方向明确无误，剩下的只是时间问题。而现在即使遇到金融海啸，这些股票的价格下跌了，这又有什么可怕的呢？将来总会上升的！
巴菲特一贯倡导的长期投资和价值投资原理，每个商学院毕业的人都懂。据香港经济学家*介绍，在美国MBA教学中只有哈佛大学和弗吉尼亚大学实行案例教学，其他大学都不是，不要说根本不谈案例，就连所有大学用的教材、习题、标准答案都一样。
这也就是说，巴菲特懂的东西，美国每一个读过商学院MBA的毕业生都懂。可是为什么巴菲特能成为美国首富呢？就是因为他耐得住寂寞。当他估算出某只股票的内在价值值是多少后，会耐住寂寞一直按兵不动，直到股市、股价出现大跌，他才会进场抄底。
除了性格特征外，巴菲特的可贵之处是务实，而且非常务实，从来不信神话、不信金融高科技，只相信可口可乐、相信通用电气。这是什么道理呢？因为这些传统行业用数学模型来算最准确，投资这样的行业最可靠，所以他把自己一生的钱都投在这种传统型上市公司。
巴菲特知道，他有把握估算出这些传统型上市企业的真实价格，因此他会静静地等待机会。只有当确认市场价格大大低于它的真实价值时，他才可能出手，所以从总体上看，他的投资一定会赚钱。
就以这次金融海啸来说，当雷曼兄弟控股公司即将破产倒闭、向巴菲特伸手求援时，巴菲特不为所动，因为他用自己的那一套方法根本算不出雷曼公司的内在价值是多少。
相反，当高盛集团打电话给巴菲特请求“救人一命”时，正在喝樱桃可乐的巴菲特15分钟内就确定投资50亿美元的计划。看上去这只是短短的15分钟，而实际上巴菲特早就等着这一天了。
巴菲特在伯克希尔公司1987年年报致股东的一封信中说，股市中经常有掌管着亿万资金的机构投资者，凭借手中拥有的巨额资金在股市中兴风作浪。他们不去研究投资的上市公司下一步发展方向，而是把主要精力放在专门研究其他基金经理人下一步将采取哪些动作上。在他们看来，股票不过是一种赌博交易的筹码。这些做法发展到极致，便形成了所谓的投资组合保险。
例如在1986、1987年间，有一种很受基金经理人欢迎的投资策略，其实这种策略只不过是投机者常用的止损单——当投资组合或者类似的期货价格下跌到一定程度时，他们就会考虑出售股票。一份研究报告指出，有高达600亿至900亿美元的股票投资在1987年10月期间面临一触即发的险境。
在巴菲特看来，这种投资策略非常可笑。他说，如果你买下一家农场，并不会因为隔壁的农场最近卖出的价格更低，就委托不动产经纪人寻求可能的买主，以便把自己的农场也卖出去；同样的道理，理性的投资者不会因为一早起来听说几分钟前隔壁的房子以比过去便宜的价格出手了，就想把自己的房子也卖掉。
因此，巴菲特认为，投资者要避免上述可笑行为，比较可靠的措施是投资那些传统的稳健增长型股票。一方面这些股票的业绩比较稳定，不会动不动就下跌，投资者大可放心睡觉；另一方面，这样的股票价格相对稳定，不会大起大落，避免给不理智的投资者错误卖出的机会。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，有些机构投资者的投资组合策略很可笑：有谁一觉醒来发现隔壁的房子比过去卖得更便宜了，就马上想把自己的房子也卖掉的呢？避免这种不理智的办法之一，就是投资传统型股票。
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善于识别机构唱空的鬼把戏
投资者必须谨记，过度兴奋与过高的交易成本是其大敌。如果大家一定要投资股票，我认为正确的心态应该是当别人贪婪时要感到害怕，当别人害怕时要感到贪婪。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，投资者要善于利用股市中的坏消息获取额外收益。尤其是当坏消息频传时，要学会识别机构唱空的鬼把戏，避免上当受骗。
他在伯克希尔公司2004年年报致股东的一封信中说，从过去35年来的美国股市发展历史看，美国上市公司创造了优异的成绩，按理说投资者应该跟着获得丰厚回报，可事实上大多数投资者的业绩惨不忍睹。这是为什么呢？
究其原因有三点：一是买卖交易频繁，交易成本太高；二是往往根据小道消息而不是对企业内在价值做出理性的评价来进行决策；三是浅尝辄止的投资方法和错误的介入时点，例如在股市上涨的高点介入，或者在股市下跌了一阵后低位退出。
巴菲特说，投资者一定要牢记，过度兴奋和过高的交易成本是获取高回报的大敌。如果一定要投资，正确的心态应当是在别人贪婪的时候害怕，在别人害怕的时候贪婪，绝不上机构唱空的当。巴菲特于2002年购并美国北方天然气管道就堪称这方面的杰作。
2002年，伯克希尔公司下辖的美中能源公司投资了两条重要的天然气管线，一条是从怀俄明州到南加州名为肯特河的管线，另一条是从美国西南部一直延伸到中西部的全长16600英里的管线，名为“北方天然”。在这两笔投资中，尤其是对北方天然气管道的购并曾引起了奥玛哈地区居民的广泛注意，一时传为美谈。
早在20世纪30年代初，北方天然气公司就是奥玛哈地区的著名企业，只是没想到1985年被规模不到它一半的休斯顿天然气公司购并了。购并时，休斯敦天然气公司承诺将北方天然气公司总部继续设在奥玛哈，并且留任首席执行官，可是时间过去不到一年这些承诺就被否定了，不但总部搬走了、首席执行官换掉了，连公司名称也改成了“安隆”。
直到15年过去后的2001年，安隆天然气公司的运营发生了重大困难，被迫以北方天然气公司这条管线作为抵押品向同行达力智（Dynegy）公司借钱，不久北方天然气管道就属于达力智公司了。更没有想到的是，没过多久达力智公司也发生了严重的财务问题，于2002年7月26日（星期五）请求美中能源公司购并这条管道，以取得现金解决财务危机。
巴菲特认为，达力智公司找他是找对了人，他在7月29日（星期一）就签订协议，让北方天然气管道重新回到家乡奥玛哈的怀抱。
巴菲特购买达力智公司的北方天然气管道，主要是根据该业务的内在价值，同时也附带一些个人感情因素在内（该业务在他的家乡奥玛哈）。他一贯主张投资股票最主要的因素应当看其内在价值是否足够高，这项投资是否有安全区域，买入价格是否足够低。
然而，对于中国投资者来说，许多人完全是根据股评来进行投资的，因此这时善于识别股评家唱空的鬼把戏就很有必要。在这一点上，很有必要向巴菲特学习。
一般来说，如果投资者在股市中摸爬滚打8~10年，就会经历一个完整的牛市和一个完整的熊市，并且会发现牛市和熊市是相互交替的，两者之间并不一定有明显界限。只有当行情发展到一定阶段后，你才能相信牛市或熊市已经在前一阶段的某个时刻开始了。
作为个人投资者来说，由于公开发表对股市的评论不会影响自身利益，所以一般总是不加思索地怎么看就怎么说。可是机构投资者或股评家就不一样了，他们发表对股市的评论总是从自身利益出发，想达到某种目的，所以往往喜欢唱多而不是唱空。正因为如此，当个人投资者发现机构投资者和股评家真正唱空股市的时候就要特别小心，仔细分析是不是一个阶段性的熊市乃至整个股市的熊市快要临近结束了？这时候他们唱空股市的目的，就是希望有更多的人割肉出局，好让他们捡便宜货。
警惕唱空股市并不是说在股市下跌通道中就不能投资股票了，而是说在这个过程中有一个不断下跌、反复回抽的过程。在每次出现恐慌性抛盘后，都可能会有一定程度的上涨，个别股票和个别板块甚至还会创出历史新高。然而，所有这些都是点缀，投资者必须看到股市真正的底部在哪里，才能准备好手中的现金，将计就计，趁机抄底。【巴菲特股市抄底秘诀】中国的许多投资者总喜欢根据市场消息来决策股票买卖。但巴菲特的经验是，当股评家唱空股市时，说不定真的到了底部，这时就应该趁机抄底；相反，当股评家们纷纷唱多股市时，反而要警惕顶部出现，要注意及时逃顶。
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人的性格生来就不同
我没有从父母那里继承财富，说真心话，我也不想从他们那里继承。但是我在合适的地点和时间出生了，我中了“卵巢彩票”。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，每一位投资者的性格天生就不同，但要学会把不利因素变成有利因素，这一点是相同的，尤其是在抄底股市时。
巴菲特在他的传记《滚雪球》中说，他并没有从父母那里继承到财富，说真心话也不想从父母那里继承财富。幸运的是，他在合适的地点和时间出生了，他中了“卵巢彩票”。
“卵巢彩票”是巴菲特经常挂在嘴边的一个比喻。他说，他1930年出生时能够出生在美国的概率只有2％，他在母亲子宫里孕育的那一刻开始就中了彩票。如果他不是出生在美国，而是出生在其他国家如孟加拉国，命运将会完全不同。
“卵巢彩票”成为指导巴菲特投资、政治、慈善事业观点的向导。无论在思想还是现实生活中，巴菲特都有着开阔的眼界。他喜欢开玩笑，他的风趣使他显得非常与众不同。
当然，巴菲特就是巴菲特，其他任何人都没有必要成为巴菲特。从基因角度看，也不可能再重新成为巴菲特。但是这“任何人”都有自己的长处，可以通过学习巴菲特的性格，克服股市下跌时的不利因素，并且学会把这种不利因素变成有利因素，创造新的投资业绩。
从总体上看，“卵巢彩票”给巴菲特带来的最大发现是很好地利用了保险业务中的浮存金，这是他取得巨大投资业绩的关键法宝。
他在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中再次解释说，保险公司的浮存金是一笔虽然不属于保险公司但却可以暂时被保险公司使用的资金。1967年，伯克希尔公司的浮存金为亿美元，而到2005年末已经增长到490亿美元之多。
要知道，这些浮存金几乎是免费提供给巴菲特投资的，从伯克希尔公司过去38年来的实际情况看，超过一半年份的浮存金成本是零利息，甚至是负利息。
那么，伯克希尔公司的浮存金为什么会增长得这么快呢？主要原因有两个：一是保险业务通常是先收取保费，一年左右后才提供保险理赔服务；二是保险客户在现实中发生的损失并不意味着马上要进行理赔，从发现造成财产损失、调解到最终解决有时需要好几年，而这几年中的浮存金仍然可以用来投资其他项目。
巴菲特的“卵巢彩票”决定了他的成长经历，而他的成长经历决定了他的投资业务轨迹中有巨额浮存金可用。
但是，对于数量庞大、没有浮存金资源可用的普通投资者来说，又怎样学会在股市下跌通道中把不利因素变成有利因素呢？最主要的还是要通过正确判断内在价值，买到价廉物美的股票，严禁根据小道消息来决定投资行为。因为任何人包括巴菲特在内，根据消息和宏观经济形势来判断股市走势，是经常会“眼花”的。
下面的例子就反映了巴菲特常人的一面：
据美国财经新闻台CNBC报导，巴菲特2008年2月12日上午主动打电话给他们，表示有一个拯救陷入困境的债券保险业计划。巴菲特表示，当时美国股票市场的价格大致上已经到了一个合理区域。
巴菲特告诉财经新闻台说，在此之前，他已经告诉AMBAC、MBIA、FGIC等债券保险业者，准备针对它们所担保的市政债券提供再保险，以确保对方的债券信用等级能够维持在AAA等级水平。
原来，受次贷危机影响，上述保险公司已经造成巨大的相关证券损失，债券保险业者面临债券信用等级遭降级的命运，所以这时候巴菲特准备出面向市政债券提供8000亿美元的再保险规模。
由于这项计划会给债券保险商和可能遭遇业绩亏损的银行带来巨大压力，所以外界普遍认为，尽管巴菲特的这一举措可能会促进美国市政债券市场发展，却无法消除债券
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