巴菲特这样抄底股市-第4部分

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　　大约从1975年开始，伯克希尔公司的交易型证券（marketable　securities）投资开始大幅度上升。投资余额按成本计算，1975年末是亿美元，1977年末是亿美元。两者之间相差的部分为亿美元，主要来自伯克希尔公司保险业务的浮存金和利润留存。
　　随着投资规模扩大，伯克希尔公司债券利息和股票利息收入也大幅度上升，从1975年末的840万美元增长到1977年末的1230万美元（均为税前）。1977年，伯克希尔公司股票投资、债券投资的买卖价差为690万美元，其中1/4来自债券投资，3/4来自股票投资。
　　正是从这个时候开始，巴菲特树立了现在这样一种投资理念：重仓持股，长期投资。
　　巴菲特在伯克希尔公司1977年年报致股东的一封信中说，对于这一点“大家不必看得太认真。因为我们持股部位比较大的投资，往往要持有很长一段时间，所以我们的投资绩效依据的是这些被投资公司在这段时期的经营表现，而不是特定时期的股票价格。就像我们认为买下一家公司却只关心它的短期状况是件很傻的事一样，持有公司部分所有权（也就是股票），我们认为只关心短期盈余或者是盈余短暂的变动也是不应该的。”【巴菲特股市抄底秘诀】一旦抄底股市机会来临，巴菲特就投入巨资买入早已看好的股票，然后按兵不动。他在2008年10月1日说：“现在的股价都显得十分合理。当其他人都感到害怕的时候，就表明投资机会已经到来。”
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海底捞月收购星座能源
在这个世界上，只有非常少的买家能够立刻拿出一张47亿美元的支票来。
　　——沃伦·巴菲特巴菲特认为，当金融海啸来临时，现金在手想买啥股票就能买啥。所以，投资者手里无论何时都要握有现金，只有这样才能在机会来临时有充裕的资金“海底捞月”。
　　2008年9月，巴菲特投资47亿美元现金收购美国最大的电力行销巨头星座能源集团公司，就堪称是这一理念之下的杰作。购并业务完成后，巴菲特自豪地说：在这个世界上，只有非常少的买家能够立刻拿出一张47亿美元的支票来。
　　2008年初，巴菲特手中握有亿美元现金，可是一直找不到理想的投资对象，所以他非常苦闷，不时发出抱怨之声。
　　2008年6月末，巴菲特手中的现金已经下降到亿美元，这表明，他已经开始出手抄底股市了。不过，巴菲特投资步伐明显放大的主要时段还是在2008年下半年。
　　值得巴菲特如此大手笔的收购对象究竟是怎样一家公司呢？资料表明，星座能源集团成立于1995年9月，是美国的一家电力公司，拥有多家下属子公司，其中包括一家商业能源公司和巴尔的摩天然气电气公司。
　　该公司的主要业务是建造和经营可再生能源，如加热、冷却和热电联产设施，服务对象遍布北美地区。除了服务工业、商业、政府部门外，还为个人和家庭提供家居装修、服务电力、燃气用具、供暖、空调、水暖、电气以及室内空气质量系统。
　　星座能源集团下的黄芪公司，主要业务是为调节电力传输、分配公用事业公司、规范的天然气公用事业公司进行分销服务，业务范围覆盖整个巴尔的摩市，并且分布在美国马里兰州的10个县。
　　2007年7月1日，星座能源集团公司的子公司星座能源商品有限公司获得了基石能源公司100％控股权。基石能源公司主要开展天然气供应和相关服务，客户对象主要是在美国中部的工业企业。
　　2008年2月，基石能源公司收购了Hillabee能源中心位于美国亚拉巴马市一个774兆瓦燃气联合循环发电设施项目，2008年5月宣布即将出售其下属机构麦考德能源咨询和管理公司。
　　除此以外，该公司还开展商业能源业务，主要给客户提供各种能源解决方案。商业能源业务主要是发电，拥有运营和维护矿物能源和可再生发电设施，并且有一个核能发电站，为客户提供能源产品和服务。公司服务对象包括信息汇总、商业、工业和政府部门，类型包括发电设施、天然气、国际煤炭期货业务，为客户提供风险服务管理，以及能源行业的相关商品和服务。
　　根据星座能源集团公司2134兆瓦的核能发电能力与电力采购协议，位于美国纽约的九英里核电站90％的市场份额归该公司所有，其余10％的市场份额是出口贸易。
　　2007年12月31日，商业能源业务分配的公用事业、市政当局和客户的能源业务大约有万兆瓦，以及有4100亿单位的天然气、28亿吨标准煤，发电能力高达8730兆瓦。
　　星座能源集团的商品经营和煤炭采购、后勤服务是在全球范围内开展的，为此它拥有自己的航运合资企业，通过自己拥有和经营的6艘货船，专门运送煤炭和其他干散货产品。
　　为了确保投资收益，并且赚取额外收益，星座能源集团委托风险资本公司管理其投资组合，通过采用远期合约、互换协议、期权合约、期货合约等方式，打理煤炭与能源有关的合同和商品。
　　然而，受金融海啸影响，投资者纷纷担心金融市场的动荡会使得能源交易业务受损，星座能源的股票价格一连3天暴跌了58％。
　　在这关键时候，2008年9月18日伯克希尔公司旗下子公司美中能源公司宣布，将以每股美元的价格，投资47亿美元现金收购该集团公司股权。
　　巴菲特收购该股票的价格每股美元，虽然略高于前一天股市收盘价，可是却远远低于上个星期最后一个交易日的收盘价，更不用说该公司历史上的最高价了。该股票历史最高价是每股美元，出现在2008年1月，仅仅半年之前。
　　巴菲特对这项收购非常满意，要知道，这每股美元的价格可是2003年3月以来的最低价，这无疑让巴菲特捡到了一个大便宜。
　　不过巴菲特非常清楚，这种大便宜并不是谁都有能力捡到的。这也就是巴菲特所说的，即使你看中这是一只非常有投资价值的股票，可是如果手中没有一笔巨款，也只能是干着急。这时候，手中拥有充裕的现金才有开口说话的权力。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特信奉“现金为王”。正如他所说：“在这个世界上，只有非常少的买家能够立刻拿出一张47亿美元的支票来。”如果他手中没有足够的现金，就是最好的抄底机会摆在面前也只能徒唤奈何。
　　

股票投资比拼的是耐力
我们的股权投资使得资本城能够取得35亿美元的资金用来购并美国广播公司。虽然对资本城来说，或许美国广播公司的效益无法在短暂的几年内就立竿见影，但我们很有耐心，一点也不着急。毕竟就算是才华与努力俱备，还是需要时间来发酵的。就算你能让9个女人同时怀孕，也不可能让这些小孩都在同一个月里生出来。
　　——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股票投资尽量不要去关心股价眼下的一时涨跌，不能过于心急。如果股票买入后股价下跌马上就抛出止损，有时确实能起到“止损”的功效，但有时候正好相反，踏空也是很危险的。
　　巴菲特在伯克希尔公司1985年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司当初投入35亿美元资金给美国广播公司，明知美国广播公司无法在短短几年内就看到效益，但是他一点也不着急。因为无论怎样的股票投资，都需要时间来“发酵”。
　　巴菲特在伯克希尔公司1991年年报致股东的一封信中说，当时该公司最新投资的一个项目是健力士吉尼斯黑啤酒（Guinness）。如果把吉列公司从特别股转换成普通股也包括在内的话，伯克希尔公司当年一共有7个项目的投资时间在1年以上，其中6个项目已经好几年没变动了；唯一变动的项目是美国联邦家庭贷款抵押（房地美），而这种所谓变动，也是继续追加投资，使得持股数量有了进一步增加。
　　巴菲特介绍说，伯克希尔公司的投资理念是以不变应万变，把股市当作财富重新分配中心。而巴菲特相信，财富（钱）通常会从交易活跃的投资者手里流到有耐心的投资者手里。
　　他说：你看一看股市投资就知道，那些买入股票后放在那里几年不动，好像什么事也没做的人，个人财富反而得到了暴涨；相反，过去那些非常积极、活跃的有钱人，如房地产大亨、企业购并家、石油钻探大亨等，他们却在那里眼睁睁地看着财产一点一滴地缩水。
　　巴菲特以伯克希尔公司投资健力士吉尼斯黑啤酒为例，他说这是伯克希尔公司第一次大规模投资海外公司，考虑的主要是它的赚钱方式与可口可乐、吉列剃须刀等美国公司非常接近，而不是考虑整个股市的大环境。也就是说，健力士吉尼斯黑啤酒在巴菲特眼里是一家与可口可乐公司具有相当共性的股票，这才是他真正的投资理由。
　　巴菲特认为，不管股市如何剧烈波动，投资者要做的事只有一件，那就是寻找符合自己投资理念的股票。他在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中说，关于这一点他从职业棒球赛传奇明星特德·威廉斯（Ted　Williams）身上学到了不少。
　　特德·威廉斯在他的《打击的科学》一书中，把所有打击区域划分为77个框框，每个框框相当于一个棒球那样大。他的经验是，只有当球进入最理想的框框时，他才会挥棒打击。因为他知道，只有这样做才能保持40％的超高进球率；反过来，如果不具备这样的条件而是勉强去挥杆，进球率最多只会达到23％。
　　巴菲特在这里真正想说的是，投资者只有耐心等待自己非常满意（包括质地和价格都非常满意）的股票，这时候伺机出击，才会取得最佳投资效果。
　　巴菲特在伯克希尔公司2002年年报致股东的一封信中说，他和查理·芒格这种小心谨慎的态度并不是原来就有的，事实上他们非常喜欢投资股票，但要求投资价格必须合理。他回顾自己61年的投资生涯，其中大概有50个年头都会出现这样的机会，并且相信以后还有很多这种机会。
　　巴菲特的选股要求是，年投资收益率税前能达到10％的机率要相当高，这样在扣除企业所得税后，净投资收益率就能达到~7％。如果达不到这一最低目标，那么他宁可把现金放在账面上只拿1％的年利息，也不会去进行投资。巴菲特解释说，这是因为“成功的投资本来就必须要有耐性”。
　　巴菲特根据这种方法挑选出来的股票，每一笔成功率都非常高。他在2002年回顾说，只要你把资金集中投在少数几家财务稳健、具备竞争优势和德才兼备的经理人所经营的上市公司身上，并且能够以合理的价格买入这种企业，那么根本不用过多考虑眼下股市的涨跌，这时候的投资出现损失的机会相当小。
　　以伯克希尔公司为例，在截至2002年的38年中，如果扣除通用再保险公司和政府雇员保险公司的投资不算，投资亏损的笔数只占总投资笔数的1％。也就是说，按照这种方法进行投资，失败率只有1％。
　　从巴菲特的投资风格看，他确实是不关心股市一时涨跌的。巴菲特信奉长期投资，而且从公开资料看，巴菲特的长期投资期限动辄十几年、几十年，这样的耐性大多数投资者根本做不到。这也恰好从反面证明，成功的股票投资需要比拼耐力，否则巴菲特也无法取得这样的成功。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，股票投资要有耐心，暂时的下跌不但不可怕，而且还是买入股票的好时机。他说：“我们把股票市场当作财富重新分配的中心，而钱通常由积极分子手里流到有耐心的投资者手里。”
　　

股价涨跌并不是最重要的
有时候我父母这样评论我：“伯克希尔股票大约上升了4个百分点——很不错！”或者“怎么回事？上个星期下降了3个百分点？”市场价格和对我们这种多数股权的评价是不相关的。在1967年末，我们对于伯克希尔公司股票的估价在25美元，而市场价为20美元；1968年末我们的估价是31美元，而市场价为37美元。不论市场价是15美元还是50美元，我们的经营方式没有什么不同。你付出的是价格，而你得到的是价值。
　　——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股票投资尽量不要去关心眼下的一时涨跌，因为股价涨跌并不是最重要的。他认为，投资者在股票投资中付出的是价格，而得到的是价值；股票的内在价值才是真正需要关注的，价格只是一种基本参考。
　　巴菲特在1969年1月22日的一封信中举例说，股票投资是盈利还是亏损，着眼点要放在企业经营上。例如就伯克希尔公司来说，根据巴菲特的估价，1967年它的内在价值相当于每股25美元，而1968年则增长到了每股31美元，这是最重要的。投资者如果能看到这一点，那么股价无论如何变动，投资者都可以放心无忧甚至可以暗中偷笑。
　　他说，投资者如果一定要看股票价格，那么当伯克希尔公司1967年每股价值为25美元时，它的股价只有20美元，这时候拥有该股票的投资者根本就不必惊慌，如果有条件，还应当大量买入才是；相反，当1968年该股票价格涨到每股37美元时，希望买入该股票的投资者倒大可不必追涨杀入，这时候更应该考虑到投资风险，如果感到有必要，应该卖出该股票才是。
　　香港经济学家*认为，巴菲特信奉长期投资策略，所以不能用短期得失来评价巴菲特的投资成败，否则就无法得到正确结论。就好像你不能用短跑运动员的速度来衡量长跑运动员一样。一般来说，长期投资策略是和长久稳定的股市发展相匹配的。也就是说，只有股市长期稳定，这种长期投资才能收到应有效果。如果股市十分动荡，长期投资策略就可能会造成损失。
　　对于巴菲特来说，*认为，衡量他的投资业绩不能看他买入股票后几个月内能赚多少钱，而要看他50年来一共赚了多少钱。
　　*在2008年12月2日的个人博客中评论说：“只要这次金融海啸顺利解决，股票市场恢复正常，他（巴菲特）一定大赚一笔，这是一定的。而这也是他会在这个时刻大量买进的原因。如果真像他所预期的会反弹的话，那他又大赚一笔，说不定他又是赚钱最多的人。”
　　从长期投资角度看，巴菲特确实是成功者；那么反过来从短期投资角度看，巴菲特是不是就一败涂地呢？也不是。
　　例如，美国《福布斯》杂志为了在2008年10月末推出新的一年富豪排行榜，重新计算了金融海啸对美国富豪身价所造成的影响。统计结果表明，巴菲特在2008年8月29日至10月1日的33天内一共进账80亿美元，从而使得其身价上涨到580亿美元，再次成为全球首富。与此同时，比尔·盖茨的身价缩水了15亿美元，跌至550亿美元。
　　这表明，如果真的从短期收益角度看，巴菲特也是佼佼者，只不过他从来就不把这种短期收益放在眼里罢了，因为他认为短期的股市涨跌不重要，不必看得太重。
　　以这次金融海啸为例，一向低调的巴菲特2008年10月17日在《纽约时报》上发表文章说，虽然美国经济处于“糟糕”状态，但是他已经开始在购买美国股票了。实际上，在此之前的9月，当美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司申请破产保护时，巴菲特就宣布购买美国最大的投资银行高盛集团50亿美元永久性优先股，10月1日又宣布向陷入困境的美国通用电气公司注资30亿美元，承诺以每股美元的价格买入后者的普通股。
　　可是由于