巴菲特投资10堂课-第21部分

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　　面对谣言，巴菲特决定实地考察一下。他首先来到奥马哈市罗斯牛排屋，在收款机旁一边和店主闲聊一边观察。他发现，罗斯牛排屋的顾客们仍然是用美国捷运卡来支付餐费的，并由此推断其他商店也会如此。
　　接下来，他来到银行和旅行社，同样看到人们在用旅行支票结账。后来，他又拜访了出售美国捷运汇票的超市和药店，并且和美国捷运公司的竞争对手进行了交谈。
　　经过这一系列实地考察，巴菲特得出两条重要结论：一是美国捷运公司并不像大家所说的那样“即将倒闭了”；二是美国捷运公司的招牌仍然是全球畅通无阻的标志之一，无论色拉油事件如何发展，它的顾客并没有因此流失多少。
　　巴菲特想，他的老师格雷厄姆一贯主张要以“来自于统计数据的简单而明确的数字论证”为基础，而美国捷运公司却根本没有这些数据，因为它没有运营资金、厂房和设备，当然在资产负债表上就看不到这些数字。
　　但不可否认的是，美国捷运公司拥有旅行者支票市场80％的份额，并且在付费卡上拥有主要股份，这表明，这块招牌本身就意味着独占市场的权力。而他的耳闻目睹，再次证实了这是一家值得投资的股票。
　　1964年初，当美国捷运公司股价跌至35美元、大家纷纷认为还要继续下跌时，巴菲特开始大量买入这只股票，把自己四分之一的资产全部投入到这只股票上。
　　在别人看来，这无疑是一场赌博。一旦赌输了，巴菲特过去辛辛苦苦积累起来的财富和声誉将付之东流。可是在一贯不愿意承担投资风险的巴菲特看来，这根本不是赌博，因为他相信自己实地考察后的判断力。
　　美国捷运公司总裁克拉克向仓库债权人承担6000万美元损失后，遭到捷运公司股东们的起诉，认为他把公司资产“浪费”在一种似是而非的道德义务上了。就在这关键时刻，巴菲特主动找到克拉克，称自己是一位“好股东”。
　　美国捷运公司聘请的律师得知巴菲特也在买他们的股票时，问巴菲特是否愿意上法庭支持克拉克。巴菲特愉快地答应了这一要求。
　　巴菲特在法庭上对股东们说，大家应该感谢克拉克，而不是指责他；之所以这样说，是因为他正在努力消除色拉油事件对美国捷运公司的不良影响。大家不妨把美国捷运公司承担的6000万美元损失，好比是应该发给我们的红利在邮寄途中丢失了。
　　巴菲特基于实地调查的结论是可靠的。美国捷运公司度过这一难关后，为包括巴菲特在内的股东们带来了丰厚的回报。
　　【投资心法】俗话说，百闻不如一见。巴菲特没有听信市场谣传，而是对色拉油事件后的美国捷运公司市场进行实地考察，才孤注一掷投资这只股票，最终取得巨大成功的。
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认准了就要大胆去做
胆大心细，这就是做成任何一件事情的法宝，投资当然也不例外。我们不要想着去预测或控制投资的结果。实际上，人的贪欲、恐惧和愚蠢是可以预测的，但其后果却不堪设想，更难以预测。
　　——沃伦·巴菲特
　　【巴菲特投资策略】
　　巴菲特认为，做任何事情都要胆大心细，股票投资也是如此。如果股票投资总是参考别人的意见，然后犹豫不决，就会失去许多良机。对于投资者来说，一旦你认准了一件事就要大胆去做，不要总是在那里想着如何去进行预测或控制投资结果。
　　1950年，巴菲特还在哥伦比亚大学读书时，就特别崇拜他的老师格雷厄姆，并由此对他产生了浓厚兴趣。他很想知道，格雷厄姆究竟是怎样的一个人。
　　有一次，当他得知格雷厄姆在政府雇员保险公司担任董事后，便利用周末学校放假的机会，特地去华盛顿特区拜访这家保险公司。
　　门卫把他引见给当天唯一的一位值班经理，巴菲特向这位值班经理请教了许多问题。而值班经理也很耐心地用5个小时时间，给巴菲特详细讲解了政府雇员保险公司的有关情况和业务操作过程。
　　当时的政府雇员保险公司股票外面人并不十分了解，当然也没有多少人持有这只股票。这次拜访是巴菲特了解该公司的好机会。所以，当他1951年返回家乡在父亲开的经纪公司里担任股票经纪人时，就起劲地向客户推荐起政府雇员保险公司的股票来。
　　谁知巴菲特的热情推荐很不讨巧，因为大家都不了解这只股票，任凭他怎么说，也是将信将疑。没办法，为了消除大家的疑虑，巴菲特自己掏出1万美元购买了这只股票，约占他当时所有资金的三分之二，可谓是“重仓持有”了。
　　但即使如此，人们对他的这一举措仍然不理解，更谈不上认同了。一些保险代理商甚至向他父亲揭发说，巴菲特在推销一家“无人代理”的保险公司的股票。
　　但巴菲特的性格是，只要自己认准了就不轻易服输，况且他对政府雇员保险公司已经做了实地考察，他相信自己的判断是正确的。这一性格特点在他后来的投资生涯中发挥了巨大作用。
　　他一方面继续向客户推荐这只股票，另一方面又以3倍于收益的价格，购买了堪萨斯城人寿保险公司的股票，后来又干脆买下了国民保障公司的控股权。
　　通过购买和拥有这些保险公司的股票，巴菲特进一步了解到了保险公司是怎样运作、怎样赚钱的。这种由点到面的深入了解，反过来又大大增强了他购买政府雇员保险公司股票的信心。
　　后来，无论政府雇员保险公司的财务状况多么糟糕，巴菲特一直认准这是一只好股票，所以只管买进，从不卖出。就这样，巴菲特不但在这只股票的普通股上继续追加投资410万美元，而且还在该股的可转换优先股上投资1940万美元，合计在政府雇员保险公司这只股票上投入资金4700万美元，股数720万股，持有该公司33％的股份，这只股票从而成为巴菲特持股量最大的股票。
　　仅仅到1980年，巴菲特在政府雇员保险公司股票上的投资市值就达到亿美元，增值。【投资心法】俗话说，胆大心细。股票市场上有太多的投资机会稍纵即逝，需要当机立断，不能受“胡参谋”的影响。当然，这种果断决策的前提应该是对这只股票有充分了解。
　　

充分相信自己的直觉
自己的直觉，是自己对即将购买的股票和企业的第一感觉。这种感觉是建立在对企业的充分了解之上的。但是，这种感觉很容易受到所谓的股市行情的干扰，特别是对于那些对股票投资不熟悉的投资者，往往受到这种干扰的影响，改变原本是正确的投资决定，使结果适得其反。所以我对自己的直觉特别有信心，几乎所有的投资决定都是来自于自己的直觉。这一点也不夸张。
　　——沃伦·巴菲特
　　【巴菲特投资策略】
　　巴菲特认为，一个人的直觉往往非常准确，对于股票投资者来说，这一点同样非常重要，至少从他自己身上就能对此加以证实。
　　有人曾经就直觉问题向他请教，他坦言道，他的投资决策中有相当一部分是凭直觉拍板的；只要直觉告诉他在这方面有投资价值，他就会大胆地去进行投资。
　　听起来这好像有些不可思议。因为在一般人眼里，凭直觉投资往往意味着草率、盲目，像巴菲特这样的投资大师也会这样“草率”、“盲目”吗？其实不然。因为直觉并不是幻觉，不是空穴来风，尤其是建立在理性思维基础上的直觉，就更是如此。
　　就巴菲特而言，他对这只股票越了解、越掌握情况，由此而得到的直觉就越符合客观实际和未来趋势，这点非常符合价值投资的法则。
　　也就是说，当巴菲特凭直觉感到这家企业的经营状况令人满意，认为这家企业的股票值得投资时，他才不去关心目前的股市行情和所谓点位高低呢！
　　因为这家企业的内在价值通过直觉告诉他，这只股票值得投资，这时候还有什么必要关心股指高低呢？
　　巴菲特认为，一家企业只要能善于运用公司资本，并且保留相关盈余用来增加公司净值，那么从长期角度看，公司的股价就一定会回归到与其内在价值相符的价位。他在伯克希尔公司身上，就是这样做的。
　　众所周知，由于巴特菲持有伯克希尔公司的大量股票，并且控股该公司，所以从某种意义上说，巴菲特就是伯克希尔公司，伯克希尔公司就是巴菲特的化身。巴菲特自己也是这样认为的。他说，伯克希尔公司是他的一块“画布”。1985年10月10日，他在接受《女装日报》记者采访时说：“我对我的工作非常满意。每天早晨上班时，我好像是前往西斯廷教堂去作画。”
　　每当伯克希尔公司盈利时，巴菲特总是喜欢购买其他经营良好的企业部分股份或全部股份。当公司净值增加时，股市上对伯克希尔股票的评价也会上升，从而导致股价上涨。
　　例如，伯克希尔公司1981年每股净值527美元，当时的股价为525美元，可谓极其相当；而到了16年后的1997年，每股净值2万美元，股价也随之增长到万美元，就是这样造成的。
　　1969年美国股市太热，巴菲特根据他向格雷厄姆学到的投资理论，结合当时股市实际，凭直觉感到这样的股市太疯狂了，接下来一定会潜在着巨大风险。他左看右看觉得股市中已经没什么好的投资机会，于是卖出了所有股票，把13年来的投资收益全部分配给投资者，一下子就在他的家乡产生了50多个百万富翁。
　　解散巴菲特有限公司的结果怎么样呢？事实再次证实了巴菲特的直觉是对的：1969年6月，美国股市大跌渐渐演变成股灾，到1970年5月，几乎所有股票都比上年初下跌了一半以上！
　　【投资心法】直觉这玩意很奇妙，但直觉灵不灵不能一概而论，关键要看对宏观股市是否有理性把握。过于关心短期股市行情，会导致直觉失灵，或者直觉被淹没，根本没感觉。
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一旦买进就绝不后悔
在年景有好有差的一段时期，如果好的年景就表现出极大的热情，而差的年景就非常沮丧，是不会有收获的。就像打高尔夫球一样，重要的是以低于标准杆数的成绩去打赢某个球道。
　　——沃伦·巴菲特
　　【巴菲特投资策略】
　　巴菲特认为，股票投资要不受他人干扰，就要特别避免买进某只股票后就懊悔不已的做法。这不但会影响自己的投资情绪，而且还可能造成与正确决策截然相反的投资结果。道理很简单：“塞翁失马，焉知非福？”
　　他说，优秀的投资回报业绩，不能期望用相对稳定的业绩优势去证实。在股票市场价格上升或下跌的情况下，你只能衡量取得的投资业绩能否高于市场平均水平，而不能保证每次都能达到最高水平。
　　伯克希尔公司曾经因为投资吉列公司可转换优先股取得巨大成功，这是有目共睹的。可是多年之后回过来想一想，实际上这一投资策略是过于谨慎的。巴菲特在伯克希尔公司1995年年报中，将其称为一大“错误”——他认为，当时的正确做法应当是买入普通股，而不是买入可转换优先股。如果是这样，他差不多可以多赚6亿美元。
　　但巴菲特话虽然这么说，却并没有为此感到后悔。他说，伯克希尔公司所持有的优先股中，表现最好的就是吉列公司。他一开始就认为这是一家超一流的优秀上市公司。他认为可以“原谅”的是，这种投资“错误”并没有反映在财务报表上。也就是说，巴菲特看财务报告并没有看花眼。
　　具体地说是，巴菲特1989年投资6亿美元购买的吉列公司可转换优先股，经过拆分调整后，转换成了4800万股吉列公司普通股。如果当时不这样做，而是直接用这6亿美元购买该公司6000万股普通股，情况就可能完全不一样了。因为当时吉列公司的股价是美元，巴菲特通过附有许多限制条款的大型私募，完全有把握至少取得5％的折扣，从而使得买入成本降低到每股10美元以内，从而取得6000万股股票。
　　巴菲特说，如果当时他不是购买可转换优先股，而是购买普通股，吉列公司管理层同样会很高兴的，可惜他当时并没有“聪明”到这一步。
　　当时在购买了可转换优先股后的2年内，由于这只股票表现优秀，伯克希尔公司取得了一些额外的优先股股息收入（如果购买普通股，则不能享有这笔收入），从而使得吉列公司迅速赎回了伯克希尔公司所持有的优先股。可是，如果当时伯克希尔公司购买的是普通股，它就不可能赎回这些股票，从而使得截止1995年末，伯克希尔公司可以多赚亿美元利润。即使从中扣除7000万美元的优先股股息，也可以多赚亿美元呐！
　　2007年10月，巴菲特已经抛售了所持有的所有中石油H股，而股价还在不断上涨。在接受《21世纪经济报道》记者采访时巴菲特承认，这件事情同样也“确实是我犯的一个错误”。
　　他表示，这笔中石油股票投资到此为止已经结束了，不过如果今后中石油的股价大幅度下跌，他还会考虑重新买入的。
　　虽然巴菲特具有丰富的股票投资经验，可是他也承认，他一直在以一个“学生”的态度在学习，尤其是面对中国股市非常强劲的发展势头，他自己也不知道怎样来预测这个市场的发展，而只能笼统地对中国投资者提出一条建议，那就是：无论什么时候，你都一定要以谨慎的态度来购买股票。
　　他说，想通过股票买卖赚钱，这种心情可以理解，但买股票真正应该看清的是它的潜在价值是不是比买入价格高。他说，2003年他买入中石油H股时，中石油的市价大概在370亿美元左右，他之所以买这只股票，就是因为当时它的潜在价值要远远高于股价。
　　【投资心法】股票投资赚多赚少、是赚是赔很正常，要以平常心来对待每次投资。如果赚钱多就热情高涨，赚钱少就神情沮丧，买了股票经常后悔，这种心态最容易出昏招。
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尽可能选择长期投资
如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增持股份。
　　——沃伦·巴菲特
　　【巴菲特投资策略】
　　巴菲特认为，尽可能进行长期投资，也会有助于不受别人信息干扰。就像你选择了定期存款，对暂时的银行利率调整就不去理会一样。
　　作为一家基金公司，巴菲特当然希望伯克希尔公司的股东们，能够把自己看作是伯克希尔公司的长期合伙人。也就是说，希望这些股东不要认为自己拥有的仅仅是这家公司的一张股票，一旦风吹草动，就赶紧抛售；而是能理解并支持伯克希尔公司的长期投资策略，帮助他实现长期投资可口可乐公司、吉列公司、华盛顿邮报、政府雇员保险公司等股票的愿望。
　　巴菲特说，伯克希尔公司虽然形式上是一家股份公司，但他们的态度却是合伙人企业。这就是说，虽然巴菲特对这家公司拥有控股权，但是他和芒格却从来不把公司看作自己的私有财产，而是把它看作是所有合伙人共同拥有的公司，是一种为所有股东赚钱的工具，自己只不过是经营合伙人罢了。
　　事实表明，伯克希尔公司的绝大多数股东都能很好地理解并做到这一点。他们确实把自己看作是公司所有者，把公司看作是家里所拥有的一处农场一样，无论收成好坏都会长期经营下去。
　　对