这次不一样-第7部分

快捷操作: 按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页 按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页 按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部! 如果本书没有阅读完，想下次继续接着阅读，可使用上方 "收藏到我的浏览器" 功能 和 "加入书签" 功能！


正文　第3章：一个基于长期视角的全球金融危机（5）。。

最全面的发达国家数据来自于经济合作与发展组织（OECD），它提供了1980年以来一般政府债务的时间序列数据。但是，这些数据存在一些重大缺陷。首先，它只包含少数几个新兴市场国家。其次，很多发达国家（如希腊、芬兰、法国、英国等）大约从20世纪90年代开始才有实际数据记载，所以OECD的公共债务数据只构成一个相对较短的时间序列。再者，它只公布债务总量信息，并不提供债务构成（比如是国内债务还是外债）和债务期限（是长期还是短期）的具体信息。类似地，通过国际货币基金组织著名的《世界经济展望》数据库获取公共债务信息需要很大的想象力。1尽管WEO覆盖了180个国家，但是该数据库只提供G7国家1980年以后的公共债务数据。
最全面的公共债务数据来自世界银行的《全球发展金融》（GDF，前身为世界债务表）。GDF与其他数据库相比，改善之处体现在，它提供了1970年以来大多数国家的数据以及大量详细的外债信息。但是GDF也存在一些严重的缺陷。首先，它没有包含发达国家，也没有包含以色列、韩国、新加坡等新兴工业化国家，因此不便进行比较分析。其次，与汇率、价格与政府债务等取自世界银行和国际货币基金组织的数据不同，GDF不包含1970年之前的数据。最后但绝非影响最小的一点是，GDF只包含外债数据。对于科特迪瓦或巴拿马等少数几个国家而言，由于国内债务占比微乎其微，所以外债是其政府债务的一个近似度量。但是如第7章所述，对于大多数国家而言，国内债务占其债务总量的很大一部分。1900～2007年，所有国家国内债务的平均占比在40％～80％波动。2
为了找到不易获得的公共债务总量数据，我们查阅了全球组织的先驱—国家联盟的档案，发现它在1926～1944年的统计年鉴中收集了各国国内公共债务和外债等数据。尽管第二次世界大战后国际货币基金组织和世界银行都没有继续收集该数据，但联合国传承了国家联盟所收集的数据，而且其经济事务局于1948年发布了一期关于1914～1946年公共债务的特刊。此后，联合国在每年的年鉴中继续以相同的格式收集和发布国内债务和外债数据。而且，随着前殖民地国家的独立，该数据库也相应地进行了扩展。这种做法一直持续到1983年，此后国内债务和外债的时间序列数据都中断了。总而言之，对于数据最完整的国家，这些数据源可提供1914～1983年的时间序列数据。它们同时覆盖发达国家和发展中国家。而且在大多数情况下，它们也把国内债务划分为长期债务和短期债务两部分。但是就我们所知，所有数据库都不存在该数据的电子版，因此该数据的获取必须借助原出版物。这些数据构成了公共债务时间序列数据的起点，我们在此基础上向1914年之前或1983年之后延伸（如果可能）。
正文　第3章：一个基于长期视角的全球金融危机（6）。。

对于1914年之前的数据（包括一些当时的殖民地国家），我们参考了很多资料，包括各国的统计机构以及研究者个人。1数据附录A。2按国家和时间顺序分别提供了这些资料来源的详细信息。如果1914年之前不存在任何公共债务数据，我们就从各次国际债务发行中构建近似的债务变量来替代国外债务存量。这些信用债券（不以实物抵押品或资产担保的债券）也为国际资本流入总量提供了一个近似的度量。很多资料来源于个人研究者，其中包括米勒、韦恩、林德特和默顿、马谢尔（Marichal）等人。2我们从这些数据中构建一个外国债务时间序列数据（但不包括债务总量）。3该处理使我们能够分析违约事件中标准债务比率的表现，包括拉丁美洲一些新独立国家和希腊的违约事件，以及19世纪六七十年代埃及和土耳其的重大违约事件等。当一国首次进入国际资本市场时，这些数据对于早期外债时间序列数据缺失值的填补非常有用。但是，它们作为债务衡量指标的有效性受到重复违约、核销以及债务重组的严重影响，因为这些事件使得债务发行量和后续债务存量之间的联系不复存在1。
对一些国家（或早期殖民地国家），虽然只存在相对近期的债务总量数据，但是我们可以获得早期可信的中央政府收支数据，因此我们通过计算并加总财政赤字来构建债务存量的近似变量2。
我们主要依赖GDF来更新1983年之后的外债数据，并辅之以一些近期很有价值的研究3。最后重要的是政府官方数据本身，它们在提供国内债务数据方面越来越合作，并且遵照国际货币基金组织1996年的数据发布特别标准（主要发布在国际货币基金组织官方网站）。4
全球变量
我们称两类变量为全球变量。第一类是真正覆盖全球的变量，例如世界商品价格。第二类是1800～2009年世界金融中心产生的真正的具有全球影响的核心经济金融变量（当前美联储的货币政策目标利率就是一个例子）。对于商品价格，我们拥有18世纪末以来四种不同来源的时间序列数据（见数据附录A。1）。核心经济指标包括经常账户赤字、真实GDP和名义GDP、该时期相应金融中心的短期利率和长期利率（如第一次世界大战前的英国以及战后的美国）。
国家覆盖范围
表31列示了样本中的66个国家和地区。该样本包含了大量的非洲、亚洲国家和地区，而该领域之前的一些研究一般只包含少数几个。总的来说，我们的数据集包括13个非洲国家、12个亚洲国家和地区、19个欧洲国家、18个拉丁美洲国家，以及北美洲和大洋洲国家。（样本排除了很多世界上最贫穷的国家，因为它们基本上无法获得一定规模的私人贷款，而且即便是极其优惠的政府间贷款，几乎都出现过实质性的违约。这是另一项研究有趣的课题，此处我们主要关注资金的流动，至少初看起来它包含大量的市场元素。）1
正文　第3章：一个基于长期视角的全球金融危机（7）。。

如表31的最后一列所示，66个样本国家和地区实际上占世界GDP的近90％。当然，其中很多国家直到相对近期才独立。这些新独立国家暴露于违约风险下的时间和拉丁美洲国家等不一样长，因此我们不得不相应地调整跨国比较分析。
表31标记了没有发生过违约的样本国家，即至少狭义地讲，它们从未发生任何直接的外债违约或者重组。其中一组显著的国家包括以英语为母语的高收入国家，如澳大利亚、加拿大、新西兰和美国（如前所述，其母国—英国早期发生过违约）。另外，未违约国家中没有一个斯堪的纳维亚国家，丹麦、芬兰、挪威和瑞典都发生过违约，比利时和荷兰也不能幸免。在亚洲，中国香港、韩国、马来西亚、中国台湾以及泰国等国家和地区都没有发生过违约。但是必须承认，在20世纪90年代末的债务危机中，韩国和泰国仅仅依靠国际货币基金组织大量的贷款援助才免于违约，否则它们将遭受与一般违约国家同样的打击。在没有发生过违约的亚洲国家和地区当中，只有泰国在第二次世界大战前是作为一个独立的国家存在，其他国家和地区只在相对较短的时间里暴露于违约风险之下。如果把国内公共债务违约或者重组考虑在内，未违约国家的数量将显著减少，美国也会从中消失。例如，美国于1933年废除了黄金条款，这意味着公共债务将以法币而非金币偿付，构成了对几乎所有政府国内负债的重组。最终，只剩下非洲的毛里求斯一个国家从来没有发生过违约或重组。
值得注意的是，基本上所有未违约国家的背后都有一个成功的经济增长故事。这给我们提出了如下问题：是高速的经济增长防止了违约，还是防止违约带来了高速的经济增长？当然，我们也看到世界历史上存在很多这样的例子，即经济快速增长的国家在增长速度放缓时出现问题。
当然，如第11章和第12章所述，政府能够通过非预期的通货膨胀轻易地实现对名义债券实质上的部分违约。政府有很多方法来实现对债务的部分违约，而且很多金融危机的特征历来都和政府的融资方式以及违约手段紧密相关。政府债务是各类不同危机的共同分母这一事实，在第16章我们介绍完危机之间的联系后会变得更清楚。
表311913年和1990年各国和地区在世界GDP中的占比
国家和地区独立的时间（如果发生在世界真实GDP之中占比（基于
于1800年之后）1990年杰里卡米斯美元）
19131990
非洲
阿尔及利亚19620。230。27
安哥拉19750。000。03
中非共和国19600。000。01
正文　第3章：一个基于长期视角的全球金融危机（8）。。

科特迪瓦19600。000。06
埃及18310。400。53
肯尼亚19630。000。10
毛里求斯①19680。000。03
摩纳哥19560。130。24
尼日利亚19600。000。40
南非19100。360。54
突尼斯19570。060。10
赞比亚19640。000。02
津巴布韦19650。000。05
亚洲
中国8。807。70
中国香港n。a。n。a。
（续）
国家和地区独立的时间（如果发生在世界真实GDP之中占比（基于于1800年之后）1990年杰里卡米斯美元）
19131990
印度19477。474。05
印度尼西亚19491。651。66
日本2。628。57
韩国①19450。341。38
马来西亚①19570。100。33
缅甸19480。310。11
菲律宾19470。340。53
新加坡①19650。020。16
中国台湾0。090。74
泰国①0。270。94
欧洲
奥地利0。860。48
比利时①18301。180。63
丹麦①0。430。35
芬兰①19170。230。31
法国5。293。79
德国8。684。67
希腊18290。320。37
匈牙利19180。600。25
意大利3。493。42
荷兰①0。910。95
正文　第3章：一个基于长期视角的全球金融危机（9）。。

挪威①19050。220。29
波兰19181。700。72
葡萄牙0。270。40
罗马尼亚18780。800。30
俄罗斯8。504。25
西班牙1。521。75
瑞典①0。640。56
土耳其0。671。13
英国8。223。49
拉丁美洲
阿根廷18161。060。78
玻利维亚18250。000。05
巴西18220。702。74
智利18180。380。31
哥伦比亚18190。230。59
哥斯达黎加18210。000。05
多米尼加共和国18450。000。06
（续）
国家和地区独立的时间（如果发生在世界真实GDP之中占比（基于于1800年之后）1990年杰里卡米斯美元）
19131990
厄瓜多尔18300。000。15
萨尔瓦多18210。000。04
危地马拉18210。000。11
洪都拉斯18210。000。03
墨西哥18210。951。91
尼加拉瓜18210。000。02
巴拿马19030。000。04
巴拉圭18110。000。05
秘鲁18210。160。24
乌拉圭18110。140。07
委内瑞拉18300。120。59
北美洲
加拿大①18671。281。94
美国①18。9321。41
大洋洲
澳大利亚①19010。911。07
新西兰①19070。210。17
总体样本：66个国家和地区93。0489。24
资料来源：CorrelatesofWar（未标明出版日期）；Maddison（2004）。
①表明没有主权外债违约或重组史。其中，中国香港和中国台湾作为地区没有外债违约或重组史。n。a。指数据不可获得。一些样本国家避免了外债违约（如美国），但是未能逃脱国内债务违约或重组（见第7章）。
《

　　
　　书籍名称：这次不一样　　作者：卡门·M·莱因哈特
　　
　　本书籍由网友“koukou0002”上传　　日期：5/19/2012　6：30：43　PM
　　
　　　。。　　。。　　　TXT电子书免费分享平台
　　Web2。0小说网站，和好友一起上传、下载、分享TXT全本小说。
　　
　　所有小说仅供试阅，请于下载后24小时内删除，阅读全本请购买实体书。
　　

》
〃　　　　　下载后24小时内删除〃