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迷失的盛宴:中国保险产业1919-2009-第46部分
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此后，平安开始为疯狂付出代价。
对于种种质疑和媒体报道，4月8日，中国平安勉力做出回应，解释平安的交强险经营费用情况和高管薪酬体系，并表示将所谓交强险经营与高管薪酬做牵强的联系，不符合事实。
增发和高薪门仅仅是萧墙之乱。
初尝海外投资的平安，一抬头就撞了南墙，经历了海外投资的富通之痛。
2007年11月27日，平安高调宣布通过旗下寿险公司已从二级市场直接购买富通集团约4。18％的股权，成为富通单一第一大股东。
这原本是一场被平安看好的联姻。不管是财务角度，还是战略意义，投资富通似乎都是一桩好买卖。
从公司策略，收购富通，这是平安布局全球，完善保险、银行和资产管理“三支柱”的重要一步。巧合的是，2008年，是中国平安成立的20周年。过去的20年中，平安完成了四个“五年计划”。在第四个五年中，平安初步完成了综合金融模块的搭建。非保险的金融业务是平安未来国内战略的重中之重。
链接：马明哲眼中的平安20年
第一个五年，1988年到1993年，我们是探索，不知道怎么走。
第二个五年，我们找到了保险发展的方法，那时候开始探索国际化的发展，包括引进摩根、高盛就是那个时候。
第三个五年，我们预测到将来这个市场要开放，将来可以跟外资同台竞争。我们当时提出来，国内的企业国际化，国际的企业本土化，就看赛跑谁快，实际上，前者的难度更高。但是拿来主义、过桥付费就是当时的思路，于是开始了综合经营的探讨。向人民银行申请综合经营，保留牌照。
第四个五年，综合经营的模块形成了，2002年国务院批准了，2003年形成了。我们觉得保险未来有很大的优势，并开始探索非保险的发展道路在哪里。
（摘自《马明哲：从打破坚冰到突出重围》，《21世纪经济报道》，2008年12月30日。）
名分上，中国的金融机构将首次出现于全球投资机构之前。2008年4月2日，平安在深圳和富通正式签署协议，前者以21。5亿欧元（约合人民币240。2亿元）的价格，收购后者旗下的富通投资管理公司50％的股权，富通投资更名为“平安富通投资”。
一个细节惊艳市场，平安采取了现金支付的方式。
在提供给分析师的文件中，平安回答了“为何选择富通投资管理”的四大原因：“可观规模”，截至2007年12月，富通投资和荷银资产管理共管理2450亿欧元的资产；“可持续增长和优良的业绩”；“独特的分销”，以及“多元化的业务”等。
除此之外，平安还算过一笔小账：富通投资多年以来的内部分红收益率为6％～7％左右，按照平安保险资产配置的大原则，依样画葫芦，平安保险投资富通亦是划算的。
马明哲在反思富通投资案例时，曾经将平安的小算盘一一列出：“当初投资富通的主要考虑是，富通是欧洲领先的金融集团，有着良好的公司治理、既往业绩及适合公司需求的分红政策，与公司的保险基金久期较为符合。根据富通的历史业绩，公司以及财务顾问所进行的财务模型测算，该项投资能为平安带来稳定和长期的回报，与平安寿险的长期负债是很好的匹配。同时，该项投资也可以进一步优化平安资产的全球化合理配置。另外，除了获得财务投资的价值外，平安还可以引进、学习其综合金融、资产管理及交叉销售等方面的领先经验和技术，增强平安在本土的整体竞争力。”
但是，综观中国大型企业出走海外，无一例外都是铩羽而归，屡败屡战。平安能够免俗么？
彼时，市场的担忧之一在于价格。
中金公司分析，根据富通公布的资料整理，富通投资管理公司（合并荷银资产管理）2007年的净利润约为2。57亿欧元，50％股权的净利润则为1。29亿欧元，那么平安21。5亿欧元对价所对应的2007年静态市盈率为16。7倍。而招商证券估计，动态市盈率可能接近20倍。“（这一）估值是无法说便宜的。”招商证券的报告认为。
更大的担忧在于整合。
汇丰3月底的一份研究报告称，对于平安入主富通，至少有四大疑问：“本地之外的多元化是否是正确的战略选择？”“资本金是否可以更有效地运用到成长中的本地业务上？”“公司如何推进国际化战略，如何管理全球风险？”“怎样用中国的品牌，留住富通、荷兰银行的顶尖管理层和客户？”
汇丰坦言，平安是中国管理最好的公司之一，但是布局海外市场通常都是“知易行难”。
时隔一年之后，所有的担忧都被应验，同时超过了最悲观的预期。
全球经济危机之后，平安和富通就投资明争暗斗，纷争不断，所谓整合只是奢谈；而入股价格，不仅是实实在在的天价，更可能粘连一堆可能有“毒”的金融衍生资产。
不过，这在当时并不是主流的意见。
投资富通之后的巨大心里满足，激励平安继续海外布局。同时，海外次贷危机导致众多金融机构限于困顿，并购机会隐约呈现。曾经被市场猜测的并购对象包括英国汇丰控股有限公司小部分股份（1），英国保险商保诚集团（Prudential PLC）或英杰华（Aviva）的大额少数股权等。
这亦成为年初之时平安发动天量增发的源头之一。尽管于公开场合，马明哲依然坚持“融资的主要目的之一是为了旗下九家金融子公司补充资本金。”
天堂地狱一线牵。
从开始投资富通集团，到为投资损失作减值准备，中国平安经历了10个月的时间。
这10个月，平安交出一笔昂贵的学费：157亿元。
2008年10月6日，中国平安发布公告称，这157亿元的浮亏将转入公司利润表，并且将在三季报中对富通集团的股票投资计提拨备。平安对自己的投资决策作出了“检讨”，但市场似乎没有理解平安。消息公布后，平安股价连续走低，10月9日下探27。40元的新低。
不过，中国平安的“富通劫”仍未结束。
2008年10月15日，平安持股4。99％的富通集团复牌后暴跌约78％，创上市18年来纪录新低的1。205欧元，平安集团238亿元的投资只剩下约16。44亿元的市值，浮亏额扩大到221。94亿元。
必须有人为此付出代价。2007年初上任的平安保险首席投资官皮尔斯，这位外来的“洋和尚”悄然离职。
拯救平安的还有一丝运气。
虽然平安的天量融资方案在一片质疑声中高票通过，不过，迫于市场压力和承受力，平安最终在2008年5月表示，将在往后的6个月时间里不再考虑A股融资方案。
塞翁失马，焉知祸福。如果平安的天量融资计划得以实施，上千亿元资金投向海外，全球金融危机之下，可以想象平安的日子将会有多么的艰难！
这年年底，千万高薪至此或将“作古”。
12月初，保监会下发“限薪令”，要求国有保险企业加强对薪酬发放工作的监督检查，对于违反规定和程序发放高级管理人员薪酬的，要依照有关规定严肃查处，追究责任。而这一规定，同样需要其他公司参照执行。
中再失策 刘京生失意
和马明哲一样，遭遇薪酬危机的还有中再保险的一把手刘京生。2008年8月前后，刘京生意外被免，中再沉疴浮出水面。
据《财经》杂志报道，“中再在注资后业绩不振，高管管理能力已受股东质疑，而近期不被认同的一次‘奖金事件’，最终成为了此次人事地震的导火索之一”。
中再今日之问题并非一人之过，更非汇金搅局；病之治理结构，佐证亦不充分，究其根本乃是失之战略。
WTO胶着之时，再保险法定业务成为谈判筹码之一，约定逐年递减，直至取消。中再以一家公司之力，承载国家政策的转变。因此，中再分家之时，监管部门网开一面，多批了几张牌照，分别成立了中再寿险、中再产险和大地保险，并控股一家保险经纪公司，打造了中再“一拖四”的格局。
战略层面，借此政策东风，中再获得一家直接保险牌照，希望通过直接保险业务，拉动乃至补充再保险业务。
但是该策略有两个不足。一是未囊括值钱的寿险牌照；二是控制的经纪牌照形同鸡肋。中国第一批保险经纪公司大都鲜有作为，例如上海第一家、国内第三家保险经纪公司——东大保险经纪公司，成为股东加速处置的“不良资产。其挂牌出让的股份，即便价格只求保本，但仍长时间无人问津。而保险公司做中介尚无成功的先例，新华人寿在关国亮时代轰轰烈烈地搞过一段，也归于沉寂。
此后的经营，更是一误再误。中再的特点和特色均在于再保险业务，发展再保险业务应该成为重中之重。不幸的是，这两块业务中再都没有做好。寿险再保首先遇人不淑，投资亏空巨大；财险再保面对原保险的低价竞争，鲜有丰厚的利润空间。
三张保险新批牌照中，异军突起的反而是大地保险。但是，大地保险乃是传统的产险经营模式，规模越大，资本金饥渴越甚。因为大地保险的业务中，主要还是利润微薄的车险业务。
按照常理，有搞再保险的兄弟公司支持，大地保险应该在大项目、产险大单上所向披靡，至少占得先机。但是，恰恰是这一方面，大地并无过人之处。
中再成立之初，资本瓶颈显而易见。
2007年4月，汇金注资之后，中再集团注册资本金达到361。49亿元。其中，汇金注资40亿美元，持有85。5％的股份，原股东财政部持有14。5％的股权。按照注资日汇率1∶7。727计算，40亿美元的投资相当于310。8亿元人民币。
对于新中再，汇金显然拥有超人的话语权，其董事会由10人构成，来自汇金的董事未超过半数，共有5位：原中国人民银行金融稳定局巡视员庞继英（任副董事长）、汇金副总经理李笑明、汇金保险股权部主任孟兴国、汇金外派董事任小兵（原华安保险副总裁）、汇金外派董事刘丰（原中国保监会辽宁监管局局长）。
引“狼”入室，为刘京生个人的离场埋下前因。
汇金成为大股东之后，中再提出了整体上市。甚至在刘京生黯然下岗之后，8月29日，中再集团新任董事长刘丰、总裁吴高连首次与该公司干部员工见面时，亦再提“稳步推进公司上市”。
其实，获得汇金40亿美金之后中再不差钱。一种猜想是上市为完善治理，但是，完善治理应引入战略投资者，中再的战略南辕北辙！
对于领头人刘京生的“奖金门”，也有另类说法。
据说，刘曾经向薪酬委员会提出发放奖金事宜，但是迟迟没有回应，情况不明。而中国金融企业向来有年终发奖金的习惯。或许是迫于下属的压力，或许是自身使然，刘京生在没有等到薪酬委员会的结果之前，给包括自己在内的人员发放了奖金。
表面上，汇金是由刘京生主政时引入，后来却心生芥蒂，这显然也超出他的预料。早知今日，何必当初！
汇金注资两年之后，2009年6月17日，“中再集团党的关系和领导人员管理划转中投公司宣布大会”在中再集团召开。这意味着，中再和保监会之间的最后一点血脉被分割。同时由中国保监会直管的国有保险公司，减至中国人寿、中国人保、出口信用保险公司和太平保险集团（原中保控股）4家。
中再的控股股东汇金公司为中投公司的全资子公司，旗下控股5家银行、2家投资公司、2家证券公司和1家保险集团公司，成为一个超级巨无霸。
作为尾声，赋闲7个月之后，2009年，刘京生重新回归业界，成为人保健康险监事会主席。
退保！退保！
2008年，整个行业走了一次鬼门关。年中盘点，偿付能力骤降；步入下半年，退保风潮风起云涌，几乎拗断了保险公司的生命线——现金流。
20年走100年的路，中国商业保险创造了奇迹。
过去20年，尤其是2002年以来，保险行业快速做大资产规模。打通国内、国际两个市场，善用国内、国际两种资源。通过上市，四大保险公司先后登陆海外或者国内之证券市场，以此根治“利差损”，并来解决保险行业的问题；加速中国保险之国际化，例如海外上市、海外投资以及海外并购等，开创中国保险50年未有之大变局。
不过，20年走100年的路，中国商业保险不经意间也走上歧途。
整个行业热衷于叫卖保障功能极度退化的“投资型”保险产品，上保费、冲规模，只“做大”不“做强”。把实质为委托的投资资产都纳入保险规模的统计。
证券市场火爆，投资收益尚可之时，矛盾被掩盖，被隐藏。但是，一旦潮水退却，市场牛熊切换，甚至宏观经济进退维谷，所有的暗礁均将暴露于阳光之下。押注投资型保险，资产配置暴露于二级市场，实际上成为高悬保险行业的“堰塞湖”。上游积累的体量越大，下游越是惊心。
比如，2008年上半年，上海寿险市场总保费增长较快，同比增长56。74％。（2）这其中银保和投资产品居功至伟。其中，银保业务保费收入125。27亿元，同比增长140。48％，占总保费46。86％。新型产品保费快速增长，尤其是投连险和万能险已占到人身险业务的36。69％、寿险业务的46。90％。
但是，这样的结构风险极大。
上海保监局发出了异常严厉的警示。“银行保险业务占比过高，而保险公司对银保渠道依赖过深，极易产生保费规模的大起大落；投连险和万能险类产品占比过高，弱化了保险的保障功能；退保率仍居高不下，业务品质亟待提高；销售误导引发的诚信问题及由此产生的行业形象问题继续存在。”
这个矛盾不断积累，至于半年盘点，保险行业的偿付能力出现险情。
截至6月底，偿付能力不足的保险公司达到12家，比年初增加两家，其中个别公司偿付能力严重不足。由于偿付能力不足，保监会向一度风生水起的大地财产保险公司下达了一纸“监管函”，暂停其上海、江苏、浙江、江西、湖南5个省市的非车险业务。
中金公司的研究报告观察到，2008年以来，市场化程度最高的平安寿险与平安产险的偿付能力均出现显著下降。其中，2008年上半年平安寿险偿付能力充足率从2007年末的287。9％降至121。3％，产险的偿付能力充足率也由2007年末的181。6％急速下降至111。8％。偿付能力的下降主要是由两个原因造成的：2008年以来股市深幅下跌导致权益部分缩水以及平安寿险和产险业务的较快增长。
其背后的逻辑是，证券投资浮盈变浮亏，但是保险公司不愿意计提亏损准备金，因为计提亏损准备金之后，直接反映至当期的损益。不过，当期损益虽然可以粉饰，浮亏的事实却不能掩盖，其可供出售的资产大幅减少，从而影响资本公积，影响净资产。这会导致净资产出现巨幅下滑，不是几亿，或者几十亿的减少，而是几百亿的减少。净资产减少，直接负面影响保险公司的偿付能力。偿付能力充足率从300％、400％，短时间腰斩一半。
不过，本轮危情更甚于前。
利差损时代，投保人得利，保险公司亏损。
平安的投连险风波，受影响的多数还是有钱的客户，加之应对还算充分，平安“花钱
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