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美元的衰落-第2部分
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澜绺鞴刍耐饣愦⒈缸什�5万亿美元、接近6万亿美元，全球新增的美元计价资产高达数十万亿。仅2001～2007年，日本和中国净增加的外汇储备就高达18万亿美元。中国外汇储备累积速度尤其令人震惊：中国外汇储备总量已经突破18万亿美元！相应地，美国国债数量屡创新高，已经超过10万亿美元。“弱势美元”或“贬值美元”与美元储备货币和美元资产的急剧增加，形成最强烈的对照，我称之为“美元悖论”。
与第二次世界大战刚结束时相比，美元的地位似乎是衰落了。那时美国工业产出占世界工业产出的70％，黄金储备占全球的79％，美国是唯一一个没有经历战争破坏的大国，全世界的重建都要依靠美国。然而，从美元全球霸权角度看，那时的美国却不如今天，因为那时美元霸权的统治还仅仅限于西方国家。今天，美元却是真正意义上的全球货币，美联储是真正意义上的全球中央银行。美元究竟是衰落了还是更加强大了？我们绝不能轻易作出简单结论，也不能轻率认同美国学者的判断。
为什么美元贬值或“弱势美元”与美元资产急剧上升同时存在？易言之，我们应该如何解释“美元悖论”？美元贬值是否就意味着美元的衰落和崩溃？要回答这些重要问题，我们必须深刻理解国际货币体系演变的基本规律。我将这个基本规律概括为人类货币体系演变的“大国理论”或“帝国理论”。大国定理的基本推论是：
（1）伟大国家创造伟大货币；强权国家拥有强权货币；霸权国家必定支配霸权货币体系。
（2）霸权国家必定最大限度地利用其“货币特权”擭取铸币税收入，并以此掠夺其他国家之资源。手段包括：无限制发行货币以降低货币真实价值、掌控货币体系以控制他国产业发展和税收制度、掌控货币体系以推行霸权国家的政治经济游戏规则。
（3）霸权国家之货币，必定是全球最主要的储备货币、支付手段、结算工具、价值储藏手段、计价单位、资本市场交易工具、外汇市场干预货币、信息发布的主要媒介。
（4）霸权国家必定动用一切手段，粉碎任何挑战其货币霸权的努力。任何改革现存国际货币体系之倡议，必然遭到霸权国家的否决。
（5）霸权国家之金融市场（债券市场、股票市场和货币市场），必定是全球金融中心。其他地区之金融市场，皆围绕该中心运转，就像太阳系的行星围绕太阳运转一样。
（6）若霸权国家之货币纯属“法定货币”，没有任何贵金属或物质做最后支持（纯粹纸币），那么一般而言，霸权国家的国际收支必定是赤字，因为：只有霸权国家之国际收支出现赤字，他才能为世界其他国家输送储备货币。此乃国际经济学之“古诺定律”（The Cournots Law）的简单推论。
（7）霸权国家可以在相当长时期内，维持贸易赤字、国际收支赤字和财政赤字（三大赤字），因为霸权国家之全球金融中心地位，确保世界其他国家自动为其三大赤字融资。
（8）三大赤字意味着霸权国家之总体国民储蓄长期维持低水平（甚至为负储蓄）。
（9）霸权国家之金融企业，必定是全球金融产业的垄断者。
（10）霸权国家必定不遗余力地要求其他国家开放金融市场和金融产业。
迄今为止，完全符合上述“十大事实”的货币本位制，只有当今的美元本位制（The Dollar Standard）。它始于1913年美联储的创立，经过1936年美、英、法“三国货币协定”和1944年的布雷顿森林协议，最终完成于1971年的“尼克松新政”和1976年的IMF章程第八条款第二修正案。
从帝国定理的基本逻辑出发，我们可以尝试得出一个基本结论：从大历史角度看，美元还远远没有衰落，更谈不上崩溃。或许，我们很快会迎来一个新的强势美元周期。
最后回到维金的著作。公正地说，从逻辑推理之严密和事实证据之详尽两方面衡量，维金的著作称不上质量上乘之作。不过，他分析了美元近期贬值的各种原因，包括美联储不负责任的货币政策、美国政府的财政赤字、国民的低储蓄以及相应的美国国际收支赤字，有许多富有启发的见解。维金不是职业经济学家，相应文笔比较生动活泼，引用资料比较广泛，某些资料饶有趣味。这些是他著作的主要优点。当然，对全球投资策略感兴趣的读者，或许能从该书最后一章得到某些启示。如果读者能够受到维金著作的启发，愿意自己去深入研究美元霸权的兴起和运作机理，那可能就是本书最大的贡献。
序言
查克·巴特勒（Chuck Butler）
EverBank World Markets（everbank）的总裁
The Daily Pfennig（一份专门探讨货币市场的综合日报）专栏作家
两年前，我第一次拜读了《美元的衰落》一书的原稿。当时，安迪森找到我，请我为他的修订版新书做一个序。而此时，这本书曾经在美国金融界带来的轰动，却让人们依然记忆犹新。
自从The Demise of the Dollar第1版于2005年出版以来，美元就走上了贬值的不归路，一路下滑，似乎深不见底。这本书以干练的分析揭示了美元持续疲软的原因，而修订版则为我们诠释了美元的最新发展。
一味大谈特谈“强势美元符合美国人利益”的货币政策，显然是空洞无物的，毫无说服力。从当局首次提出这种谬论开始，美元对欧元再度贬值1/3，这就是事实。最近，美联储主席伯南克更是郑重其事地告诉大家：美元疲软并不是美联储最担心的。
那么，美联储到底担心什么呢？美国财长亨利·保尔森（Henry Paulson）给我们吃了一粒宽心丸：他对强势美元的政策信心百倍，与此同时，他又对中国人纵容弱势货币的做法大放厥词。这有点让人摸不着头脑：为什么在敦促人民币对美元升值的同时，还能对强势美元坚信不疑呢？对这个问题，坊间传闻，鲍尔森曾经说过，货币价值应取决于基础经济变量所决定的市场竞争力。既然如此，我们就有必要看看基础经济变量了。在《美元的衰落》一书中，很多素材会让您感悟：和以往时候相比，在2007年，衰败的美元似乎更符合我们眼前的现实！
今天，美国的经常账户赤字每天都吃掉外国人的30亿美元。指望陌生人的慈悲过日子，这样的“好事”不知道还能挺多久？2005年，我们的贸易赤字是6 000亿美元，而且正处于增长之中；今天，这个数字变成了7 100亿美元，前进的脚步依然没有停止。
美国消费者还在花着别人的钱，或是原本应该攒下的救命钱。美国的净储蓄率已经变成了负数，而工资水平则在年复一年地跌落。美元面对的基础经济环境似乎与强势货币沾不上边。
货币供应情况又怎样呢？美国已经不增加M3（广义货币供应量，是一国货币供应总量）。不过，没人知道“乘直升飞机来的本·伯南克”还要印刷多少美钞。但有一件事却是我们确信无疑的，这就是：货币供应永远是无穷无尽的，因此，在美国，通货膨胀也永远是无法抑制的。目前，美联储已经对通货膨胀听之任之，因此，我们正在进入新一轮的减息周期。
建立在信贷基础上的经济，再加上自由的货币政策，使得美联储能让通货膨胀率长期保持在低水平上。但形势正在变化，我们预见中的通货膨胀压力悄然而至，就像美国的货币供应一样，终将四处开花。
由此，我们正在与有史以来最庞大的法币体系为伍，站在灾难的边缘摇摇欲坠，但是，却没有几个人敢于揭穿美元的真面目。
在《美元的衰落》一书中，我们将会看到，美国经济以及美元的噩梦究竟源于何处，它背后的经济理论到底何在。我相信，这本书肯定会让你感到意犹未尽，它绝对有理由在最精悍、最成功的经济学书籍行列占得一席之地。在我们的想象中，经济学书籍似乎就是枯燥乏味的代名词，但本书却不然，它在寓教于乐之中，以妙趣横生、通俗易懂的手法，让每个人都能大彻大悟：切莫被美联储、政府还有信口开河的竞选口号所蒙蔽。
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前言（1）
走下神坛的美元本位
据报道，号称世界上最漂亮的人，著名的巴西女模特——吉赛尔·邦辰（Gisele Bündchen）在美国拍广告时曾要求以美元付费；著名说唱歌手JayZ在新拍摄的录像带中，耀武扬威地挥舞着手里的欧元——而不是美元。2007年感恩节的次日，黎明刚刚破晓，迫不及待的商家便打开店门，招徕顾客。与此同时，外国游客潮水般地涌到纽约市，希望在这里买到货真价实的便宜货。一位来自英国的游客站在记者的照相机前，挥舞着手里的新表：“这块劳力士又让我省了2 000美元！”现在，不再有人笑话加元——就在2007年9月，升值后的加元已经与美元持平，这也是1976年以来的第一遭。
漂亮的美人，愤怒的说唱歌手，绝望的美国零售商，兴高采烈的购物狂，还有终于敢在美国人面前掀桌子的加拿大人……就在2007年即将逝去，就在这本《美元的衰败》即将出版之时，到底还会发生什么呢？
尽管吉赛尔已经否认曾说过喜欢某种货币之类的话（实际上，她确实说过，只要是钱，什么币种都会让她高兴），不过，这个故事却在Bloomberg、CNBC、ENews以及《名人》（People）等各大主流媒体上传得沸沸扬扬。在纽约的大街上，美元已经名声扫地——不过，在其他国家，美元的声誉也许更糟糕。“美元盛世”的黄昏已经降临。欧元币值已超过美元50％，在英国，你可以用1英镑兑换2美元。
在2007年，19世纪犹太女诗人艾玛·拉扎罗斯（Emma Lazarus）诗中那句著名的副句一定要改成：“来吧，你们这些不知疲倦的人，把你的财富交给我吧，你们这些渴望自由购物的芸芸众生。”。在衡量一国生产力和社会保障程度的GDP中，70％的来源居然是零售，而不是我们自己生产和销售的商品和服务。显然，美国人已经沉迷于廉价信贷。
美联储就职时间最长的主席——阿兰·格林斯潘，把我们带上了这条不归路，而2006年2月新上任的主席——本·伯南克，则传承了前任的衣钵。2007年10月底，他与联邦公开市场委员会（FOMC，美联储的决策机构）的同仁们信誓旦旦地声称：他们将在年内连续第三次减息。上任伊始，媒体就纷纷认为，伯南克不可能摆脱格林斯潘的影响；因为他就是“非理性繁荣”的化身；他在竭尽全力地推行原有货币政策：“负债有什么不好？负债没有任何问题。使劲去花钱——我们可以给你印”。
在企鹅出版社（Penguin Press）2007年9月出版的自传《峥嵘岁月》（The Age of Turbulence）中（颇具讽刺色彩的是，本书出版的几天之后，第二次减息就如期而至），格林斯潘指出，他认为严格次级住房抵押贷款的审查是错误的。也许你会觉得我有点刻薄，不过，如果当初加强贷款审查的话，也许就不会有现在的次贷危机；在这些高风险抵押贷款中，52％的借款人均有过不良贷款记录，而发行这些贷款的公司和机构，也几乎不受任何监管。在接受路透社的一次采访中，他对自己亲身参与打造的住房泡沫深感歉疚，“直到2005年底和2006年，我才意识到问题的严重性”，正是这些住房泡沫，催生了今天的次贷危机和信贷危机。
在2007年的第三、四季度，按政府批准的贷款损失额，花旗银行（1138亿美元）、美林证券（848亿美元）、摩根士丹利（468亿美元）和巴克莱银行率先掀起了注销不良贷款的高潮。仅仅在第四季度，注销资产化就达到了令人惊愕的440亿美元。
但噩梦还远未结束。2007年10月，美国商务部公布，住房销售额降至14年以来的新低，也是1993年7月以来的单季最低纪录。在旧金山等某些异常惨淡的市场上，建筑开发商的单套住宅削价幅度居然高达15万美元。从2006年10月到2007年10月，抵押房产赎回权的丧失率几乎增加1倍（94％）。“自大萧条以来，房地产还从未出现过如此大规模的全国性暴跌”，富国银行（Wells Fargo）的首席执行官约翰·斯塔姆夫（John Stumpf）说，他认为2008年的日子肯定更难过，“我认为，这仅仅是一个开头，决战时刻尚未真正到来。即便到了决胜局，恐怕也要加赛一局才能决出胜负。”
前言（2）
不幸被他言中了。根据美国商务部统计的数字，到年底时，新住宅销售量狂跌264％，这也是1980年以来的最大跌幅。而房价更惨——跌幅达248％。
《商业周刊》（BusinessWeek）对形势的总结非常合我的口味：“剃刀边缘的经济”。
难道就没有好消息吗？你猜对了！肯定有。聪明的投资者完全有办法在无法阻挡的美元颓势中找到赚钱的机会。本书不仅诠释了美元面对的问题，为我们指明了通往成功的方向，还告诉我们，只要建立合理的组合头寸，衰败的美元也可以让你的美梦成真，让你坐收渔翁之利。
但是，我们还是先来看看历史带来的经验和教训吧，只有这样，我们才能理解，曾经作为全世界货币本位的美元，为什么会走进死胡同。
它让我们想到补充保证金通知（margin call），提到补充保证金通知，即便是最不老练的投资者也能猜对：“补充保证金通知”可不是什么好消息。你的经纪人打来电话：你用借钱买进的股票遇到麻烦了。现在，你有两个选择——其实相当于别无选择：要么在银行户头里补充存款（不过，你肯定已经没有钱了，否则，你也不用借钱去买股票了），要么就是卖掉一部分资产，然后就一走了之。不过，这就是时任美国总统的理查德·尼克松在1971年8月15日的做法——他作出了一个震惊世界的选择：终结了美国货币与黄金本位之间的姻缘。
事实上，在1971年之前的100多年里，世界上的绝大多数国家一直是以黄金为基础发行货币。在美国，发行的美元也被称为“银券”（silver certificates），其原因在于，这种货币的价值以白银为基础（或是以黄金代表的国际购买力为基础）。
但是到了今天，我们的货币却变成了法定货币（fiat money）。在这个体系中，货币的价值由政府确定，而不再以黄金或其他贵金属为基础。这种法币也被称作“联邦储备券”（Federal Reserve note）——不再是可以用白银和黄金赎回的价值凭证，而是联邦政府发行的“IOU”。
我们曾多次在The Daily Reckoning中指出，金本位是一种非常有意义、同时也非常重要的经济工具。由于黄金本身的供应是有限的，这就从根本上抑制了货币流通量的过快增长。由于政府必须以相应数量的白银支撑其发行的美元价值，或是用足额黄金体现其国际购买力，因此，它不可能完全按照主观愿望去不加节制地发行纸币。
那么，我们不妨看看如下这两个问题：尼克松总统因何而作此决定呢？这个让全世界闻风而动的决定是否会改变一切呢？
美元衰落的起点
美国官方对此作出的解释是：放弃金本位是为了说服美国的贸易伙伴国采取与美元挂钩的货币政策。换句话说，试图通过此举迫使外国政府调整币值。但原因绝不止于此，实际上，尼克松已经意识到，以黄金作为国际贸易的结算工具，已经严重束缚了美国经济的扩张能力。美元与欧洲及日本货币之间的兑换，正在侵蚀着美国的贸易利益。
这也是我们今天所面临的
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