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金融的逻辑-第2部分

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这些血缘体系内。家庭、家族之内不分你我,养子就是为了防老,子女即人格化了的保险品、
信贷品和养老投资品;亲戚间“礼尚往来”就是我说的跨时间价值交换的代名词。得到一份
礼就让你“欠一份人情”,下次回送礼时你才还了那份“人情”,所以,那种金融交易安排下,
交易头寸是以“人情”记下,而不是以显性金融合约的形式记录的。 
 当子女是实现跨时间价值转移的最主要方式时,农民规避风险、养老的境况就不是由保
险产品的好坏、股票的多少、基金的投资组合诀定,而是由儿子的数量和质量决定,所谓“多
子多福”。“四世同堂”之所以是一种理想境界,也因为这样以来,能进行人际隐性金融交易
的范围就可以尽可能的大。所以,越传统的农业社会,会在医疗技术允许的条件下尽可能让
人口膨胀。 
 中世纪时期的欧洲,教会是血缘之外、或者说与血缘网络并行的互助结盟组织,其结盟
的基础不是血缘,而是对上帝、对耶稣的共同信仰。教会跟家族、宗族类似,一方面起到经
济上的互助、互保,也就是,实现成员间的跨时间利益交换即金融交易,另一方面是促进成
员间的情感以及其它非物质交流,给成员提供安身立命的信仰基础。 
 因此,现在我们熟悉的由金融市场提供的信贷、保险、证券、基金等等金融产品,并非
人际间跨时间、跨空间金融交换的唯一形式,只不过,它们是超越血缘、超越社团组织的非
人格化的实现形式:在金融市场上,那些金融公司不管你姓什么、是谁的儿子、读过多少书、
有什么意识形态、保留什么政治信念、信过什么宗教,只要你具有交易信用、能够有支付能
力,他们就会跟你做金融交易。 
 那么,为什么并非所有的社会都选择发展外部化、非人格化的金融市场呢?为什么在传
统的中国没有出现现代证券市场呢?这又涉及到人际金融交易的性质、所要求的信用支持架
构。仔细思考一下,我们会发现,正因为金融交易是跨时间、跨空间的人际价值交换,是把
交易双方在不同时间的收入进行互换,那么,彼此信任是交易是否成功的关键之关键,信用
和交易安全是核心基础。换言之,金融交易跟一般商品交易有本质差别,商品交易往往是现
货、以现金交易,所以,交易双方即使素不相识,问题也不太大;但是,金融交易一般不是
现货交易,而是价值的跨期支付,不能是一锤子买卖,所以,没有互信、没有保证金融契约
执行的制度基础,就没有金融交易的发展。 
 现代股票市场、债券市场、基金市场等等,是伴随着现代法治制度发展起来的。也就是
说,没有支持陌生人之间交易的现代商法、合同法、证券法等方面的发展,就不会有今天我
们熟悉的那些外部化了的金融证券市场;反之,金融证券交易在陌生人之间的深化进程,也
带来了更多、更深层次的法治要求,促进了后者的演变。在这个意义上,人际间金融交易范
围的不同,对社会的文化价值体系、对正式与非正式制度的要求也会不同。 
 这就是为什么现代之前,几乎所有的农业社会都有立足于血缘的文化和社会秩序,儒家
文化也不例外。血缘关系是一种个人出生之前无法选择的关系,出生在哪家、是谁的儿子、
谁的兄弟姐妹、谁的父母、谁的爷爷奶奶等等,这些都不是你能挑选的,也是你一辈子不能
改变的。这种稳定和不可选择性,对于还没有外部非人格化法治体系的传统社会来说,是最
有利于建立并维护诚信的基础,血缘关系的永恒即是信用。所以,儒家的“孝道”是一种基
于血缘的跨时间、跨空间人际利益交换安排,而“三纲五常”所规范的“名分等级”秩序则
是支持这种交易体系的文化制度保障。“三纲五常”的安排之下,社会中每个人都有其名分、
等级,越位就是“犯上”,甚至朝廷法律也明文规定不孝子该杀。这种刚性秩序当然能增加
“孝道”下的人际隐性金融交易的安全,父母不用担心在子女身上的投资会没有回报,兄不
用担心弟的回报。因此,传统中国社会中,人们普遍对儒家建立的这种刚性交易体系“放心”,
家庭、家族内的金融交易风险小,这也是为什么这一体系能运作两千多年。 
 
 第6节:序言 金融的逻辑是什么?(6) 

 
 只不过,儒家的这种刚性体系过于偏重父母、兄长作为“投资者”的权利(甚至权力),
压制子女、压制年幼者的权利。只要你出生的时间晚,那怕是晚一点,你这一辈子就永远地
位低于先于你出生的人。以至于“五。四”新文化运动,呼唤着“打倒孔家店”、解放个人。
特别是,在这样一种隐性金融交易安排下,“养子防老”等于把子女当成了经济工具,家庭
的建立、养子等等,都过多受利益驱使,使利益和感情无法分离。其结果只能是淡化家庭的
情感功能,侵蚀亲情间的情感氛围。 
 因此,虽然家庭、教会、金融市场都能提供人际间的跨时间利益交换,这几种交易安排
之间也的确有极强的替代性,但是,它们的利弊差异极大。比如,在儒家“孝道”体系下,
人更多是作为投资、保险、信贷交易的载体存在,人首先是经济工具,而人性价值、个人权
利和个人自由被牺牲太多。一个人可以因为“不孝”而处死,等于说人存在的唯一价值就是
金融交易的载体,就是他的金融工具作用,就是体现“养子防老”,不承认超越金融交易载
体的人权。 
 相比之下,由非人格化的金融市场代替儒家“孝道”体系之后,压在家庭、家族之上的
经济交易功能会逐步从家庭、家族剥离,信贷、保险、投资功能都可由金融市场取代,这就
是为什么我说,金融市场正在把中国家庭从利益交换中解放出来,让家庭的功能重点定义在
情感交流、精神世界上,家应该是情感的天地,是精神上的安身立命,而不是利益交换场。
金融市场就是这样让中国文化走出儒家的刚性体系。从这个意义上,“五。四”运动主张的“打
倒孔家店”、解放个人,还必须有家庭之外金融市场的发达,否则,“孔家店”还无法被打倒。 
 五 
 开始从社会的角度理解金融、从金融的角度理解社会变迁之后,我的思想世界顿时热闹
了许多,原来文化就是这样随着人类生存的需要而演变、调整的,或者说,文化价值的目的
第一是最大化人活下去的概率,第二是最大化个人的自由。也就是说,当生产能力低下、金
融交易工具不发达的时候,人们会为了生存而愿意牺牲一些个人自由,比如,以前人们愿意
接受部落公有制、儒家“三纲五常”刚性社会秩序。但是,一旦物质生产能力足够高、金融
市场足够发达,继续牺牲个人自由、个人权利就没必要,社会文化必然会做相应调整,这也
是中国今天的经历。 
 这是什么意思呢?刘教授是广州一所大学的历史学教授,他研究中国历代契约的变迁
史,其学问之深令在下佩服。2005年,刘教授来耶鲁大学访问一年。期间,他讲到自己的
亲身故事。2004年,在上海的内弟结婚,要花120万元买150平米的房子。他的内弟小王
和未婚妻都在金融公司工作,年收入加在一起18万,他们手头的积蓄有30万,所以,买房
子还缺90万元。那90万元怎么找到呢? 
 一种可能当然是小王从银行做按揭贷款,如果做30年到期、年息5%的按揭,小王今
后的月供大约4832元,年供不到6万,他们当然能支付,但占小王夫妻未来年收入的三分
之一。 
 不过,小王和未婚妻不愿意做按揭贷款,他们跟父母说,如果做按揭贷款,让他们不是
一结婚成家就背上月供的包袱吗?小王的父母想想,觉得也是,不能让年轻夫妻背上这么重
的担子!正好他的父母年纪60出头,已退休,手头有60万养老用的积蓄。就这样,小王父
母拿出手头60万的积蓄,刘教授夫妇把手头仅有的20万积蓄贡献出,另一位亲戚出10万,
给小王买上150平米的房子。 
 
 第7节:序言 金融的逻辑是什么?(7) 
 
 当然,刘教授的故事对中国人很普通,没有什么稀奇。只是这种安排改变了小王大家庭

的关系和性质。第一,刘教授现在一想起这事就恼火,作为历史学教授,自己的收入不高,
20万的积蓄是他当时所有的钱。他说自己在广州的房子还不到70平米,凭什么他要把自己
所有的积蓄供他内弟买那么大的房子?所以,从那以后,提起他内弟,首先想到的是他过去
的积蓄,而不是他跟内弟的感情有多么好,况且也因为那笔钱使刘教授跟夫人的关系紧张! 
 第二,本来,小王父母可以把自己的60万养老钱理财投资好,等再年老之后,自己能
有钱养活自己,也能有自己的尊严。但是,现在钱都给了儿子,今后的养老就只能靠儿子、
女儿了,也就是说,不管今后跟媳妇、女婿是否处得好,也没有别的选择,只好跟他们一起
住,或者靠他们供养,等着他们给钱。这样,本来可以自立养老的小王父母,今后就只能看
别人的脸面养老了,不能有自己的自主生活空间,不能想怎么花钱就怎么花了。 
 同样糟糕的是,正因为小王这么容易就得到90万元的帮助,让他无法感受到靠自己劳
动养活自己的责任,那看似“免费午餐”的90万,只会培养懒惰。 
 而如果小王是通过90万按揭贷款,表面看会给小王夫妇带来月供压力,但是,这种压
力不是坏事,会迫使小王奋发向上,培养“自食其力”的个人责任。同时,这也让其父母留
住养老钱、年老后有自尊的财产基础,可以理直气壮,不需要看子女的脸面。另外,对刘教
授夫妇来说,他们的关系就不会出现紧张,也当然不让刘教授一想起内弟就想到自己失去的
积蓄。 
 实际上,这两种安排,给每个人带来的自由度也截然不同。试想,小王拿了亲戚的90
万买了大房子,他们夫妻俩今后消费什么东西,亲戚自然有权过问、有权管,就像刘教授抱
怨小王的房子比他自己的大很多一样!等小王父母更老、靠子女的钱养老时,他父母花钱也
会受到儿子、媳妇、女儿、女婿的监督,花别人的钱能那么自由吗? 
 总之,儒家主张的靠血缘网络内部来互通有无,来实现人际金融交易,最终不能激励每
个人奋发向上,培养的是等待“免费午餐”、搭便车精神。比较而言,外部金融市场更能逼
着每个人去“自食其力”,也为个人空间、个人自由的最大化提供基础。 
 六 
 小时候,父母都会教我们不能借钱花、要“量入为出”,还有就是要多存钱。在中国文
化中,借钱总是件很负面的事,透支、负债、欠钱等等是一些贬义词。或许正因为此,证券
类金融市场在我们的历史上没有机会发展,一直受到抑制,金融学更是不能走上正堂。 
 这些年我学到,借贷类金融交易原来是,帮助借方把一次性大的开支平摊到今天和未来
许多年月上,让一次性大开支不至于把个人、企业或者国家压垮。就像小王买房要120万元,
这种开支的确很大,但买下之后,不只是今天享受,未来许多年也会享受其好处,所以,通
过按揭贷款把这些支付压力平摊到未来30年,不是让“享受”和“成本”在时间上更匹配
吗?这本应该是一件纯经济的正常事情。 
 到今天,借贷金融对个人、对家庭、对企业的贡献,仍然被低估。但是,如果做客观分
析,我们会发现借钱花也可以是好事,在某些情况下,甚至是更好的选择。 
 
 第8节:序言 金融的逻辑是什么?(8) 
 
 在国家层面,过去我们总认为,国库真金白银越多的国家,就越强大;要借钱花的国家,
是弱国。冲击我这种观念的是下面这段历史。如果我们把公元1600年左右的国家分成两组,
一组是国库深藏万宝的国家,像明朝中国在那时国库藏银1250万两(尽管明朝当时快要灭
亡)、印度国库藏金6200万块、土耳其帝国藏金1600万块、日本朝廷存金1030万块;另一
组是负债累累的国家,像西班牙、英国、法国、荷兰、各意大利城邦国家。那么,从400
年前到19世纪、20世纪,哪组国家发展得更好呢?当年国库藏金万贯的国家,除日本于19
世纪后期通过明治维新而改变其命运外,其他的到今天还都是发展中国家,而当时负债累累

的却是今天的发达国家! 
 莫非中国以及其他发展中国家今天又是外汇储备数万亿美元,而西方发达国家负债累
累,在未来几个世纪还要重演过去数世纪的历史?关键看中国今后如何利用债券市场以及其
他证券市场了,看中国是不是从这次全球金融危机中因噎废食、得出“抑制金融创新是上策”
的结论了! 
 回过头看,正如我在《治国的金融之道》一文中谈到,我们中国是这么喜欢存钱,以至
于在第一次鸦片战争之后,1842至1848年间朝廷每年的财政盈余还在1500万两银子以上,
这种年年财政盈余状况一直持续到1895年。按理说,第一、第二次鸦片战争失败的教训,
即使没有逼着朝廷把未来的收入借过来加快国力发展,也至少使他们愿意把岁入都花掉搞发
展,而不是还想着往国库存钱!到最后,晚清也像宋朝、明朝末年那样,战争开支和赔款实
在太大,在历来因为不用发债融资而使中国债券市场没机会发展的状况下,朝廷无法用债券
把那些大支出的压力平摊到未来。过不了支付压力这一关,清朝就只好垮台。 
 这些历史不断引发我对金融的兴趣和思考。为什么借债花钱使西方国家不仅没垮,反而
强大起来?后来我认识到,美国就是近代最好的例子。不只是今天的美国虽然负债全球第一
却是最强大的国家,美国立国之初就是靠负债幸存下来,这应该跟中国各朝代的经历正好相
反(中国历朝之初国库满满,但之后每况愈下,到最后财政危机终结朝代;而美国立国之初
就负债累累,之后不断利用债券市场透支未来,而且还透支越来越多,可是其国力却越来越
强)。 
 我们一般熟悉美国于1776年7月4日宣布从英国独立,1787年的宪法大会通过美国宪
法,等等这些政治史实,但未必了解金融借贷对美国历史的支柱作用。 
 美国独立的起因当然是英国对北美殖民地的征税权失控,殖民地人必须向英国交税,但
却没权选举代表进入英国议会,去参政、议政、立法。这一背景很重要,因为这决定了美国
独立战争以及之后政府的开支不能靠大规模加税来弥补:如果新成立的政府也要加税,为什
么还要独立呢?所以,各届大陆会议(Continental Congress,独立运动、独立战争期间的决
策机构)只能靠多印纸币、借债,来找到财务支持。但是,那时期既没有联邦政府、更没有
收税机构,“大陆币”、战争债难以有市场,在1776至1787年间不断出现的债务困难,几次
都差点让独立运动破产,差点迫使北美重回英国的怀抱! 
 稍微细看,我们知道,1763年开始,英王乔治二世通过一系列法案勒紧对北美殖民地
的控制、加大征税,由此激发殖民地人的反抗,导致诸如1773年“波士顿倾茶事件”(Boston 
Tea Parties)、1775年列克星敦(Lexingto
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