欧奈尔:证券投资二十四堂课-第12部分

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欧奈尔从量价角度给出了一套大盘是否见顶的判断方法，但这套方法毕竟比较简单，尤其是在我国股市充满非理性投资行为的情况下，其有效性就显得更加有限，许多情况往往是：大盘在放量收阴后，调整几天又能继续走高。所以，用欧奈尔的量价方法来判断我国股市是否见顶就不一定有效。
我国股市有自身的运行特点，从顶部出现的情况来看，多为外部因素所致，即所谓的“政策顶”如1996年12月16日《人民日报》发表社论使上证综指从1247点跌到864点；1997年5月管理层出台一系列釜底抽薪的措施——处罚券商，取消其自营资格，禁止“三类”企业入市，禁止银行资金流入股市，给股市带来了9个月的熊市；1999年6月30日《证券法》出台结束了“5。19〃行情。从这些顶部出现的情况来看，我们认为，现阶段判断我国股市顶部是否出现，可以从四个方面来考察：
一是外部因素。外部因素是我国股市出现拐点的重要原因，无论是政策因素还是经济因素，都可能导政股指改变原有的上升轨道而下行，因此，在股指运行的关键时刻，对任何一个重大利空因素，投资者都要严加注意。
二是恐慌性抛盘的出现。一般而言，在利空因素影响下，股指刚出现拐点时，必定会有恐慌性抛盘出现，主要表现为成交量迅速放大，股指持续下跌而无反弹，一些领涨股盘中纷纷跳水。这时，大盘已经走坏，投资者应果断出局。
三是看领涨股的表现。大盘运行的每个阶段有不同的市场热点，市场热点的轮番替换不断推动股指上行。当市场无热点时，股指就会走软。当大盘出现恐慌性抛盘时，热点板块会出现跳水行情，大盘已经出现危险，如果第二天、第三天…一周内，热点板块仍不能有效反弹，或新的热点不能出现，那么，大盘已经见顶，投资者就不要心存侥幸了。
四是看技术面是否走坏。如果以上三个因素都不利大盘，再加上技术面也要求大盘下调，那么大盘必跌无疑。在牛市行情中，大盘一般不容易走坏，这样，分析短线技术指标就容易失真，例如在2000年大牛市的上升过程中，日K线的许多技术曾经多次走坏，日kdj、RSI等指标多次出现死叉，但大盘经过几天修整后又继续稳步攀高（见大盘日K线图）。碰到这种情况，用月K线图分析大盘一般比较有效。从上海证券综合指数月K线图（见上证综指月K线RSI图），我们可以看出，大盘每次见顶，6RSI值都在80以上。从这一点而言，如果大盘月K线的6RSI值到了80以上，大盘一旦走软，我们就可以考虑卖出。
上证综台指数月K线6RSI值对比
见顶时间 1996。12 1997。5 1998。6 1999。6 2000。8
6RSI值 85。03 87。10 77。23 82。17 83。90
注：1998年为调整市，6RSI值有所例外，但并不妨碍我们分析大盘。
　
当然用月K线来判断大盘见顶也存在一个问题，就是月K线的技术指标反映比较迟钝，缺乏敏感性，只有当下跌趋势确立以后，才能在月K线上反映出来，不利于股票的及时卖出。所以最好还是每天跟踪市场，以确定大盘的实际走势。
从盘面上，哪些迹象能表明市场已经出现头部呢？在上升市场，如果成交量继续保持前几天的巨量，而指数不涨反跌，或者涨幅明显小于前几天，同时市场主要参考指数——日最高点和日最低点差距明显比前几天放大。尽管那一天指数不一定收阴，但很多情况下指数是回落的，这样可以认为巨额成交量是由于职业投资者卖出股票造成的。
一般来讲，机构出货会持续一两天，而这几天，大盘仍然继续上扬，也就是说，在机构出货的同时，股价还在往上走这种情况麻痹了大多数散户投资者，他们根本没有意识到机构主力正在出逃。从今年的行情来看，庄家的出货是通过板块的轮炒实现的，在指数震荡盘上的过程中，新板块的上涨换来的必然是前期庄股的下跌，有些大主力常常通过一些股票来掩护另一些股票的出货，这样，当指数达到高点的时候，他手中的筹码实际上已所剩无几。
对于一般投资者而言，第一次出逃的最佳机会是在大盘达到最高点左右。大盘下跌后的几天市场会出现相对平静的“真空”时期，伴随着成交量的缩小，大约在三四天的时间里，股价继续下跌。第二次，或许也是最后一次，在大盘大幅度回落前出逃的机会，是在大盘从最高点回落后的第一次反弹。
第一次反弹开始后的三五天时问里，假如股价略有上涨，但是每天的涨幅递减，而且成交量也一天比一天萎缩，或者这三五天的反弹力度甚小，连一半失地也没有收复，表明反弹力度不够，反弹行将结束。
在开始朝下运行的市场中，第一次反弹常常匆匆结束。反弹开始的第一天，市场仿佛苏醒了似的，表现出较大的活力。次日，大盘前市走势强劲，然而到了即将收市的时候，大盘突然下挫。若出现这种反弹突然结束的情况，应该考虑继续卖出股票。
第十四课如何判断大盘已经见底
我一再强调最佳的入市时机是在大盘调整或走出熊市后。要做到这一点，就必须能够判断大盘何时见底。本课将就此作出分析。
准确判断大盘何时走出底部很重要
熊市使人害怕、犹豫和丧失信心，当股市见底并开始向另一轮牛市演进的时候——此时股市中充满了机会——大多数人就是不敢相信。他们因害怕而驻足不前。为什么？因为大多数刚刚涉足股市的投资者，甚至包括一些职业老手，此时尚在舔伤口。因为缺乏一套止损和判断大盘走势的方法，太多数人在市场调整时劳神伤财。
那么，你怎样才能意识到太盘已经见底并为即将到来的激动人心的新一轮牛市做好准备呢？这里，我将对过去二十年的主要市场底部作出总结，仔细研究这些结论，你将会重拾信心并操作得更好。
如何判断大盘确实开始上升了？
犬盘在下滑的过程中，指数会试图反弹。熊市通常有两到三浪，其间会有数次无效的反弹。这种反弹会在一到两三个星期内失败，偶然也会维持五到六周的较长时间。
最后，当所有的股票都大跌而以平价卖出，利空出尽，市场此时已获得了真正的支撑。这时再出现的价升量增的反弹才是真正有力的。
反弹的头一两天不能说明什么问题，此时最好不要介入，应等待时间来验证此次反弹是否有效。市场有时会在支撑线上出现反复。反弹的支撑线是出现反弹的第一天的交易价格。如果反弹以大成交量继续，那么该天即为反弹趋势有效确立日。该日通常出现在反弹开始后的第四到七天，第十天后才出现的趋势确立也可接受，但这会是一个较弱的趋势。
我每天都跟踪道指、标准普尔500指数和纳斯达克指数，趋势确立会在这三个指数中的任何一个中首先出现，几天后，其它指数也会响应。通过这种方法，我从未错过新牛市刚刚形成的时机。
在20％的情况下市场会发出虚假的买入信号，如果你略为等待几天，将会很容易作出判断，因为在这种情况下，市场会迅速放量跌落。
为什么会出现虚假的买入信号呢？因为大的机构投资者知道通过这种方法能将部分股票拉高，从而造成上升趋势确立的假象，尤其是在股市因某些利多消息而走高的时候。因此你必须对多头的力量进行验证。
市场对于消息的反应通常会打折扣，它应当是经济状况的提前反映——一般是六个月内的经济状况的提前反映。不要根据听到的消息怍出决定，而应在对大盘进行客观判断的基础上进行投资。市场是极少犯错误的。
市场交投平淡时，关注什么？
首先应当关注三大指数，同时还包括共同基金指数。共同基金指数对那些市场上表现最好的资金管理人的操作进行跟踪，它显示了他们对市场的判断。
继这四个指数之后，你还应关注市场上领先的股票的表现。它们表现得正常吗？它们中的大多数见顶了吗？这就是你应当了解的全部，但要对此作出准确的判断需要一定的钻研和经验。
此外．还应关注联邦储备局的贴现利率的变化，因为它决定了会员银行的借款成本。顺理成章地，利率的削减鼓励借贷并增加了资金供应，利率上升的影响正好相反。
降息通常是新牛市到来的信号。但是该指标并不像大盘指数变化那样可靠。例如，有两次牛市出现时联储并没有降息，而有三次（1957年、1960年和1981年）联储降息，而市场仍然持续走低。
如何看待心理指标？它们有用吗？
目前，有许多用于判断大众意向的心理指标，它们相对次要。这些指标显示了市场上的看空和看多的比例，它们通常和实际情况正好相反。
以期权市场上的多空指标为例，期权投资者因判断股票将走高而买人看涨期权，因判断股票将走低而买人看跌期权，但他们在市场出现关键性转折时总是判断错误，当多空指标显示人气极度低迷时，大盘恰好开始从底部反转了。
如何从市场中获取信息？
在熊市的反掸中，在反映指数的反弹无效方面，上升/下降线（每日纽约交易所所有上升的股票数减去下跌的股票数所得连线）有时会有用。
《投资者商报》的共同基金指数能够起到同样的作用。例如在1998年，该指数在低位徘徊了三天，当时道指正试图反弹，结果随后道指急剧下滑。
目前有许多流行的用于判断大盘的技术指标，它们的作用都有限。我发现这些指标经常出错并使人困惑。
我坚持只用上述的几个指标。就我个人经验而言，超买／超卖指标、买卖力道指标、移动平均和趋势线分析纯属浪费时间和精力。它们常会误导你而使你损失不少钱。
在新一轮牛市开始后，新的潜力股将在头十到十五个星期内产生：1990年，思科从前期熊市形成的市场底部启动后股价上升了15650％。1984年熊市过后，富兰克林资源公司股票上涨了14900％。1982年以前，HomeDepot还寂寂无名，但在该年九月份其股价以58倍的市盈率从20美元启动．随后上涨了37900％。
股市在1980年。下调了20％后，沃尔玛公司的股票重新启动上涨了13300％。我在1976年底开始买Pic'n'Save公司的股票并持仓七年半，该股在1978年熊市场结束后启动，最后翻了20倍。Price公司在1982年股市走出熊市后，一年半内股价翻了十倍。
1998年10月市场见底后，我买入了美国在线（AOL）和CharlesSchwab公司的股票．此后，它们分别从启动价位上涨了456％和313％。因此在市场最终从底部反转并发出了有效的买入信号之后，你绝不应错过众多的新投资机会。
美国永远充满了创业机会，因此永远不要灰心。如果你在市场上受挫，这并不是件坏事。从你的失败中总结经验教训，为下一个牛市做好准备，机会就在你眼前。
本课要点
●熊市造成恐慌和犹豫，、当股市已经见底，充满了机会的新一轮牛市即将到来时，大多数人仍然不敢相信。
●股市在下滑的过程中常常会出现反弹；
●熊市通常由两到三浪组成，其间的反弹一般持续两到三个星期，偶尔也会持续五到六个星期；
●最终会有一个反弹会确立上升趋势。当股指较前一交易日放量收高1％或更多，上升趋势得以确立。趋势确立日一般出现在反弹的第四到十天。
●道指、标准普尔、纳斯达克指数和共同基金指数是分析大盘的最好的信息来源。观察领先股票的运动也有助于判断股指是否已经见顶：
●大多数技术指标根本没用。
点评
一旦你意识到大盘已经进入熊市，而且你已经调整了投资组合和仓位，接下来最大的问题就是你什么时候结束观望，勇敢入市。如果你心太急，提前入市，那么想必又要承受“套牢”的煎熬。假如你一直犹豫不决，那么很可能错过抄底的好时机。
大盘第一次反弹开始，并且持续了一段时间，投资者就要格外留意了。即使第一天和第二天的反弹力度很大，也不能真正说明大盘已经出现反转，假如在其后的几天里，成交量持续放大，并且大盘指数涨幅在1％以上（沪市综指涨幅在20点以上就可以确定），那么，基本上可以断定大盘已经改变了跌势，出现反转。
有一点要提醒投资者，股市充满了陷阱，即使出现了前面所描述的正面迹象，也不排除这可能是个虚假反弹，是多家机构联手制造的骗局。假如是这样的话，反弹往往会突然结柬，伴随的是次日放量下跌，而且跌幅加剧，情况更加不妙。
但是，如果大盘企稳后几天又出现下探走势，也不能就此断定这是个虚假反弹。因为大盘在上扬之前，往往会反复确认底部，随之而来的是大盘在底部连续几个星期反复震荡。如果在此期间，大盘日最低点的位置随着时间的推移而上升，说明底部扎实，大盘已经见底了。
具体落实到我国股市，可以从以下四个方面进行综合分析：
一、从基本面判断。政策面对判断大盘是否见底显得非常重要。我国大量的国有企业改制和筹资必须依赖证券市场的繁荣，市场长期低迷必然会影响国企的改制上市，从这一点来看，管理层必然会对股市进行调控，以配合国企的改制上市。所以，当股市长期处于低迷状态时，管理层总是要出台一些利好政策，或发行证券投资基金，或允许券商用股票融资，或允许保险资金入市。加上报刊媒介再配以多头言论，此时，完全可以判断大盘离底部不远了。实际上，我国股市是一个典型的政策市，每次行情的发动都是政策诱导的结果，尽管目前正在紧锣密鼓地进行市场化，政府对股市干预手段日益市场化，但我国股市的政策情结依然存在。从这一点而言，判断股市是否见底必须从基本面判断。如果宏观经济形势向好，政府不断推出股市利好政策，那么，股市有可能要涨了。
二、从个股来看。大盘经过一段时间的下跌，许多股票已经深幅调整，如果绝大多数股票出现滞跌情况，那就表明大盘已基本见底。当一些股票开始在弱势中走强时，大盘转势信号已经出现。
三、从盘面分析。大盘在下跌过程中，通常成交量稀少，抛单比较多，如果连续几天成交量开始持续放大，且买单比较踊跃，那么说明大盘业已走稳。如果大盘能高开高走走出一根大阳线的话，那么大盘转势就基本确立。此外，大盘见底对，还有多种信号，如市场人气涣散、新股上市后成交价跌破发行价、成交量在地量上已维持了一段相当长时间且不能再进一步缩小、许多散户投资者对后市失去信心已割肉纷纷出逃、机构投资者开始悄悄建仓等等，都是我们判断大盘是否见底的重要信息
四、从技术指标分析。通过总结我国股市运行的特点，在这里，我们介绍一种判断大盘是否见底有效方法：KDJ指标判断法。
我们通过对前几年牛市启动前的技术特征分析，我们发现，用周K线的K、D值来判断大盘是否见底非常有效。
沪市启动前指数与周K、D值对照表
时间 上海综合指数 周K值 周D值
1996。1。26 525。57 7。03 6。65
1999。2。9 1090。08 16。80 21。25
1999。12。30 1366。58 9。71 10。40
从上表我们可以看出，如果上海综合指数周K线进入了超卖区，周K、D值在20左右或以下，那么，我们完全可以作出这样的判断，大盘不仅将走出熊市，即将迎来大牛市。
当周K、D值处于超卖状态，且在底部发生金叉时，那么，我们可以肯定大盘即将反转，是投资者买进的好时机。1996年1月26日这一周，上证综指周K、D值