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股市什么时候垮？-第5部分
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金融全球化已是不可逆转的大趋势，随着我国资本账户进一步开放，防范全球资本大进大出可能带来的金融风险将是一个重要的课题。
第三个特点是亚洲金融危机暴露出全球金融治理体系存在重大缺陷。
资本流动是在全球范围内发生的，可全球却没有一个系统的监管体系。发达国家初步形成一套比较健全的监管体系，发展中国家还在黑暗中摸索，有时不小心就摸进索罗斯式的陷阱里去了。
就好比体育运动会，如果各个国家都关起门来自己搞比赛，肯定五花八门不成气候，直到奥运会出现后统一标准、统一项目，全世界各个国家和地区的选手们才有了同场竞技的可能。
亚洲金融危机的发生暴露出全球化条件下全球治理结构的缺陷，暴露出这种治理结构的不对称。尤其是对发展中国家而言，由发达国家和国际资本主宰的金融全球化存在着严重的水土不服和先天不足。
新兴加转轨的中国应该如何面对这种局面呢？
一个显而易见的情况是，原来中国A股股市的走势自成体系，无论华尔街股市风云变幻、波谲云诡，中国股市始终按自己的轨道独立运行。随着一大批在香港上市的权重股陆续回归，如中石化、中石油、中行、工行、建行、神华等，A股市场明显与香港股市共进退，而香港股市向来以华尔街为风向标。
华尔街股市变幻、美国次级贷款，这些事情不再遥远。它们将通过中国股市的起落切切实实地告诉我们，不管是否愿意，中国股市实际已纳入全球股市的大家庭。
第26节：1997，亚洲的噩运（6）
3。人民币为什么不贬值 1998年1月，瑞士达沃斯，中国副总理李岚清成了达沃斯世界经济论坛最令人瞩目的人物。
李岚清在大会上宣布，中国人民币不会贬值，中国政府将维护港元兑美元的比价，在亚洲金融危机中，中国决不会火上浇油！ 这一承诺引起了与会者热烈的掌声。
法国《费加罗报》说，中国副总理李岚清在达沃斯表现得像是亚洲经济乃至世界资本主义制度的救世主。
美国经济学家威思说，人民币贬值将是鲁宾和格林斯潘最可怕的噩梦。因为港元和人民币兑美元汇率一旦失守，亚洲金融风暴将刮向全世界，触发一场全球性的经济大恐慌。
有人对此批评说，为了外国人廉价的夸奖而牺牲本国的出口竞争力，这笔账是否合算？
人民币究竟应该贬值还是不贬值，其中的学问远比大家想象的要复杂得多。
人民币贬值与否，既取决于国内外汇市场的供求关系和央行增加外汇储备的购买数量，也取决于我们的国际收支状况，还有政府对内外因素的综合考虑。
1997年中国对外贸易顺差超过400亿美元，资本净流入340亿美元，国内外汇市场供大于求，央行又从市场购入外汇折合美元348亿，有了这个国际收支佳绩，政府宣布人民币不贬值才充满底气。
反过来考虑，实行贬值会有什么后果呢？
首先，会引发亚洲地区新一轮货币贬值浪潮，结果是〃零和游戏〃，谁也得不到好处，反而一起陷得更深。
其次，是国际金融界和舆论界可能会认为中国搞〃以邻为壑〃政策，让〃中国威胁论〃更加喧嚣。亚洲其他国家货币贬值是危机的产物，是迫不得已而为之，人民币的贬值则容易被怀疑是不怀好意的举动，对外交特别是中美经济关系和政治关系蒙上阴影，不利于当时中国加入WTO的申请。
最重要的是人民币贬值将加剧对港币的压力，港币自1997年受到金融风波影响，短期利率急剧上升，股市地产惨跌，一直无法摆脱困境。人民币贬值将在市场心理方面动摇人心，使港币孤立无援，对维系它的联系汇率制度、保持香港特别行政区的稳定产生消极影响。
中国政府极其不愿见到香港出乱子，因此朱基总理公开表示，如果香港特区有困难，中央政府将不惜〃一切代价〃提供援助，这里面自然包括稳定人民币币值的成分。
从长远分析，人民币坚持不贬值虽然给中国的出口业带来暂时的困难，但这种困难并不是颠覆性的，中国的出口竞争力虽然相对下降，但从出口结构、原材料成本和劳动力成本诸方面综合衡量，与东南亚国家相比仍具备一定的优势。
第27节：1997，亚洲的噩运（7）
中国的出口企业为了打开市场，不得不用更高的标准要求自己，在降低成本、提高质量和改变产品结构上下更多的工夫，努力适应国际市场新的竞争层次。
保持人民币币值稳定，还可以看成中国人给予亚洲地区邻国和全世界的一种信用和承诺，表明中国开放的姿态和负责任的态度。
事实上最后一点才是中国政府最大的收益。
2003年以后，欧美国家的态度又变了，频频要求人民币升值，并利用多个国际交流场合、领导人会晤和舆论进行施压。美国自然是急先锋，从总统布什到美联储主席格林斯潘，从财政部长到国务卿轮番上阵，大有不达目的不罢休之势。
美国想借此达到三个目的：改善对中国的贸易逆差；解决国内通货紧缩问题；制止美国企业对华投资。
对此中国的态度是：可以考虑，但要慢慢来。
又有人表示，之前不肯贬值，现在又不肯升值，你到底想干什么？
我们先看邻国日本。1985年，为了遏制廉价日货出口狂潮，美、法、德、英的财政首脑采取同样的手段，迫使日本签署了〃广场协议〃，逼迫日元升值30％。
〃广场协议〃被公认为是引发日本经济衰退的罪魁祸首，之后十多年日本经济都未能恢复元气。
人民币升值好不好呢？升值后导致的资本成本和收入的提升将在长期内改变我国的经济结构，重新赋予行业不同的成长速度，并使不同行业的企业业绩出现分化。
例如对股市而言是一个利好消息，能有效而长期地支撑起一轮牛市，因为升值能促进进口比重高、外债规模大，或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业。
但升值带来的问题也不能忽视。
一是削弱中国商品在国际市场上的竞争能力，中国商品惯用的〃价廉物美〃销售策略将大打折扣；二是外国企业来华投资数量将减少，一旦缺少外资或外资骤减，将对中国的持续发展非常不利；三是国内旅游业受到负面影响；四是中国庞大的外汇储备将大幅度缩水，中国的外汇储备仅次于日本，居世界第二位，升值之后以美元为主的储备将大大缩水；五是经济有可能失控，因为我国金融货币体系尚不健全，一旦大幅度调整货币汇率，失控的可能性很高。
人民币升值是利大于弊还是弊大于利？我想经济学家们永远也不可能估算出它的真正结果，学术争论只是为了让大家充分地了解可能导致的所有情况。
重要的是，人民币升值、贬值的权力必须掌握在自己手里，只有中国政府才有权作出决定，而不是看美国、日本或欧盟的脸色行事。
第28节：与股灾斗智斗勇（1）
第二章 谁能预测股灾
与股灾斗智斗勇
股灾神秘化：别有用心的阴谋
人们都希望能够在股灾发生之前的瞬间跑掉，因而希望能够找到神奇的预言家，或者发现暴跌之前的信号，比如大地震前的老鼠搬家，海啸来临时的飞鱼上岸。
然而散户们可能要失望了，从世界各国历次股灾的经验和相关研究来看，这种可能性几乎不存在。
当然不能排除极少数人我将在后面提到他们，能果断收手或从中渔利，那是一种微妙的直觉或是基于某些资料作出的判断，连他们自己也不敢完全确定。
美国证监会对纳斯达克股灾做过特别调查，发现崩盘前一个月内各大投资银行推出的400多份研究报告中，建议卖出的只有5份。
1987年股灾前确有一位女性分析师预言说会发生股灾，建议客户提前卖出全部股票。一时她因声誉鹊起而独立开业，此后却再也没有做过正确的预测，被称为华尔街的〃傻大姐〃。
股市具有经济学上最显著的特点：不确定性和不可预测性。
人们对难以掌握的事情总是充满敬畏，譬如命运、譬如人生，由此产生了玄学。
股市也不例外，很多人运用数学模型和经济理论分析无效后，开始将它神秘化，创造出一些误导股民、似是而非的东西。
最容易被中国人接受的便是周易算术论。
把古老的周易理论与现代化股市相结合，应该是具有中国特色的经济理论新突破。
周易是什么？几千年以来还没有一个人能说得清，庄子说它是哲学书，章太炎说是历史书，朱熹、郭沫若则认为是卜筮书。
近年来，人们将它用来算命、预测彩票和赛马。
研究者认为股市涨跌被一种〃数术学力量〃在冥冥之中左右着，而周易是代表中国古代数术学的最高成就 研究了几千年都没弄懂，当然是相当精奥，周易中研究四柱、纳甲等算法，暗示有某种特别的力量影响事物的发展和人的命运。这种力量是无形的，不可以时间空间来描述，其作用也不受时间空间的局限，故不可以有形的物质现象说明之，只可以抽象的数术学符号来表达。
借用抽象符号和一套数术学的推算方法，可以研判其性质和动向，故能预测未来。当然这种力量还要受〃生克制化〃互相影响，故综合判断有一定的难度。即使能把这种〃数术学力量〃全算准，还有人的主观能动性在起作用，故数术学预测又不可能达到百分之百的准确性。
第29节：与股灾斗智斗勇（2）
最重要的就是这最后一句话：不可能达到百分之百的准确性。
第二类理论更玄奥，认为股市与月球周期和太阳黑子活动有关。
据说在月球影响下，每逢农历初一、十五，月圆和月亏之日，股市经常容易出现长阴线的走势，因为这几天月球使人体处于特殊的生理状态，情绪比较敏感，容易对事物作出比较夸张的反应，股市中的涨跌这时会被放大。奇怪的是这种作用是单向的，只容易诱发恐慌性的杀跌情绪而不容易引起追涨情绪。
太阳黑子每11年爆发一次，因而有人发现股市也存在相应的周期，理由是太阳黑子爆发对太阳系里的一切物质过程都会产生影响，最直接的便是农牧业收成，并进而波及其他产业，从而间接影响股市。
这个理论使人产生的第一个联想就是月圆之夜，一只饿狼站在山巅上仰头长啸，其他我没有什么可说的。
第三类理论分别是费波南兹级数和螺旋历法。
1，2，3，5，8，13，21，34，55，89，…… 学过数列的人都知道，它的规律是连续两个数字相加等于下面一个数字，连续两个数字相除等于黄金分割率，而构成整个数列的起始点是最简单的1和2。
费波南兹认为这个数列显示了一种从简单的基点出发，经由自我重复无限发展又保持和谐比例的事物。如果以某个关键日为基准，在后来的费波南兹级数日上，股市往往要发生重要的变化，即使不形成顶、底或重要突破，这一天的走势也往往对未来一段时间的股市有预示作用，重视时间分析的人应该对这一天的股市特别关注。因此费波南兹级数日又称为时间之窗。
螺旋历法是一种新的技术分析方法，创始者是美国的嘉路兰，主要用来预测市场转向和市场重大事件的发生时间。
嘉路兰发现螺旋历法起源于1987年股灾，他想探究这场股灾与1929年股灾的关系。工夫不负有心人，他终于发现两次股灾的发生时间正好相差717个月球周期。
717又有什么特别之处？竟然是第29个费波南兹级数514229的平方根。以此为线索，他建立了螺旋历法。
螺旋历法在使用上并不复杂，其特色在于计算时间时综合运用了月球周期和费波南兹级数，而且所用的不是费波南兹级数本身，而是它的开方。
这类理论给我的印象是，学文科的人不能炒股。
2003年中国股市处于熊市时，有位散户向寺庙内有道高僧诉说自己像被恶鬼缠身，炒股屡战屡败。
第30节：与股灾斗智斗勇（3）
高僧说：〃恶鬼就是缘于你自己爱听鬼话吧？〃
散户说：〃正是，可如何才能使自己不信鬼话呢？〃
高僧随手抓起一把硬币：〃下次你就这般问说鬼话的人，〃可知我手中有几枚硬币？〃倘若他回答不出来，自然离你而去了。〃 散户猛省：〃是啊，他连我手中究竟有多少硬币都猜不出，如何能预测大盘走势和个股涨跌呢！〃 以此故事献给广大已经受骗和没有受骗的散户。
〃群众永远是错的〃 围棋界有个说法，20世纪前50年属于吴清源，后50年则是李昌镐。以这个标准衡量，投机界前50年属于巴鲁克，后50年属于巴菲特。
巴菲特的故事我们将在下一节回顾，现在谈谈〃投机大师〃伯纳德·巴鲁克。
他本人并不喜欢〃投机大师〃的雅号比起巴菲特〃股神〃的称号，这是有点逊色，他说刚入市时人们说他是赌徒，当财力达到一定规模时，又改称他投机客，做大做强之后又尊称他为银行家，实际上他始终干着同样的事情。
巴鲁克一生中最辉煌的战例莫过于在1929年股灾前夕顺利逃顶，当时他不断地做短线，抛空、回补，再抛空，但他越来越感觉到股市风险的加大，终于在最后瞬间抛掉所有股票。后来他在一篇文章中写道：如果我们每个人都能不断地默念〃2乘以2只能等于4〃，那么许多不幸的事情就不会发生了。
当然，我们仍然不能因此断定巴鲁克预见到股灾，他只是凭一个投机大师的直觉，在暴风雨来临之前嗅到危机的气息，也许对，也许错，但他绝对相信自己的判断。
他的名言是：群众永远是错的。
这种话西方政客们打死也不敢说，可巴鲁克就这样说了，也这样做了。
因为选票在别人手上，而股票在自己手中。
巴鲁克对群体盲动有深切的认识。
作为有独立思考能力的个人，人们通常是明智而富有理性的。当成群结队、情绪相互影响时，却容易丧失理智，股市上涨时过于兴奋，下跌时又过于沮丧。由此巴鲁克讥刺说：〃股市存在的目的不就在于把尽可能多的人制造成傻瓜吗？〃
直至今日，群体盲动在股市仍以各种翻新的形式周而复始地上演着，想想巴鲁克20世纪上半叶的话，真有种痛心疾首之感。
既然群众永远都是错的，要想在投资中获利就应该与大多数人反向操作。正是这种特立独行的投资风格，使巴鲁克又获一个外号：独狼。
第31节：与股灾斗智斗勇（4）
出人意料的是巴鲁克对这个雅号并不反感，或许他认为在一大群如小羊羔的散户面前扮演大灰狼的角色倒也不错。
巴鲁克很多高深的投资理论均从这个基本认识衍生而来。比如，巴鲁克主张一个非常简单的标准，来鉴别何时算是应该买入的低价和该卖出的高位：当人们都为股市欢呼时，你就得果断卖出，别管它还会不会继续涨；当股票便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进，不要管它是否还会再下跌。
像1929年之前随着股价飞涨，人们已经忘记了〃2乘以2等于4〃等最基本的道理，为什么要和别人一样陷入疯狂？
面对别人的溢美之词，巴鲁克很谦虚地表示：〃其实每个人都有独特的判断力，能把握稍纵即逝的机会，关键是他用在什么时候。〃他进一步解释说，〃坦率讲我不算聪明，但我喜欢思考，就像大家都看到苹果从树上落下来，只有牛顿才去问为什么。〃 我个人认为巴鲁克用牛顿做例子是不恰当的，后面我会介绍最伟大的科学家在股市上惨败的经历。
巴鲁克还认为，股票市场中所谓〃真实情况〃，其实是透过人们的情绪波动�
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