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股市什么时候垮？-第9部分
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频交郑桓鲈潞蠊芍缚竦�508点，在接下来的几个星期里股市一路下滑，而日本股市却相对坚挺。
索罗斯决定抛售长期股票份额，其他交易商捕捉到这个信息后借机猛砸相关股票，使期货的现金折扣降了20％。在这场华尔街大崩溃中，索罗斯损失了将近8亿美元，量子基金净资产跌落26。2％，远大于美国股市17％的跌幅，成为这场灾难的最大失败者。
面对有史以来最大的挫败，索罗斯挺了过来，因此才有1992年与英国中央银行的令人目瞪口呆的世纪之战。
市场洞察力决定了一切，错误的判断会导致自我毁灭。索罗斯的天才就在于比别人更快、更准确地预见到了未来的发展趋势。至少在此前三年，索罗斯已开始〃热身〃准备在英国下手。为统一货币作准备的欧洲汇率机制使英镑被严重高估，迫于与马克等货币挂钩的压力，英国既不能主动贬值英镑来刺激经济发展，又不敢以牺牲经济发展为代价加息换取货币稳定。
索罗斯认为货币汇率机制本来就不可能保持协调一致，欧洲国家使投机商无机可乘的唯一途径就是所有国家保持同一水平的汇率，但因为各国经济发展的不均衡性和政治家仅考虑维护本国利益，难免出现不协调现象，就像如今疲软的英镑所反映的情况。
当时经济学家们都知道英国经济不足以支撑被高估的英镑，金融投机家们也都知道英镑有贬值的危险，但没有任何人敢轻易出手狙击。300多年来无人敢挑战英格兰银行的无上权威，它曾是世界上最强大的中央银行，它的意志就是不可抵抗的法律，〃二战〃后英国经济再也没有回到当年的辉煌，英格兰银行的威信却仍然令人望而生畏。在调节市场、抵抗混乱方面，它拥有最丰富的经验，今天呼风唤雨的美联储只是它的晚辈门生。所以只要英格兰银行和英国财政部明确表示英镑不会贬值，英镑就不会贬值，不需要其他论据。
第50节：突发事件（5）
1992年夏季，索罗斯与合伙人抛售了70亿美元的英镑，然后购进60亿美元的德国马克，还有少量的法国法郎。同时他大举购入价值5亿美元的英国股票，这一操作是以假定一个国家的股票经常随着其货币贬值而升值为前提的。另外，他对德国和法国的债券市场进行长期投资，并卖空德国和法国股票。因为一旦德国马克升值、利率降低，将使股市下跌而对债券有益。
经过一系列令人眼花缭乱的操作，大胆而冒险的布局已经完成，剩下的就是等待。
按常规来说，一个国家的货币受到投机商发难时，有两项行之有效的措施。一是干预汇市购入本国货币，二是提高利率，以高利率吸收货币来支持本国币值稳定。
无奈索罗斯的实力要比英国央行估计的要强大得多，后者一天砸下去几十亿也无济于事。
傍晚时分，英国首相梅杰打电话给德法两国总理，宣布退出汇率机制，同时英镑贬值。
第二天金融市场风雨飘摇，意大利、西班牙等各国货币相继贬值，接着股市大幅下挫。
索罗斯在这次成功的操作中大约收益20亿美元，其中有10亿来源于英镑投机，另10亿来源于意大利和瑞典货币以及东京股市混乱的赢利。他赚的钱等于是从每个英国人手中拿走了12。5英镑，但对大部分英国人来说，他却成为传奇中的英雄。
英国民众以典型的英式风格说，他真行，因为我们政府的愚蠢而赚了10亿美元，真是个聪明能干的人。
然而几年后马来西亚总理马哈蒂尔逢会必骂，咬牙切齿斥责索罗斯是〃白痴〃和〃纵火犯〃，这源于1997亚洲金融风波，这回索罗斯闹出的动静更大，导致地球上最大的一块陆地产生金融危机和严重的股灾，经此打击包括〃四小龙〃在内的多个经济体倒退了10年，有的至今尚未恢复元气。
前面我们已经分析过，从泰铢开始崩溃的亚洲金融危机，其根源是自身的金融体系缺陷和泡沫经济，索罗斯不过是在火上烧了点油，不料这场火灾太大了，差点酿成全球股灾和经济危机。
与英国央行不同，索罗斯在东南亚的对手都是轻量级的，后来报道他〃血洗东南亚〃，就含有一种屠刀之下无力回天的怜悯。短短几个月，泰国倒下了，印度尼西亚、韩国、菲律宾、马来西亚、俄罗斯、新加坡，连拥有强大外汇储备的中国台湾也未能顶住，唯一的〃钉子〃是中国香港。
第51节：突发事件（6）
索罗斯调集几百亿美元猛攻香港，利用汇市、股市、期货市场、期权市场、利率互换市场等各种金融衍生工具发动立体进攻，香港则使用外汇储备入市干预、提高利率、浮动汇率予以反击，战至8月28日期货结算的最后期限，双方展开肉搏战，日成交额竟达790亿港元，创历史纪录。
第二天曾荫权宣布在保卫战中获胜，外界粗估索罗斯在这场惊心动魄的攻防战中损失8亿美元，但由于中国香港股市受此波及跌幅严重，索罗斯还是从股市上捞了一笔，加上在东南亚各国的收获，又赚了20亿美元。
很多专家折服于索罗斯熟练运用金融衍生工具的能力，其实只要在国际金融市场做了几年的投资者都大致懂得其中奥妙，索罗斯的高明之处在于能提前洞察货币危机背后巨大的金融风险，掌握这个基本原理，他的出手尽管带有赌博性质，但胜算很高。1992年狙击英镑战役中，索罗斯和他的分析师们早就设计了一套复杂的风险控制策略，以便在狙击英镑失败的情况下全身而退。这些策略并没有派上用场，因为他赌赢了。
公正地说这种投机活动造成的伤害影响极大，胜负暂且不论，单各国央行为维持货币稳定和利率水平投入的资金就是一个庞大的数字，虽说索罗斯总以无辜者的形象出现，但他造成经济动荡和金融混乱的现实不容回避。
当然，如果索罗斯不认账，外界很难找到证据证明确实是他干的，那就有冤枉好人的危险，骂跑一个索罗斯，还有无数个小索罗斯躲在暗处。骂几句或许能解气，但于事无补，不能保证事件不会重演。
相反，我们应该多向索罗斯学习，多反思，为什么他看得很透彻的问题和漏洞，其他经济学家们想不通？为什么貌似完善的金融股市如纸老虎般一戳就破？如何从根本上消除投机者偷袭的条件，不给投机者有见缝插针的机会？
听说乌克兰爆发的〃橙色革命〃和吉尔吉斯斯坦的〃柠檬革命〃，背后都有索罗斯旗下基金会活动的身影，这双鹰隼般锐利的眼睛已超越金融界投向更广阔的领域，无论他出现在哪儿，都是一个危险的人物……
2。对冲基金：金融战争的核武器 20世纪90年代以来，随着历次股灾的出现，对冲基金这个词频繁出现在人们眼前，它仿佛是经常被索罗斯揣在怀里的核武器，出现在哪儿就会引发汇市风险、股灾、金融风波。
第52节：突发事件（7）
全球最著名的对冲基金就是索罗斯旗下的五大对冲基金之一：量子基金。
这个名字来源于海森伯格量子力学的测不准定律，索罗斯认为市场总是处于不确定的状态，总是在波动，在不确定状态上下注，才能赚钱。
索罗斯被人称为〃对冲基金之王〃，他强调在同一类企业中选择股票投资时，要选择最好的一个和最差的一个。因为作为同类企业中最杰出的选手，这个公司的股票可能被公众首选并最为经常地去购买，从而把价格推上去。另一个公司必须是同类企业中最差的，它影响最大，是平衡能力最差的一种企业，投资这种公司的结果容易产生很大变化，一旦它的股票最终被投资者接受，就会产生极大的利润。
这就如同老师喜欢带成绩特别好和特别差的学生，成绩好的学生主观能动性强，善于自我督促和自我挑战，学习成绩会保持在较好的水平。成绩差的学生虽然底子薄，但上升空间大，只要好好点拨并加一点苦功就能进步五六名，老师脸上也有了光彩。
量子基金成为国际金融界的焦点，就是由于索罗斯凭借该基金发动的几次大规模货币狙击战取得了胜利，这一时期量子基金以其强大的财力和凶狠的作风，在国际货币市场上兴风作浪，对基础薄弱的货币发起攻击并屡屡得手。
它虽只有60亿美元资产，但由于其在需要时可通过杠杆融资等手段取得相当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应，因而成为国际金融市场中举足轻重的力量，量子基金的资金行踪和投注方向无不为规模庞大的国际游资所追随，反过来又产生巨大的资金流。
让我们一起学习索罗斯的秘密武器。
对冲，传统的译法是套期保值，有时候也译为〃避险〃，即通过同时交易几种相关的金融资产，来降低整个投资组合的风险当然也会降低收益。
对冲基金顾名思义为风险对冲过的基金，其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品，以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解证券投资风险。它的基本原理是买入优质股的收益将大于卖空劣质股产生的损失，如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润将高于买入优质股下跌造成的损失。因此，早期对冲基金是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。
第53节：突发事件（8）
可以这样理解：当买进一只股票，同时卖空它的看涨期权；卖空一个基金，同时买进这个基金的所有组成股票；买进一个行业的股票，同时买进另一个与该行业有比较强的负相关性的行业的股票，如买进珠宝行业股票，同时卖空军火行业股票，因为当珠宝行业赢利丰厚的时候，往往是和平时期，军火行业无利可图，反之亦然。
经过几十年的演变，如今对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，它已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。
对冲作为一种消弭风险的手段，涉及到非常复杂的经济和数学理论，以及大量金融衍生工具，包括期货、期权、互换和上限协议等的操作，本身就是一门非常深奥的科学。每家对冲基金都有一群精通数学、物理和计算机编程的高级研究人员专门研究，寻找控制风险的最佳途径，并确定应该把风险控制到什么地步。
一般来说，年收入在20万美元以下的投资者不太可能认识对冲基金经理人，他们是真正的〃都市金领〃，只为富人和大机构管理财产，作风低调，很少对外宣传自己的业绩，也不承担一般金融机构的信息公开义务。他们可以买空卖空，可以实行风险极高的投机策略，可以以惊人的速度把资金从一种资产转移到另一种资产，从一个市场转移到另一个市场。一位天才的对冲基金经理加上几个聪明的分析师就足以指挥一只数亿美元的基金，如果再加上几位优秀的交易员，这只基金就几乎可以制造任何风浪、引发一场股灾。
典型的对冲操作是，基金管理者在购入一种股票的同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权。当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。
还有一类对冲操作是基金管理人先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必定超过其他同行业的股票。
基金经理人在绝大多数情况下都选择对冲的手段来保护自己的投资组合，而不是简单地卖出投资组合。建立一个对冲策略，买卖一系列金融衍生工具，而不是金融资产本身，就能避免大部分交易成本，并且具有高度的灵活性──只要你把手头的金融衍生工具组合稍微变换一下，就可以得到截然不同的对冲策略。你可以选择把100％的风险都对冲掉，也可以选择只对冲10％甚至1％的风险，一切取决于你对未来市场的预测和风险承受能力。
第54节：突发事件（9）
需要说明的是，如果你觉得可以承担高风险，而且对自己的判断有充分自信，完全不做对冲也可以。事实上，许多著名的投资者都没有使用过对冲，比如巴菲特，他明确说过不喜欢做对冲，而是愿意简简单单地赚钱。
对冲能够减少风险，也可以扩大风险。例如你想减少风险，可以同时买进珠宝行业和军火行业的股票，这样无论战争还是和平，两种股总会有一个表现良好，可以得到比较稳定的收益。如果你坚定地认为未来将发生战争，决定倾尽全力赌上一把呢，可以在买进军火股票的同时，卖空珠宝股票，那么潜在风险就是未来没有发生战争，军火股票下跌，珠宝股票却上涨，那么你将面临双重损失。
采用第二种策略的投资者往往被视为投机者甚至赌徒，而索罗斯就是其中的主要代表。在狙击英镑时他就做反向对冲扩大风险，如借进英镑、买进美元和马克，同时买进英国股票等，这些做法就是压英镑贬值，否则索罗斯将面临极大的风险。
不过对冲基金经理人都是非常聪明的，一旦风声不对就会立即认输走人，绝不会等到完全失败的时候。就好像在战场上投入全部兵力的指挥官，当发现有崩溃危险的时候，肯定会牺牲一部分兵力换取其他兵力的顺利撤退。索罗斯在俄罗斯债务危机中曾经损失惨重，量子基金在20世纪90年代后期的巨额赢利几乎输得一文不剩，这种情况下他仍通过紧急止损措施保护了一部分本金安全。
在赌博失败的情况下能成功挽回多少本金，是对基金风险管理措施的一个重大考验，也是对交易员心理素质的考验。
对冲基金的危险不仅来源于自身盈亏风险，更可怕的是对全球股市和金融市场的影响。目前全球对冲基金超过一万只，管理资产约1。6万亿美元，在股市及信贷衍生工具的成交额分别占四成及二成半，并持有市场上约14的高收益债券，对冲基金操作关联性使得系统性风险大为提高，一旦发生集中性风险，大量对冲基金采用类似交易策略，可能造成基金在遭遇同样的冲击时出清同等数量的股票，各个市场引发连锁反应，造成系统性金融风险，继而引发股灾和更大范围的金融危机。
例如美国次级贷款危机中又出现对冲基金的影子，这回是以失败者的形象露面，美国紧急关闭了三家亏损累累的对冲基金，就是担心它们造成范围更广的震荡。
第55节：突发事件（10）
是的，金融市场实在太复杂了，精明如索罗斯也会不断犯错。1998年他错误估计汇率形势，重仓杀入纳斯达克，结果被股灾打回原形，量子基金损失近50亿美元，元气大伤。
2000年4月，索罗斯不得不关闭量子基金，将剩余资产转入新成立的〃量子捐助基金〃继续运作，并宣称新基金将改变投资策略，主要从事低风险、低回报的套利交易。
巧合的是与它齐名的老虎基金在狙击英镑和亚洲金融危机中也有精彩表演的对冲基金，也在同时因巨额亏损而清盘。
真应了民间一句话：夜路走多了迟早会撞鬼。
对冲基金是好是坏，它的盛行对金融市场是喜是忧，现在下结论还为时过早，总之不管欣赏也好，厌恶也罢，作为一种先进的金融投机工具，它很快将出现在中国金融市场，介入中国股市，希望大家与狼共舞的同时要注意一点： 安全第一。
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