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谢国忠的忠告-第7部分
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榈�3块，所以发出去并没亏本。如果说看到股价有一点波动、有一点下滑，就决定不干了，这是不应该的。
如果政府的政策都是听股市的话，我们以后的宏观、微观监管都很难做。这个融资是应该的，什么时候做要由银行自己定。你现在可以给它一个目标，今后12个月里面总有一个窗口，让它可以融到足够的钱。
对话时间：2009年12月
华尔街风险是悬在国有银行头顶的剑
曾瀞漪：中国金融业如果再往前发展，应该有什么样的战略选择，怎样的盈利方向和业务形态算是比较好的？怎样避免华尔街那种制造泡沫的风险？
谢国忠：中国金融系统主要是国有的，但是国有并不能完全避免华尔街出现的问题。金融的特点就是它可能在短期内报很多盈利，问题却要经过很长时间才出现。它们先是报很多盈利，然后就发钱，国有金融机构高管拿很多钱这样的问题，就是因为报了高盈利。我不是反对高管赚很多钱，只要业绩好，就应该赚得多。但金融机构的问题是，今天的业绩好，到底有多少是真的，这是要经过时间考验的。所以在激励机制上面，需要很小心地处理。最近推出的关于金融机构高管的奖金推延计划，要求商业银行高管的奖金收入，要推迟3年发放，每年领13，这是一个很重要的事。因为无论监管多么彻底，聪明的人总能想出什么招来为自己增加收入，要降低风险，就一定要把激励机制搞对头，让金融机构的高管去瞧着长线，想着长远，这是非常重要的。中国在这上面跨出了一步，但还是不够，还有很多的事要做。
曾瀞漪：现在中国资本市场越来越发达，许多年轻人很积极地想进入投资银行，你对这些年轻人有什么样的建议？
谢国忠：最近20年，资本市场赚钱越来越多，这是事实，所以很多人都愿意朝这个方向走。但是大家也应该知道，从历史上看并不总是如此。美国金融行业的收入比其他行业高出很多，历史上也就有两次，一次是2009年这次金融危机之前的20年，还有就是1929年金融危机前的20年。所以，光从收入去选择行业，是有风险的。我觉得最重要的，就是要做自己喜欢的事。你要做投行，这几年赚钱当然不少，但是有多少人觉得自己活得很有意义？并不是很多。我觉得这是值得大家探讨的。
改革中国股市，主要成果是全流通
这几年股市改革最大的成果就是全流通，给股市未来的健康发展铺下了一条路。以前的股票有很大的部分是国家持有，它不一定流通，就像过去人民币的外汇券、买食品的油票粮票一样。
融资融券和股指期货的作用有限
2010年3月31日，融资融券正式进入市场操作阶段。4月16日，股指期货在中国金融期货交易所正式上市交易。这意味着A股市场从此告别单边市，踏入“做空时代”。
股指期货在中国经历了8年多的研究酝酿和4年共1520天的筹备。回首它的诞生过程，在几个关键的时间节点上，都与中国传统的幸运数字“8”有关，显得别有深意。
2006年2月8日筹备组成立
在2月8日召开的上海市金融工作座谈会上，时任上海市常务副市长的冯国勤宣布，经国务院批准，上海金融衍生品期货交易所获准筹建，同时成立由中国证监会高层挂帅的筹建领导小组成立。这标志着股指期货进入了“胎动期”。
2006年9月8日中金所挂牌
在上海宣布筹建金融衍生品交易所计划5个月后，新加坡交易所突然宣布推出新华富时中国A50股指期货合约，决定在2006年9月5日上市。2006年9月8日，也就是A50股指期货上市后的第三天，中国金融期货交易所正式挂牌，这是中国内地成立的首家金融衍生品交易所。
2010年1月8日股指期货获批
1月8日傍晚，中国证监会新闻发言人表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，并给出了3个月的准备时间。市场翘首以盼多年的股指期货，终于拿到了“准生证”。
2月底，沪深300股指期货合约和中国金融期货交易所交易规则及相关实施细则全部正式发布，基本制度全部出齐。2月22日，期货公司获准受理股指期货开户；3月26日，证监会正式批复中金所上市沪深300股票指数期货合约。中金所同时宣布4月16日股指期货正式挂牌
交易。
2010年4月8日股指期货启动
4月8日16点，中国金融期货交易所股指期货在上海正式启动。证监会主席尚福林出席启动仪式，国务院副总理王岐山写来贺词。
4月16日，股指期货在中国金融期货交易所正式上市交易。
从国际经验看，股指期货推出后，短期内对指数有推波助澜的作用，将加大股市的震荡，如果股指正处于上升趋势，股指期货的推出将推动股指进一步上扬，如果股指正处于下跌趋势，股指的推出将加速股指下跌；但从中长期来看，股指期货对股票市场起到一个稳定作用。股指期货的推出，也彻底改变了股票的盈利模式，把小盘股的股价做高，再通过反复出货的盈利手法将成为过去。
曾瀞漪：Andy，我们过去几年多次谈中国股改，内地证券市场终于在2010年4月份新增融资融券业务和股指期货交易，这两项业务对中国资本的流动性有什么影响？
证券融资融券交易：又称“证券信用交易”：包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。简而言之，融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。融资融券业务推出对国内证券市场的影响主要分四个方面：大盘走势、个股定价效率及市场稳定性、市场流动性及交易量、股指期货定价等。
股指期货：就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。从股票指数期货市场参与者的角度来看，股指期货主要有三种功能，即套期保值、套利和投机。
谢国忠：在其他国家，新增金融产品一般是增加流通，帮助市场提高效益。中国情况不一样，中国的流通没有问题，任何股票的流通都很大，这是跟其他国家不一样的地方。所以我们增加新的金融产品，主要是为了提供更多的出路，有人说中国的资金出路少，所以就多提供一些金融产品。但是，这并不是一个新的投资渠道，而是一个衍生产品，它是建立在现有的金融产品基础上的。
我觉得中国资金的出路问题，不是技术性的问题，它主要是宏观环境引起的，就是资本回报率普遍比较低，所以资金比较多。这样的问题不是靠技术能改变的。我觉得增加点这样的产品，总的效果是正面的，但是在宏观环境没有很大变化的情况下，它能起的作用有限。
近期股市不可能大涨
曾瀞漪：你刚刚提到宏观环境的变化，是不是觉得整个宏观经济的发展，推动不了股市向上呢？
谢国忠：中国股市价格并不低，已经很高了。从宏观来说，中国进入了通胀时代，所以货币政策趋向于收紧，但是收紧的速度比较慢，所以大家对进入资产市场还是很感兴趣。中国出于政治上的考虑，政策不到位，利息低于通胀，还是鼓励大家去炒的。但不管怎么样，跟过去相比，货币政策已经趋向于收紧。而且现在中国面临着另一个很大的问题，就是房地产的问题。这几年股市大起大落已经很多次了。但房地产每次要落的时候，政策都是出面帮忙的，所以在老百姓的心目当中，楼市比股市靠得住。我们看到收入比较低的人存好多钱去买房子，这样从资金上来说，股市就处于劣势，股市大涨的可能性不是很大。
股票供求关系仍然被政府控制
曾瀞漪：从几年前的股改一直到现在推出了融资融券和股指期货业务，你如何评价中国这几年的股市改革成果？
谢国忠：这几年股市改革最大的成果就是全流通，给股市未来的健康发展铺下了一条路。以前的股票有很大的部分是国家持有，它不一定流通，就像过去人民币的外汇券、买食品的油票粮票一样。我觉得这个是跨出了一步，股票就是股票，应该一样地对待。
中国现在最大的问题是市场机制还没有完全放开，就是在股票的供求关系上受政府控制，而不是市场控制。对于受监管控制的供求关系来说，领导认为股价低的话，他就不批上市或者配股了，这样市场的机制就被歪曲了。另外上市这条路也是审批制为主，我们谈登记制谈了那么多年，到今天还没有实现，这是下一步一定要跨出去的。股市要真正对经济发展起作用，要真正以市场为主，供求关系一定要由市场来定。政府的功能应该从控制供求关系变成保证信息披露的公平、准确，这是政府该做的事。
最大的问题是投资者不理性
有很多投资者，他们是中国历史上第一次有钱要投资的人，由于缺少相关知识和投资经验，他们在理解投资上面，还不够理性，往往将投资看成一种博弈。
股市的非理性博弈，给多数人带来坏处
自2008年4月开始，一场有关中国股市空与多、“救市”与“不救市”的论战激烈展开，作为“唱空派”的代表，谢国忠的观点遭到一大堆专家、学者和财经评论员的反击，甚至升级为财经媒体对其背景、动机的质疑。大家送给他一个外号乌鸦嘴，因为他总是放出悲观的论调。
但是也有投资者认为：谢国忠不是最有害的。信了谢国忠唱空的乌鸦嘴，最坏不过是踏空，少赚点钱；听了╳╳天天唱多，搭上去的就是真金白银，甚至全部身家了。
当人们听到谢国忠对于资本市场分析的时候，常常只会记得谢国忠说股市可能会到哪一个点位、楼市出现泡沫了。但是大家却忘了，其实谢国忠最大的前提和前后文的分析，是对整个经济形势的走势判断。
曾瀞漪：多年来，无论是从理论还是实际方面，你都在提醒大家注意中国股市和楼市的泡沫问题，应该多加小心。为什么人们都觉得，这样的分析是唱空？对于这样的意见，你有什么样的看法？
谢国忠：有很多投资者，他们是中国历史上第一次有钱要投资的人，由于缺少相关知识和投资经验，他们在理解投资上面，还不够理性，往往将投资看成一种博弈。对待市场的上升和下探，他觉得是有人在唱好，有人在唱衰造成的，看两边力量哪边大就往哪边倒，还有更大的力量是政府。大家对基本的价值概念理解不透，觉得股票的高和低，是看绝对股价，比如说，一块钱股价觉得低，10块钱觉得高。其实股价是没有绝对价格的，它都是相对价格。我们有很多政府领导人都说，我们的股市才3000点，香港都20000点了，我们还是很低的，这个意识已经渗透到政府高阶层。但是时至今日，无知为什么能够继续蔓延？因为它给某些人带来了好处。内地股市是老百姓博弈的地方，有些人就受益了，比如说庄家，比如说有内部消息的人，等等。这个体制为什么能够延续到今天？经过20年的发展，内地股市为什么还这样不成熟，不规范？这种非常初级的阶段还在继续？这是跟利益有关的。因为这个体制，对有些利益集团是有利的。
曾瀞漪：当人们听到谢国忠对于市场分析的时候，只会记得谢国忠说可能哪一个点位，但是却忘了，其实谢国忠最大的前提和着眼点，是整个经济形势的走势。可惜的是人们只想到挣钱，所以只想知道那个点位，是不是这样的？
谢国忠：这是一种无知。有些人看股市高低，只看绝对价格，不看相对价格。
投资最重要的就是价值，价值是最好的保险。但是大部分人觉得，他要看到明天涨多少，点位多少，所以就变成完全投机性的行为。对这种投机性的行为，某些政府官员喜欢，他觉得这个市场高一点好，甚至还从政治角度来看问题：有多少人开心，有多少人不开心，而不是从长治久安的角度来看市场。而且股市对经济发展并不重要，因为中国主要金融体系是银行，银行是国有的，股市就变成了一个大家博弈的地方。在这种情况下，股市要走上正道是不容易的，因为有利益在推动。就是说老百姓无知，会给很多人带来好处。
曾瀞漪：那么，怎么样让老百姓由无知变得理性？对这个市场能够更加聪明地应对？
谢国忠：我觉得最重要的，就是媒体要开放。可是中国要做到这个也不容易，信息流通还是受到限制的。这种事历史上是有深刻教训的，像美国1929年，像日本1989年以后，老百姓对股市的看法就完全变了。很多人觉得亏了那么多钱，要想办法再赌一把，把它赚回来。这说明非理性的市场状态还没有改变。另外一点就是房地产，很多人炒股票，他如果有房子，他暂时还不会像美国人在1929年、日本人在1989年经历的那样，昨天我是富的，今天我就一无所有了，如果到处出现这样的情况，大家才会去反思。其实这种博弈是没有用的，毕竟带来的好处小，坏处很大。这个时刻中国还没有到呢。
人人都想一夜暴富，庄家才有机可乘
曾瀞漪：也就是说，现在好像痛得还不够彻底。我们究竟该如何去判断一个企业是不是值得投资，有哪些是简单而必要的条件？
谢国忠：最重要的就是看它过去的盈利状况，看过去的营运状况，这是最重要的。股市是慢慢发展起来的，但是很多中国人觉得那样太慢了，他们往往喜欢搞概念，喜欢急于求成，想要一夜暴富。为什么中国会有“坐庄”这样的事，在没有任何道理的情况下，就能够把股票炒起来，让大家跟进来？在中国这样特殊的状态之下，他就能做到。老百姓暴富的心态不改变，中国市场要走向正道不容易。
曾瀞漪：内地和香港的资本市场越来越接近，你觉得内地这种在股票上坐庄的行为，在香港是不是已经越来越普遍？有没有影响到香港的资本市场？
谢国忠：香港因为以大的国有企业股票为主，要坐庄很不容易。一些小股票是有可能的，但大股票不容易，这对坐庄有一定的影响。但是内地又搞中小板、创业板。坐庄的行为，香港过去其实也有，但在1997年崩盘之后，香港做这种事的人就少了。中国香港不像日本和美国，香港有第二春，主要是因为有大陆的人过来，新的人没有这样的经历，所以香港又出现了坐庄的现象。
长期投资才能赚大钱
1994年，美国证券交易委员会设立“投资者教育及协助中心”，协调组织全国的投资者教育活动。
1998年，英国金融服务局（FSA）在金融服务及市场法实施后，增加了一项新的法定职责，即促进公众对金融体系广泛了解。因此专门成立投资者关系部，开始实施系统的投资者教育战略。
日本东京证券交易所将投资者教育作为一项重要工作，在交易所网站里开设“投资者信息”栏目，介绍现货市场产品、期货和期权、介绍股票价格指数、股票与税收，以及海外公司上市指南和日本二板市场等方面的知识，帮助和方便投资者从事证券投资。
中国香港的证监会在20世纪90年代设立投资者教育及传讯科，系统地开展投资者教育活动。
新世纪以来，中国内地相关机构也开始着手对投资者教育。2008年2月，上海证券交易所成立投资者教育部。2008年3月20日，成立了投资者教育中心。但相对发达市场而言
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