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次贷危机与房产泡沫-第3部分
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2007年4月，美国第二大的次级债发行商新世纪金融公司申请破产保护，标志着美国次贷危机爆发。次级债链条上的许多金融机构破产或出现信用困难。
图28美国各年次级按揭贷款违约比率
说明：横坐标为累计贷款时间（月），纵坐标为违约率。
数据来源：美国联邦房地产企业监管办公室（OFHEO）。
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三、 次贷危机向全球的扩散
次贷危机爆发之后迅速向全球扩散，如图29和表21到表23所示。
图29次贷危机的扩散
表21美国次贷危机重大事件之第一冲击波：爆发
2007年2月13日美国次级抵押贷款风险开始浮出水面
汇丰控股为其在美国的次级房贷业务增加18亿美元坏账准备
美国最大的次级房贷公司Countrywide Financial Corp减少放贷
美国第二大次级抵押贷款机构New Century Financial发布盈利预警
2007年3月13日New Century Financial宣布濒临破产
2007年4月3日New Century Financial申请破产保护
表22美国次贷危机重大事件之第二冲击波：蔓延
2007年7月19日贝尔斯登旗下对冲基金损失惨重濒临瓦解
2007年7月31日贝尔斯登总裁沃伦？斯佩克特辞职
2007年8月1日麦格里银行声明旗下两只基金面临25％的损失
2007年8月7日美国房屋抵押投资公司AHMI申请破产保护
2007年8月9日法国巴黎银行宣布卷入美国次级债
国际油价暴跌
2007年8月10日美国抵押贷款机构HomeBanc提交破产申请
2007年8月11日世界各地央行48小时内注资超过3262亿美元救市，其中美联储一天三次向银行注资380亿美元
2007年8月14日美国欧洲和日本三大央行再度注入超过720亿美元救市
2007年8月15日美国KKR金融公司发表声明承受4000万美元损失
全美最大商业抵押贷款公司Countrywide Financial Corp股价暴跌面临破产
美联储再向金融系统注资70亿美元
2007年8月17日美联储降低窗口贴现利率50个基点至575％
美联储再次向金融系统注入资金170亿美元
2007年8月20日到
30日日本央行向银行系统注资18000亿日元
澳联储向金融系统注入357亿澳元
美联储陆续向金融系统注资325亿美元
欧洲央行注资400亿欧元
英国央行向商业银行贷款314亿英镑
2007年9月18日美联储将联邦基金利率下调50个基点至475％
英国北岩银行（Northern Rock）遭挤兑拟分拆出售
2007年11月1日美联储再度降息025个百分点
2007年12月6日英国央行宣布降息25个基点
布什宣布次级房贷解困计划
2007年12月12日美联储宣布降息25个基点，将贴现率下调至475％
说明：根据新浪财经、网易财经的相关报道整理。
表23美国次贷危机重大事件之第三冲击波：加深
2008年1月15日花旗宣布第四季度亏损983亿美元
2008年1月17日美林公司第四季度亏损983亿美元，每股收益亏损1201美元
2008年1月22日美联储宣布将联邦基金利率下调75个基点至350％，隔夜拆借利率下调75个基点至400％
2008年1月30日瑞士银行预计2007年第四季度亏损约114亿美元
2008年1月31日美联储将联邦基金利率下调50个基点，至30％，将贴现率下调05％，至35％
2008年3月12日美联储宣布向其一级交易商出借最多2000亿美元的国债
2008年3月16日美联储将贴现率由35％下调至325％，并为初级交易商创设新的贴现窗口融资工具
2008年3月18日联邦基金利率下调75个基点至225％
2008年4月30日联邦基金利率降至2％
说明：根据新浪财经、网易财经的相关报道整理。
次贷危机对美国以及全球股市产生了重大影响，随着美国新世纪金融宣告濒临破产，美国股市全线下跌，并影响到全球股票市场（如图210所示）。
危机爆发前后美国三大指数的走势如图211到图213所示。从图中可以看出，从2006年9月开始，美国三大股指整体上都保持着良好的上升态势，直到2007年3月次贷危机爆发。危机爆发后，三大指数均大幅下跌，之后由于各种救市措施的出台有短暂上升，但是市场仍然在低迷中震荡。虽然次贷危机对中国股市也有影响，但是由于中国经济和资本市场的高速发展，次贷危机并没有对沪深两市的长期走势造成明显的影响，如图214和图215所示。
图210次贷危机对全球股市的影响
说明：根据新浪财经等媒体相关报道整理。
图211美国道琼斯指数走势
图片来源：雅虎财经。
图212美国纳斯达克指数走势
图片来源：雅虎财经。
图213美国标准普尔指数走势
图片来源：雅虎财经。
图214上证指数走势图
图片来源：新浪网。
图215深成指数近4个月走势图
图片来源：新浪网。
次贷危机很有可能成为捅破自上世纪90年代初以来美国巨大资产泡沫的一根尖刺。90年代以来，美国为了维持经济的增长，吸引国际资本流入，首先是在股市制造了巨大的资产泡沫，2000年股市泡沫破裂。之后又把制造资产泡沫的重心转移到了房地产市场，次贷问题由此而出。由于次贷危机，美国的房地产市场产生了严重动荡，股市也受到了严重打击出现多次暴跌，资产支持类债券发行市场更是出现严重萎缩。如果说“9？11”以前美国资产泡沫的破裂还仅仅是在股市一个领域，现在则是房市和债市、股市同时强烈震荡的“三联动”，是三个资产泡沫同时破裂。这次危机对美国经济的影响将比2000年那次股市泡沫的破裂更剧烈，对世界经济的影响也将是不容小觑的。
一、冲击波下的华尔街
1损失盘点
…………………
次贷危机使全世界的经济受到影响，但是首当其冲的受害者当属华尔街的金融机构，其损失的数字也在不断地刷新。另外由于当事者主观上的估计倾向于保守，使我们看到的数字总是比其预估的损失成倍地增加。例如，美联储主席伯南克在2007年7月估计的损失为1000亿美元，到10月份则增加到1500亿美元。高盛预计，次贷相关损失会在4000亿美元左右。花旗集团首席经济学家路易斯？亚历山大在2008年3月12日说过，“各个机构由于次贷危机已经出现了损失，但是很难说现在达到了最低点。”蒋云翔花旗经济学家：次级债最终将损失可能在4000亿美元［N］21世纪经济报道他认为还有很大一块损失信息没有披露出来。因为受损失的不止是金融机构，其他行业也受到了不同程度的影响。
金融机构中，首先受到冲击的是一些从事次级抵押贷款业务的放贷机构。2008年初以来，众多次级抵押贷款公司遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护，其中包括美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司和美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司。同时，由于放贷机构通常还将次级抵押贷款合约打包成金融投资产品出售给投资基金等，因此随着美国次贷危机愈演愈烈，一些买入此类投资产品的美国和欧洲投资基金也受到重创。
次贷损失华尔街占四成
世界著名投行高盛公司于2008年3月25日发布的研究报告预计，由于次贷危机持续蔓延，全球次贷相关损失预计将高达12万亿美元，华尔街的损失占接近四成魏红欣高盛报告预计全球次贷相关损失达12万亿美元［N］国际金融时报。该报告同时预计，美国银行、券商、对冲基金和政府支持企业等将减记信贷资产4600亿美元，是已经曝光的4倍。在这些损失中，住房贷款坏账损失约占50％，不良商业抵押贷款约占15％～20％，信用卡、汽车贷款、商业贷款以及非金融性公司债券也导致了一部分损失。
百家公司破产，数名高管“下课”
总体来看，自2007年初以来，至少有100家抵押贷款公司停止运营、关闭或者被卖掉。
华尔街的高级管理人员也不能“幸免于难”，6个首席执行官、8个总裁或其他高管，以及至少19个部门主管在次贷危机中“下岗”。其中包括花旗集团的CEO查理斯？普林斯、贝尔斯登的CEO詹姆斯？凯恩、美林银行的CEO奥尼尔和瑞士银行的CEO彼得？伍夫利。
随着各大投行的次贷损失纷纷浮出水面，由于股价缩水、股东不满，不少投行CEO纷纷收到董事会下达的“逐客令”。继美林银行CEO奥尼尔被迫请辞之后，花旗集团的普林斯不幸也成为了其中一员。此外，其他出局者还包括贝尔斯登的联席主席沃伦？斯派特以及花旗集团的交易主管托马斯？马哈拉斯等。而其他目前还留在位置上的高管们也是如坐针毡，华尔街一片风声鹤唳。有分析人士称，CEO请辞或许会在华尔街蔚然成风，这将会成为一周一度的“周期性事件”。
公司裁员盛行，其他行业就业受到威胁
2008年以来，包括雷曼兄弟、花旗和摩根士丹利在内的银行，都在减少固定收益的交易、证券化、资产管理和投资银行部门的人手，一些行政和技术部门的员工也被遣散。高盛集团在2008年1月份表示，他们可能裁员1500人来清除业绩不佳的雇员。截至2008年4月，花旗集团已经裁员17％，雷曼兄弟裁员达18％，摩根士丹利裁员62％，美林证券裁员45％中央电视台《中国财经报道》栏目组次贷飓风的未解之迷［M］。机械工业出版社，2008
根据美国纽约独立预算办公室一份研究报告，2007年华尔街金融业整体盈利只有32亿美元，远远低于2006年的209亿美元，而且到2010年前华尔街盈利都不可能恢复到2006年的水平。受次贷危机影响，华尔街各金融机构的整体损失已经达到1500亿美元，并且这个数字还在不断增加，因此多数金融企业都被迫裁员。该报告估计2008年华尔街高薪金融行业将裁员126万人，2009年将裁员7600人。而根据美国证券业和金融市场协会的统计，自2007年7月至2008年3月，华尔街金融行业已经裁员34万人。庞大的裁员规模直追本世纪初的科技股泡沫破灭危机，这一数字对于金融行业来讲，是从未有过的打击，然而更严重的是：金融行业裁员还将波及其他行业，就连那些每天接送银行家和交易员上下班的轿车公司，都感受到了生意的缩减，这些公司不得不裁掉一些司机。根据测算，金融行业每减少1个岗位，将导致法律、娱乐等其他行业损失2～3个工作机会中央电视台《中国财经报道》栏目组次贷飓风的未解之迷［M］。机械工业出版社，2008。据此推算，其他行业的裁员人数将更让人担忧。
2金融市场风云变幻
………………………………
受次贷危机的影响，美国股市就像是一只受惊的小鸟一样，一点点风吹草动就会产生剧烈的反应，伴随着积极和消极消息的传出，美国股市经历了大幅的调整。2007年11月12日以后持续下行，至11月23日累计下跌83％。其中金融股的下跌尤为严重，据统计，标准普尔500指数中的金融股全体2007年三季度的收益下滑了22％，是10个行业中表现最差的。标普金融指数相对标普500指数下跌15％，金融股的震荡走低拖累了大盘的走势。
此外，受到美联储降息和美国经济悲观预期的影响，美元持续走低，美元加权指数连续冲破30年来最低点。以美元兑人民币汇率为例，截至2008年4月已经突破7元大关。
更为严重的是，随着美国次级抵押贷款市场危机扩大至其他金融领域，银行普遍选择提高贷款利率和减少贷款数量，致使全球主要金融市场隐约显出流动性不足危机黄继汇次级债危机震动全球金融市场［N］中国证券报。
3次贷拖垮金融的标本——美国新世纪公司破产
…………………………………………………………………
美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融公司于2007年4月2日向法院申请破产保护，并宣布计划裁员一半以上和出售公司大部分财产。新世纪金融公司的轰然倒塌成为美国房市降温以来最大的一起次级抵押贷款机构倒闭案。新世纪金融公司曾在2004年12月创下66美元每股的历史最高纪录，市值超过35亿美元，而今市值跌破1亿美元，成为次贷危机的首个牺牲品。
注：皮包上写着：山姆（大叔）的按揭公司
山姆大叔说：“我向一个没有贷款资格的家伙贷了笔有风险的款子，现在他拖欠房款（白宫按揭）……”
——原载美国《记录报》
辉煌的历史
新世纪金融公司成立于1995年，起初是由三位从事多年抵押贷款的专家组建，公司成立初期的资本金来自风险投资基金。公司于1997年在资本市场上市，专营抵押贷款业务，其最具特色的业务是向那些低收入、个人信誉等级低、不符合一般贷款条件的客户提供有针对性的贷款。新世纪金融公司曾被誉为抵押贷款市场中耀眼的新星，在《财富》杂志评比的100家增长最快的公司中，排名在第12位，曾在2004年12月创下66美元每股的历史最高纪录，市值超过35亿美元辛乔利，孙兆东次级债危机爆发真相［N］证券日报 。
不顾风险玩火自焚
过去几年中，美国房地产市场的繁荣刺激了抵押贷款机构的欲望，新世纪金融公司自然也不例外。为了在激烈的竞争中立于不败之地，该公司承诺对客户有关贷款申请在12秒内予以答复，这开创了抵押贷款行业内的先河。像很多竞争对手一样，它在金融机构和华尔街投资银行、对冲基金的强大支持下，为了追求利润增长，在房屋市场一片大好时放松了对风险的控制，降低了贷款标准以保持贷款流量，2006年发放的贷款数额达600亿美元袁蓉君美国楼市降温掀银行风暴，新世纪金融公司申请破产［N］金融时报。然而，好景不常在，随着利率不断上升，房价逐步走低，贷款者无力按期偿还贷款，使得众多贷款机构坏账缠身。
2007年2月13日火种最终点燃，美国新世纪金融公司发出2006年第四季度盈利预警。祸不单行，2007年3月初，新世纪金融公司又被监管当局宣布成为两起犯罪调查的对象。毕马威会计师事务所（KMPG）负责公司的外部审计，调查后对该公司是否有继续经营能力表示怀疑。公司股票随后大跌，公司只好宣布不再接受新的次级贷款申请。3月12日，摩根士丹利、花旗和高盛等主要的债主切断了对新世纪的资金供应，还发出了催债函，公司被迫承认由于许多贷款违约，公司流动性出现严重危机。面对来自华尔街174亿美元的逼债，新世纪金融公司不得不宣布申请破产保护，同时裁员3200名，约占员工总数的54％，抵押贷款行业这颗耀眼的新星就此陨落。
4次贷击倒金融巨人——贝尔斯登
………………………………………………
“信贷危机发生后，很多客户怀疑贝尔斯登的资产状况，不肯到贝尔斯登交易，这导致公司运营出现问题。如果没有人救它，公司只有一个结局——清盘。”卜晓明次贷击倒金融巨人［N］新华社
——华尔街资深专家、纽约国际集团总裁本杰明
随着次贷风暴席卷全球，贝尔斯登——这个古老的著名的投资银行犹如世贸大厦般，以不可思议的速度轰然倒塌。2008年3月16日，摩根大通银行宣布以每股2美元，总计2362亿美元的超低价收购贝尔斯登公司。�
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